Från utvecklingsstatusen för europeiska korrugerade förpackningsgiganter för att se trenden för kartongindustrin 2023
I år har europeiska kartongförpackningsgiganter upprätthållit höga vinster trots den försämrade situationen, men hur länge kan deras vinnande rad pågå? Sammantaget kommer 2022 att vara ett svårt år för de stora kartongförpackningsgiganterna. Med ökningen av energikostnader och arbetskraftskostnader kämpar de bästa europeiska företagen inklusive Schmofi Kappa Group och Desma Group också för att hantera papperspriser.
Enligt analytiker på Jeffries, sedan 2020, har priset på återvunnet containerboard, en viktig del av förpackningspappersproduktionen, nästan fördubblats i Europa. Alternativt har kostnaden för jungfru containerboard gjord direkt från stockar snarare än återvunna kartonger följt en liknande bana. Samtidigt minskar kostnadsmedvetna konsumenter sina utgifter online, vilket i sin tur minskar efterfrågan på kartonger.
De härlighetsdagarna som en gång åstadkoms av den nya kronepidemin, till exempel beställningar som körs med full kapacitet, snävt utbud av kartonger och skyhöga aktiekurser på förpackningsgiganter ... allt detta är över. Trots det gör dessa företag emellertid bättre än någonsin. Smurfi Kappa rapporterade nyligen en ökning av intäkterna på 43% före ränta, skatter, avskrivningar och avskrivningar från januari till slutet av september, medan rörelseresultatet ökade med en tredjedel. Det betyder att dess 2022 intäkter och kontantvinster redan har överträffat pre-pandemiska nivåer, trots att det var en fjärdedel av vägen till slutet av 2022.
Samtidigt har Desma, Storbritanniens största korrugerade förpackningsgigant, höjt sin prognos för året till 30 april 2023 och säger att justerat rörelseresultat för första halvåret bör vara minst 400 miljoner pund, jämfört med 2019. var 351 miljoner pund. En annan förpackningsgigant, Mondi, har ökat sin underliggande marginal med 3 procentenheter, mer än fördubblat sin vinst under första halvåret, trots att de förblir olösta frågor i sin mer taggiga ryska verksamhet.
Desmas uppdatering av oktober handel var glesa på detaljer, men nämnde "något lägre volymer för jämförbara korrugerade rutor". På samma sätt är Smurf Kappas starka tillväxt inte resultatet av att sälja fler lådor - dess korrugerade lådförsäljning var platt under de första nio månaderna 2022 och till och med minskade med 3% under det tredje kvartalet. Tvärtom, dessa jättar ökar företagens vinster genom att höja priserna på produkter.
Dessutom verkar handelsvolymen inte ha förbättrats. I denna månads intäktersamtal sa Smurfi Kappa VD Tony Smurphy: "Transaktionsvolymen under det fjärde kvartalet är mycket lik vad vi såg under det tredje kvartalet. Självklart tror jag att vissa marknader som Storbritannien och Tyskland har varit platta under de senaste två eller tre månaderna."
Detta väcker frågan: Vad kommer att hända med den korrugerade boxindustrin 2023? Om marknaden och konsumenternas efterfrågan på korrugerad förpackning börjar planera, kan korrugerade förpackningstillverkare fortsätta att höja priserna för att få högre vinster? Analytiker var nöjda med Smurfkappas uppdatering med tanke på den svåra makrobakgrunden och svagare kartongtransporter som rapporterats inhemskt. Samtidigt betonade Smurfi Kappa att gruppen hade ”utomordentligt starka jämförelser med förra året, en nivå som vi alltid har ansett ohållbar”.
Investerare är dock mycket skeptiska. Andelarna i Smurfi Kappa är 25% lägre än på höjden av pandemin, och Desmar är nere med 31%. Vem har rätt? Framgång beror inte bara på kartong- och styrelseförsäljning. Analytiker på Jefferies förutspår att priserna på återvunna containerboard kommer att sjunka med tanke på svag makrobehov, men betonar också att avfallspapper och energikostnader också sjunker, eftersom detta också innebär att kostnaden för att producera förpackningen sjunker.
"Det som ofta förbises, enligt vår åsikt, är att lägre kostnader kan vara ett enormt uppsving för intäkterna och i slutändan, för korrugerade boxtillverkare, kommer fördelarna med kostnadsbesparingar att vara på bekostnad av eventuella lägre lådor. Det har visats innan detta är mer klibbigt på väg ner (3-6 månaders fördröjning). Övergripande, intäkter på väg att gå från lägre prissättning är delvis avstängningar av det som är mer avlägset. Analytiker på Jeffries säger.
Samtidigt är frågan om kraven inte helt enkelt. Även om e-handel och avmattningen har utgått några hot mot prestanda för korrugerade förpackningsföretag, är den största andelen försäljning av dessa grupper ofta i andra företag. På Desma kommer cirka 80% av intäkterna från snabbt rörliga konsumentvaror (FMCG), som huvudsakligen är produkter som säljs i stormarknader, och cirka 70% av Smurfi Kappas kartongförpackning levereras till FMCG -kunder. Detta bör visa sig motståndskraftig när slutmarknaden utvecklas, och Desma har noterat god tillväxt inom områden som plastbyte.
Så medan efterfrågan har fluktuerat, är det osannolikt att det faller under en viss punkt-särskilt med tanke på att industrikunderna har drabbats hårt av den covid-19-pandemin. Detta säkerhetskopieras av de senaste resultaten från MacFarlane (MACF), som noterade en ökning av intäkterna med 14% under de första sex månaderna 2022 som en återhämtning inom flyg-, teknik- och gästfrihetskunder som mer än kompenserade en avmattning i online -shopping.
Korrugerade packare använder också pandemin för att förbättra sina balansräkningar. Smurfi Kappa VD Tony Smurphy betonade att hans företags kapitalstruktur är "i bästa position vi någonsin har sett" i vår historia, med en skuld/intäkter innan amortering multipla på mindre än 1,4 gånger. Desmars verkställande direktör Myles Roberts upprepade det i september och sa att hans grupps skuld/intäkter före avskrivningsgraden hade sjunkit till 1,6 gånger, "en av de lägsta förhållanden som vi har sett på många år".
Allt detta lägger till att innebära att vissa analytiker tror att marknaden överreagerar, särskilt när det gäller FTSE 100 Packers, och prissätter i så mycket som 20% lägre än konsensusberäkningar för intäkter före avskrivning. Deras värderingar är verkligen attraktiva, med Desma-handel med ett framåt P/E-förhållande på bara 8,7 mot ett femårs genomsnitt på 11,1, och Schmurf Kappas framåt P/E-kvot på 10,4 jämfört med ett femårs genomsnitt på 12,3. Mycket kommer att bero på företagets förmåga att övertyga investerare om att de kan fortsätta att överraska 2023.
Posttid: december-13-2022
