Avrupa oluklu ambalaj devlerinin gelişim durumundan karton endüstrisinin 2023'teki trendini görmek için
Bu yıl Avrupalı karton ambalaj devleri, kötüleşen duruma rağmen yüksek kar elde etti, ancak galibiyet serileri ne kadar sürebilir? Genel olarak 2022, büyük karton ambalaj devleri için zor bir yıl olacak. Enerji maliyetleri ve işçilik maliyetlerinin artmasıyla birlikte Schmofi Kappa Group ve Desma Group gibi önde gelen Avrupalı şirketler de kağıt fiyatlarıyla baş etmekte zorlanıyor.
Jeffries'teki analistlere göre, ambalaj kağıdı üretiminin önemli bir parçası olan geri dönüştürülmüş kartonun fiyatı 2020'den bu yana Avrupa'da neredeyse iki katına çıktı. Alternatif olarak, geri dönüştürülmüş kartonlar yerine doğrudan kütüklerden yapılan işlenmemiş ambalaj kartonlarının maliyeti de benzer bir seyir izledi. Aynı zamanda, maliyet bilincine sahip tüketiciler çevrimiçi harcamalarını azaltıyor ve bu da kartonlara olan talebi azaltıyor.
Siparişlerin tam kapasiteyle çalışması, karton tedarikinin sıkışık olması ve ambalaj devlerinin yükselen hisse fiyatları gibi yeni taç salgınının getirdiği görkemli günler… hepsi bitti. Ancak yine de bu şirketler her zamankinden daha iyi durumdalar. Smurfi Kappa kısa süre önce Ocak ayından Eylül ayı sonuna kadar faiz, vergi, amortisman ve amortisman öncesi kârında %43'lük bir artış olduğunu, faaliyet gelirinin ise üçte bir oranında arttığını bildirdi. Bu, 2022 gelirinin ve nakit kârının, 2022'nin sonuna dörtte bir kalmış olmasına rağmen şimdiden pandemi öncesi seviyeleri aştığı anlamına geliyor.
Bu arada İngiltere'nin bir numaralı oluklu ambalaj devi Desma, yılın tahminini 30 Nisan 2023'e yükseltti ve ilk yarı için düzeltilmiş faaliyet kârının 2019'a kıyasla en az 400 milyon £ olması gerektiğini söyledi. 351 milyon pound idi. Bir diğer ambalaj devi Mondi, daha çetrefilli Rusya işindeki çözülmemiş sorunların devam etmesine rağmen, temel marjını yüzde 3 puan artırarak yılın ilk yarısında kârını iki katından fazla artırdı.
Desma'nın Ekim ayı ticaret güncellemesinde ayrıntılar azdı ancak "karşılaştırılabilir oluklu kutular için biraz daha düşük hacimlerden" bahsediliyordu. Aynı şekilde Şirin Kappa'nın güçlü büyümesi daha fazla kutu satmasının sonucu değil; oluklu kutu satışları 2022'nin ilk dokuz ayında sabit kaldı ve hatta üçüncü çeyrekte %3 düştü. Tam tersine bu devler, ürünlerin fiyatlarını artırarak işletmelerin karını artırıyor.
Ayrıca işlem hacminde de iyileşme görülmüyor. Bu ayın kazanç açıklamasında Smurfi Kappa CEO'su Tony Smurphy şunları söyledi: “Dördüncü çeyrekteki işlem hacmi üçüncü çeyrekte gördüklerimize çok benziyor. Toplanıyor. Tabii İngiltere ve Almanya gibi bazı pazarların son iki üç aydır yatay seyrettiğini düşünüyorum.”
Bu şu soruyu akla getiriyor: 2023 yılında oluklu kutu sektörüne ne olacak? Oluklu ambalaja yönelik pazar ve tüketici talebi dengelenmeye başlarsa oluklu ambalaj üreticileri daha yüksek kar elde etmek için fiyatları artırmaya devam edebilir mi? Analistler, zorlu makro ortam ve yurt içinde bildirilen zayıf karton sevkiyatları göz önüne alındığında SmurfKappa'nın güncellemesinden memnun kaldı. Şirin Kappa aynı zamanda grubun "geçen yıla göre olağanüstü derecede güçlü karşılaştırmalara sahip olduğunu, bu seviyenin her zaman sürdürülemez olduğunu düşündüğümüz bir seviyeye" sahip olduğunu vurguladı.
