Từ thực trạng phát triển của các ông lớn bao bì tôn Châu Âu để thấy xu hướng ngành carton năm 2023
Năm nay, các ông lớn bao bì carton châu Âu duy trì được lợi nhuận cao dù tình hình xấu đi, nhưng liệu chuỗi thắng lợi của họ có thể kéo dài được bao lâu? Nhìn chung, năm 2022 sẽ là một năm khó khăn đối với các gã khổng lồ về bao bì carton. Với sự gia tăng của chi phí năng lượng và chi phí nhân công, các công ty hàng đầu châu Âu bao gồm Tập đoàn Schmofi Kappa và Tập đoàn Desma cũng đang phải vật lộn với giá giấy.
Theo các nhà phân tích tại Jeffries, kể từ năm 2020, giá bìa carton tái chế, một phần quan trọng trong sản xuất giấy bao bì, đã tăng gần gấp đôi ở châu Âu. Ngoài ra, chi phí của giấy bìa nguyên chất được làm trực tiếp từ gỗ tròn thay vì bìa giấy tái chế cũng đi theo quỹ đạo tương tự. Đồng thời, người tiêu dùng quan tâm đến chi phí đang giảm chi tiêu trực tuyến, từ đó làm giảm nhu cầu về thùng carton.
Những ngày huy hoàng từng được mang lại bởi đại dịch vương miện mới, như đơn hàng chạy hết công suất, nguồn cung thùng carton khan hiếm, giá cổ phiếu của các đại gia bao bì tăng vọt… tất cả đã qua. Tuy nhiên, ngay cả như vậy, các công ty này vẫn đang hoạt động tốt hơn bao giờ hết. Smurfi Kappa gần đây đã báo cáo thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao tăng 43% từ tháng 1 đến cuối tháng 9, trong khi thu nhập hoạt động tăng 1/3. Điều đó có nghĩa là doanh thu và lợi nhuận tiền mặt năm 2022 của họ đã vượt qua mức trước đại dịch, mặc dù còn 1/4 chặng đường nữa mới kết thúc năm 2022.
Trong khi đó, Desma, gã khổng lồ bao bì sóng số một của Vương quốc Anh, đã nâng dự báo cho năm nay lên ngày 30 tháng 4 năm 2023, cho biết lợi nhuận hoạt động được điều chỉnh trong nửa đầu năm phải ít nhất là 400 triệu bảng, so với năm 2019 là 351 triệu bảng. Một gã khổng lồ bao bì khác, Mondi, đã tăng tỷ suất lợi nhuận cơ bản lên 3 điểm phần trăm, tăng hơn gấp đôi lợi nhuận trong nửa đầu năm nay, mặc dù vẫn còn những vấn đề chưa được giải quyết trong hoạt động kinh doanh gai góc hơn ở Nga.
Bản cập nhật giao dịch tháng 10 của Desma không có nhiều chi tiết nhưng đề cập đến “khối lượng thấp hơn một chút đối với các hộp sóng tương đương”. Tương tự như vậy, sự tăng trưởng mạnh mẽ của Smurf Kappa không phải là kết quả của việc bán được nhiều hộp hơn – doanh số bán hộp sóng của hãng này không thay đổi trong 9 tháng đầu năm 2022 và thậm chí còn giảm 3% trong quý 3. Ngược lại, những gã khổng lồ này làm tăng lợi nhuận của doanh nghiệp bằng cách tăng giá sản phẩm.
Ngoài ra, khối lượng giao dịch dường như không được cải thiện. Trong cuộc gọi báo cáo thu nhập tháng này, Giám đốc điều hành Smurfi Kappa Tony Smurphy cho biết: “Khối lượng giao dịch trong quý 4 rất giống với những gì chúng tôi đã thấy trong quý 3. Đón lên. Tất nhiên, tôi nghĩ một số thị trường như Anh và Đức đã không thay đổi trong hai hoặc ba tháng qua.”
Điều này đặt ra câu hỏi: điều gì sẽ xảy ra với ngành tôn hộp vào năm 2023? Nếu thị trường và nhu cầu tiêu dùng bao bì sóng bắt đầu chững lại, liệu các nhà sản xuất bao bì sóng có thể tiếp tục tăng giá để thu được lợi nhuận cao hơn? Các nhà phân tích hài lòng với cập nhật của SmurfKappa trong bối cảnh vĩ mô khó khăn và các lô hàng carton được báo cáo trong nước yếu hơn. Đồng thời, Smurfi Kappa nhấn mạnh rằng nhóm đã có “sự so sánh cực kỳ mạnh mẽ với năm ngoái, một mức độ mà chúng tôi luôn cho là không bền vững”.
