2023'te karton endüstrisinin eğilimini görmek için Avrupa oluklu ambalaj devlerinin kalkınma durumundan
Bu yıl, Avrupa karton ambalaj devleri, kötüleşen duruma rağmen yüksek kar elde etti, ancak kazanan çizgileri ne kadar sürebilir? Genel olarak, 2022 büyük karton ambalaj devleri için zor bir yıl olacak. Enerji maliyetlerinin ve işçilik maliyetlerinin artmasıyla, Schmofi Kappa Group ve Desma Group dahil olmak üzere en iyi Avrupa şirketleri de kağıt fiyatlarıyla başa çıkmak için mücadele ediyor.
Jeffries'teki analistlere göre, 2020'den beri, ambalaj kağıdı üretiminin önemli bir parçası olan geri dönüştürülmüş konteyner tahtasının fiyatı Avrupa'da neredeyse iki katına çıktı. Alternatif olarak, bakire konteyner tahtasının maliyeti, geri dönüştürülmüş kartonlar yerine doğrudan günlüklerden yapılan maliyeti benzer bir yörüngeyi izlemiştir. Aynı zamanda, maliyet bilincine sahip tüketiciler çevrimiçi harcamalarını azaltıyor ve bu da karton talebini azaltır.
Bir zamanlar yeni taç salgınının getirdiği zafer günleri, tam kapasitede çalışan siparişler, sıkı karton arzı ve ambalaj devlerinin yükselen hisse senedi fiyatları ... tüm bunlar bitti. Bununla birlikte, bu şirketler her zamankinden daha iyi gidiyor. Smurfi Kappa kısa süre önce faiz, vergi, amortisman ve amortisman öncesi kazançlarda Ocak ayından Eylül sonuna kadar% 43 artış bildirirken, işletme geliri üçte bir arttı. Bu, 2022'nin sonuna kadar yolun dörtte biri olmasına rağmen, 2022 gelir ve nakit karlarının pandemik öncesi seviyeleri aştığı anlamına geliyor.
Bu arada, İngiltere'nin bir numaralı oluklu ambalaj devi Desma, yıl için tahminini 30 Nisan 2023'e çıkardı ve ilk yarı için düzeltilmiş işletme kârının 2019'a kıyasla en az 400 milyon £ olması gerektiğini söyledi. 351 milyon lira. Başka bir ambalaj devi Mondi, daha dikenli Rus işinde çözülmemiş sorunlara rağmen, yılın ilk yarısında kârını iki katına çıkardı.
Desma'nın Ekim ticaret güncellemesi ayrıntılar üzerinde seyrekti, ancak “karşılaştırılabilir oluklu kutular için biraz daha düşük hacimler” den bahsetti. Benzer şekilde, Smen Kappa'nın güçlü büyümesi daha fazla kutu satmanın sonucu değildir - oluklu kutu satışları 2022'nin ilk dokuz ayında düzdü ve hatta üçüncü çeyrekte% 3 düştü. Aksine, bu devler ürün fiyatlarını artırarak işletmelerin kârını arttırıyor.
Buna ek olarak, işlem hacmi iyileşmiş gibi görünmüyor. Bu ayın kazanç çağrısında, Smurfi Kappa CEO'su Tony Smurphy şunları söyledi: “Dördüncü çeyrekte işlem hacmi üçüncü çeyrekte gördüğümüze çok benziyor. Almak. Tabii ki, İngiltere ve Almanya gibi bazı pazarlar son iki veya üç aydır düz.”
Bu şu soruyu akla getiriyor: 2023'te oluklu kutu endüstrisine ne olacak? Oluklu ambalaj için piyasa ve tüketici talebi seviyeye başlarsa, oluklu ambalaj üreticileri daha yüksek kar elde etmek için fiyatları artırmaya devam edebilir mi? Analistler, zor makro zemin ve daha zayıf karton sevkiyatları göz önüne alındığında Smurfkappa'nın güncellemesinden memnun oldular. Aynı zamanda, Smurfi Kappa, grubun “geçen yıla olağanüstü güçlü karşılaştırmalara sahip olduğunu, her zaman sürdürülemez olduğunu düşündüğümüz bir seviye” olduğunu vurguladı.