Ancak yatırımcılar oldukça şüpheci. Smurfi Kappa'nın hisseleri salgının en yüksek olduğu döneme göre %25, Desmar'ın hisseleri ise %31 düştü. Kim haklı? Başarı sadece karton ve mukavva satışlarına bağlı değildir. Jefferies'teki analistler, zayıf makro talep nedeniyle geri dönüştürülmüş karton fiyatlarının düşeceğini öngörüyor ancak aynı zamanda atık kağıt ve enerji maliyetlerinin de düştüğünü vurguluyor çünkü bu aynı zamanda ambalaj üretim maliyetinin de düşmesi anlamına geliyor.
"Bizim görüşümüze göre, genellikle gözden kaçırılan şey, daha düşük maliyetlerin kazançlarda büyük bir artış sağlayabileceği ve sonuçta oluklu kutu üreticileri için maliyet tasarruflarının faydasının, olası daha düşük kutu fiyatları pahasına olacağıdır. Bunun aşağı doğru giderken daha yapışkan olduğu daha önce gösterilmişti (3-6 aylık gecikme). Genel olarak, düşük fiyatlandırmadan kaynaklanan gelir dalgalanmaları, gelirden kaynaklanan maliyet dalgalanmalarıyla kısmen dengeleniyor." Jeffries Say'da analist.
Aynı zamanda gereksinimler sorununun kendisi de tamamen basit değildir. E-ticaret ve yavaşlama oluklu ambalaj şirketlerinin performansına yönelik bazı tehditler oluştursa da bu grupların satışlarından en büyük pay genellikle diğer işletmelerde oluyor. Desma'da gelirlerin yaklaşık %80'i, çoğunlukla süpermarketlerde satılan ürünler olan hızlı tüketim mallarından (FMCG) elde ediliyor ve Smurfi Kappa'nın karton ambalajlarının yaklaşık %70'i FMCG müşterilerine tedarik ediliyor. Nihai pazar geliştikçe bu durumun dirençli olması bekleniyor ve Desma, plastik değişimi gibi alanlarda iyi bir büyüme kaydetti.
Dolayısıyla talep dalgalansa da belirli bir noktanın altına düşmesi pek olası değil; özellikle de COVID-19 salgınından ağır darbe alan endüstriyel müşterilerin geri dönüşü göz önüne alındığında. Bu durum, havacılık, mühendislik ve konaklama müşterilerindeki toparlanmanın çevrimiçi alışverişteki yavaşlamayı fazlasıyla telafi etmesi olarak 2022'nin ilk altı ayında gelirde %14'lük bir artış olduğunu belirten MacFarlane'nin (MACF) son sonuçlarıyla da destekleniyor.
Oluklu ambalajcılar da pandemiyi bilançolarını iyileştirmek için kullanıyor. Smurfi Kappa CEO'su Tony Smurphy, şirketinin sermaye yapısının "şimdiye kadar gördüğümüz en iyi konumda" olduğunu ve amortisman öncesi borç/kazanç oranının 1,4 kattan az olduğunu vurguladı. Desmar CEO'su Myles Roberts da Eylül ayında grubunun amortisman öncesi borç/kazanç oranının 1,6 kata düştüğünü, bunun “uzun yıllarda gördüğümüz en düşük oranlardan biri” olduğunu söyleyerek bunu yineledi.
Tüm bunlar, bazı analistlerin, özellikle FTSE 100 paketleyicileriyle ilgili olarak, amortisman öncesi kazançlara ilişkin konsensüs tahminlerinden %20 daha düşük fiyatlama yaparak piyasanın aşırı tepki verdiğine inandıkları anlamına geliyor. Desma'nın ileri F/K oranı beş yıllık ortalama 11,1'e karşı sadece 8,7 ve Schmurf Kappa'nın ileri F/K oranı ise beş yıllık ortalama 12,3'e karşı 10,4 ile kesinlikle cazip. Çoğu şey şirketin yatırımcıları 2023'te sürpriz yapmaya devam edebileceklerine ikna etme becerisine bağlı olacak.
Gönderim zamanı: 13 Aralık 2022