Tuy nhiên, các nhà đầu tư đang rất hoài nghi. Cổ phiếu của Smurfi Kappa thấp hơn 25% so với thời điểm đỉnh điểm của đại dịch và của Desmar giảm 31%. Ai đúng? Thành công không chỉ phụ thuộc vào doanh số bán thùng carton và bìa cứng. Các nhà phân tích tại Jefferies dự đoán giá giấy bìa tái chế sẽ giảm do nhu cầu vĩ mô yếu, nhưng cũng nhấn mạnh rằng chi phí giấy thải và năng lượng cũng đang giảm, vì điều này cũng có nghĩa là chi phí sản xuất bao bì đang giảm.
“Theo quan điểm của chúng tôi, điều thường bị bỏ qua là chi phí thấp hơn có thể thúc đẩy thu nhập rất nhiều và cuối cùng, đối với các nhà sản xuất hộp sóng, lợi ích của việc tiết kiệm chi phí sẽ phải trả giá bằng bất kỳ giá hộp có thể thấp hơn nào. Trước đây người ta đã chứng minh rằng chất này dính chặt hơn khi đi xuống (độ trễ 3-6 tháng). Nhìn chung, những khó khăn về mặt doanh thu do việc định giá thấp hơn được bù đắp một phần bởi những khó khăn về chi phí do doanh thu.” nhà phân tích tại Jeffries Say.
Đồng thời, bản thân câu hỏi về yêu cầu không hoàn toàn đơn giản. Mặc dù thương mại điện tử và sự suy thoái đã đặt ra một số mối đe dọa đối với hiệu quả hoạt động của các công ty bao bì sóng, nhưng thị phần lớn nhất về doanh thu của các nhóm này thường thuộc về các doanh nghiệp khác. Tại Desma, khoảng 80% doanh thu đến từ hàng tiêu dùng nhanh (FMCG), chủ yếu là sản phẩm được bán trong siêu thị và khoảng 70% bao bì carton của Smurfi Kappa được cung cấp cho khách hàng FMCG. Điều này sẽ chứng tỏ khả năng phục hồi khi thị trường cuối cùng phát triển và Desma đã ghi nhận sự tăng trưởng tốt trong các lĩnh vực như thay thế nhựa.
Vì vậy, mặc dù nhu cầu có biến động nhưng khó có thể giảm xuống dưới một điểm nhất định - đặc biệt là khi các khách hàng công nghiệp bị ảnh hưởng nặng nề bởi đại dịch COVID-19 quay trở lại. Điều này được hỗ trợ bởi kết quả gần đây của MacFarlane (MACF), ghi nhận doanh thu tăng 14% trong sáu tháng đầu năm 2022 do sự phục hồi của khách hàng hàng không, kỹ thuật và khách sạn nhiều hơn bù đắp cho sự chậm lại trong hoạt động mua sắm trực tuyến.
Các nhà đóng gói sóng cũng đang tận dụng đại dịch để cải thiện bảng cân đối kế toán của họ. Giám đốc điều hành Smurfi Kappa Tony Smurphy nhấn mạnh rằng cơ cấu vốn của công ty ông đang “ở vị trí tốt nhất mà chúng tôi từng thấy” trong lịch sử của chúng tôi, với hệ số nợ/thu nhập trước khi khấu hao ít hơn 1,4 lần. Giám đốc điều hành Desmar Myles Roberts lặp lại điều đó vào tháng 9, cho biết tỷ lệ nợ/thu nhập trước khi khấu hao của tập đoàn ông đã giảm xuống 1,6 lần, “một trong những tỷ lệ thấp nhất mà chúng tôi từng thấy trong nhiều năm”.
Tất cả những điều này càng có nghĩa là một số nhà phân tích tin rằng thị trường đang phản ứng thái quá, đặc biệt đối với các nhà đóng gói FTSE 100, định giá thấp hơn tới 20% so với ước tính đồng thuận về thu nhập trước khi khấu hao. Định giá của họ chắc chắn rất hấp dẫn, với Desma giao dịch ở tỷ lệ P/E dự phóng chỉ 8,7 so với mức trung bình 5 năm là 11,1 và tỷ lệ P/E dự phóng của Schmurf Kappa là 10,4 so với mức trung bình 5 năm là 12,3. Phần lớn sẽ phụ thuộc vào khả năng thuyết phục các nhà đầu tư của công ty rằng họ có thể tiếp tục gây bất ngờ vào năm 2023.
Thời gian đăng: 13-12-2022