Ancak, yatırımcılar çok şüpheci. Smurfi Kappa hisseleri, pandeminin yüksekliğinden% 25 daha düşüktür ve Desmar% 31 düşer. Kim haklı? Başarı sadece karton ve yönetim kurulu satışlarına bağlı değildir. Jefferies'teki analistler, geri dönüştürülmüş konteyner tahtası fiyatlarının zayıf makro talebi göz önüne alındığında düşeceğini tahmin ediyor, ancak atık kağıt ve enerji maliyetlerinin de düştüğünü vurguluyor, çünkü bu aynı zamanda ambalaj üretme maliyetinin düştüğü anlamına geliyor.
“Bizim görüşümüze göre, genellikle göz ardı edilen şey, daha düşük maliyetlerin kazançlar için büyük bir artış olabileceği ve nihayetinde oluklu kutu üreticileri için, maliyet tasarruflarının yararı herhangi bir potansiyel daha düşük kutu fiyatları pahasına olacaktır. Bunun aşağı inişinde daha yapışkan olması (3-6 aylık lag) daha önce gösterilmiştir. Jeffries analisti diyor.
Aynı zamanda, gereksinimler sorunu tamamen basit değildir. E-ticaret ve yavaşlama oluklu ambalaj şirketlerinin performansına yönelik bazı tehditler oluştursa da, bu grupların satışlarının en büyük payı genellikle diğer işletmelerdedir. Desma'da, gelirin yaklaşık% 80'i esas olarak süpermarketlerde satılan ürünler olan hızlı hareket eden tüketim mallarından (FMCG) gelir ve Smurfi Kappa'nın karton ambalajının yaklaşık% 70'i FMCG müşterilerine verilir. Bu, son piyasa geliştikçe dayanıklı olmalı ve Desma plastik değiştirme gibi alanlarda iyi bir büyüme kaydetti.
Dolayısıyla, talep dalgalanmış olsa da, özellikle Covid-19 pandemi tarafından zorlanan endüstriyel müşterilerin geri dönüşü göz önüne alındığında, belirli bir noktanın altına düşmesi olası değildir. Bu, 2022'nin ilk altı ayında havacılık, mühendislik ve misafirperverlik müşterilerinde bir iyileşme olarak, çevrimiçi alışverişte yavaşlamayı dengelemekten daha fazla bir iyileşme olarak gelirde% 14'lük bir artış olduğunu kaydetti.
Oluklu paketleyiciler ayrıca bilançolarını geliştirmek için pandemiyi kullanıyor. Smurfi Kappa CEO'su Tony Smurphy, şirketinin sermaye yapısının tarihimizde “şimdiye kadar gördüğümüz en iyi pozisyonda” olduğunu, amortismandan önce 1,4 kez daha az bir borç/kazanç olduğunu vurguladı. Desmar genel müdürü Myles Roberts, Eylül ayında, grubunun amortisman oranı öncesi borcunun/kazançlarının 1.6 kata düştüğünü söyleyerek, “yıllardır gördüğümüz en düşük oranlardan biri” olduğunu söyledi.
Tüm bunlar, bazı analistlerin, özellikle FTSE 100 Packers ile ilgili olarak piyasanın aşırı tepki verdiğine inanıyor, amortisman öncesi kazanç tahminlerinden% 20 daha düşük fiyatlandırma. Değerlemeleri kesinlikle caziptir, Desma işlemi sadece 8.7'ye karşı beş yıllık ortalama 11.1'e karşı ileri P/E oranında ve Schmurf Kappa'nın 10 yıllık ortalama 12.3 ortalama 10.4'e karşı ileri P/E oranında. Çok şey, şirketin yatırımcıları 2023'te şaşırtmaya devam edebileceklerine ikna etme yeteneğine bağlı olacaktır.
Gönderi: Aralık-13-2022
