Від статусу розвитку європейських гігантів гофроупаковки до тенденції картонної промисловості у 2023 році
Цього року європейські гіганти картонної упаковки зберегли високі прибутки, незважаючи на погіршення ситуації, але як довго може тривати їхня переможна смуга? Загалом 2022 рік буде важким для великих гігантів картонної упаковки. Із зростанням витрат на електроенергію та робочу силу провідні європейські компанії, включаючи Schmofi Kappa Group і Desma Group, також намагаються впоратися з цінами на папір.
За словами аналітиків Jeffries, з 2020 року ціна на перероблений тарний картон, важливу частину виробництва пакувального паперу, в Європі зросла майже вдвічі. З іншого боку, вартість натурального тарного картону, виготовленого безпосередньо з колод, а не з перероблених коробок, змінювалася подібною траєкторією. У той же час споживачі, які розуміють витрати, скорочують свої витрати в Інтернеті, що, у свою чергу, зменшує попит на картонні коробки.
Дні слави, які колись принесла нова епідемія корони, такі як замовлення, що працюють на повну потужність, нестача картонних коробок і стрімке зростання цін на акції пакувальних гігантів… усе це минуло. Незважаючи на це, ці компанії працюють краще, ніж будь-коли. Smurfi Kappa нещодавно повідомив про зростання прибутку до сплати відсотків, податків і амортизації на 43% із січня до кінця вересня, тоді як операційний дохід зріс на третину. Це означає, що його дохід і грошовий прибуток у 2022 році вже перевищили рівень до пандемії, незважаючи на те, що до кінця 2022 року залишилася чверть.
Тим часом Desma, британський гігант з виробництва гофроупаковки номер один, підвищив свій прогноз на рік до 30 квітня 2023 року, заявивши, що скоригований операційний прибуток за перше півріччя має становити щонайменше 400 мільйонів фунтів стерлінгів, порівняно з 2019 роком. Він становив 351 мільйон фунтів. Інший пакувальний гігант, Mondi, збільшив свою базову маржу на 3 відсоткові пункти, більш ніж подвоївши свій прибуток у першій половині року, незважаючи на те, що залишаються невирішеними проблеми в його більш тернистому російському бізнесі.
У жовтневому звіті Desma про торги було скупо на деталі, але згадувалося про «трохи менші обсяги для порівнянних гофроящиків». Подібним чином значне зростання Smurf Kappa не є результатом продажу більшої кількості коробок – її продажі гофроящика не змінилися протягом перших дев’яти місяців 2022 року і навіть впали на 3% у третьому кварталі. Навпаки, ці гіганти збільшують прибутки підприємств, підвищуючи ціни на продукцію.
Крім того, обсяг торгів, здається, не покращився. У звіті про прибутки цього місяця генеральний директор Smurfi Kappa Тоні Смерфі сказав: «Обсяг транзакцій у четвертому кварталі дуже схожий на той, який ми бачили в третьому кварталі. Збирання. Звичайно, я вважаю, що деякі ринки, такі як Велика Британія та Німеччина, протягом останніх двох-трьох місяців не змінювалися».
У зв’язку з цим постає запитання: що буде з галуззю гофрокартону у 2023 році? Якщо ринковий і споживчий попит на гофроупаковку почне вирівнюватися, чи зможуть виробники гофроупаковки продовжувати підвищувати ціни для отримання більших прибутків? Аналітики були задоволені оновленням SmurfKappa, враховуючи складну макроекономічну ситуацію та слабкіші поставки картону всередині країни. У той же час Смурфі Каппа підкреслив, що у групи були «надзвичайно сильні порівняння з минулим роком, рівень, який ми завжди вважали неприйнятним».
Однак інвестори налаштовані дуже скептично. Акції Smurfi Kappa на 25% нижчі, ніж у розпал пандемії, а Desmar впали на 31%. Хто правий? Успіх залежить не лише від продажів картону та картону. Аналітики Jefferies прогнозують, що ціни на перероблений тарний картон впадуть через низький макропопит, але також підкреслюють, що витрати на макулатуру та енергію також падають, оскільки це також означає, що вартість виробництва упаковки падає.
«На нашу думку, часто ігнорують те, що нижчі витрати можуть значно підвищити прибутки, і, зрештою, для виробників гофроящиків вигода від економії коштів буде за рахунок будь-яких потенційних нижчих цін на коробки. Раніше було показано, що це більш липке на шляху вниз (затримка 3-6 місяців). Загалом, зниження доходів від нижчих цін частково компенсується зниженням витрат від доходу». аналітик Jeffries Say.
У той же час питання про вимоги є не зовсім однозначним. Хоча електронна комерція та уповільнення становлять певну загрозу для компаній, що займаються виробництвом гофроупаковки, найбільша частка продажів цих груп часто припадає на інші підприємства. У Desma близько 80% доходу надходить від товарів широкого вжитку (FMCG), які в основному продаються в супермаркетах, а близько 70% картонної упаковки Smurfi Kappa постачається клієнтам FMCG. Це повинно виявитися стійким у міру розвитку кінцевого ринку, і Desma відзначила гарне зростання в таких сферах, як заміна пластику.
Тому, хоча попит коливався, навряд чи він впаде нижче певної позначки, особливо з огляду на повернення промислових клієнтів, які сильно постраждали від пандемії COVID-19. Це підтверджується нещодавніми результатами MacFarlane (MACF), які відзначили зростання доходу на 14% за перші шість місяців 2022 року, оскільки відновлення клієнтів авіації, машинобудування та гостинності більш ніж компенсувало уповільнення онлайн-покупок.
Пакувачі гофрокартону також використовують пандемію для покращення своїх балансів. Генеральний директор Smurfi Kappa Тоні Смерфі підкреслив, що структура капіталу його компанії перебуває «в найкращому стані, який ми коли-небудь бачили» за всю нашу історію, з коефіцієнтом борг/прибуток до амортизації менше ніж у 1,4 рази. Виконавчий директор Desmar Майлс Робертс повторив це у вересні, сказавши, що коефіцієнт боргу/прибутку до амортизації впав у 1,6 рази, «один із найнижчих коефіцієнтів, які ми бачили за багато років».
Усе це означає, що деякі аналітики вважають, що ринок надмірно реагує, особливо щодо пакувальників FTSE 100, встановлюючи ціни на цілих 20% нижчі, ніж консенсус-оцінки прибутку до амортизації. Їхні оцінки, безумовно, привабливі, причому форвардне співвідношення P/E становить лише 8,7 проти п’ятирічного середнього значення 11,1, а форвардне співвідношення P/E Schmurf Kappa становить 10,4 проти середнього п’ятирічного значення 12,3. Багато залежатиме від здатності компанії переконати інвесторів, що вони зможуть продовжувати дивувати у 2023 році.
Час публікації: 13 грудня 2022 р
