Od razvojnega statusa evropskih velikanov valovite embalaže do vpogleda v trend kartonske industrije leta 2023
Evropski velikani kartonske embalaže so letos kljub slabšanju razmer obdržali visoke dobičke, a kako dolgo lahko traja njihov zmagoviti niz? Na splošno bo leto 2022 težko za velike velikane kartonske embalaže. Z naraščanjem stroškov energije in stroškov dela se vodilna evropska podjetja, vključno s Schmofi Kappa Group in Desma Group, prav tako spopadajo s cenami papirja.
Po mnenju analitikov pri Jeffriesu se je od leta 2020 cena recikliranega kartona, ki je pomemben del proizvodnje embalažnega papirja, v Evropi skoraj podvojila. Druga možnost je, da so stroški čistih kartonov, izdelanih neposredno iz hlodov in ne iz recikliranih kartonov, sledili podobni poti. Hkrati pa potrošniki, ki se zavedajo stroškov, zmanjšujejo svojo porabo na spletu, kar posledično zmanjšuje povpraševanje po kartonih.
Časi slave, ki jih je nekoč prinesla nova kronska epidemija, kot so naročila s polno zmogljivostjo, omejena ponudba kartonov in skokovite cene delnic embalažnih velikanov ... vsega tega je konec. Kljub temu gre tem podjetjem bolje kot kdaj koli prej. Smurfi Kappa je nedavno poročal o 43-odstotni rasti dobička pred obrestmi, davki, depreciacijo in amortizacijo od januarja do konca septembra, medtem ko so se prihodki iz poslovanja povečali za tretjino. To pomeni, da so njegovi prihodki in denarni dobički v letu 2022 že presegli ravni pred pandemijo, kljub temu, da je do konca leta 2022 še četrtina poti.
Medtem je Desma, največji britanski velikan na področju valovite embalaže, zvišal svojo napoved za leto do 30. aprila 2023, pri čemer pravi, da mora biti prilagojeni dobiček iz poslovanja za prvo polovico vsaj 400 milijonov funtov v primerjavi z letom 2019. je bil 351 milijonov funtov. Drug embalažni velikan, Mondi, je povečal svojo osnovno maržo za 3 odstotne točke in več kot podvojil svoj dobiček v prvi polovici leta, kljub preostalim nerešenim vprašanjem v njegovem bolj trnovem ruskem poslu.
Desmina oktobrska posodobitev trgovanja je bila skopa s podrobnostmi, vendar je omenila "nekoliko manjše količine za primerljive valovite škatle". Podobno močna rast Smurf Kappe ni posledica večje prodaje škatel – njena prodaja valovite škatle je v prvih devetih mesecih leta 2022 ostala nespremenjena in je v tretjem četrtletju celo padla za 3 %. Nasprotno, ti velikani povečujejo dobičke podjetij z zviševanjem cen izdelkov.
Poleg tega se zdi, da se obseg trgovanja ni izboljšal. V tem mesecu je izvršni direktor Smurfi Kappa Tony Smurphy dejal: »Obseg transakcij v četrtem četrtletju je zelo podoben tistemu, kar smo videli v tretjem četrtletju. Pobiranje. Seveda menim, da so nekateri trgi, kot sta Združeno kraljestvo in Nemčija, zadnja dva ali tri mesece nespremenjeni.”
Ob tem se postavlja vprašanje: kaj se bo zgodilo z industrijo valovite embalaže leta 2023? Če se bo trg in povpraševanje potrošnikov po valoviti embalaži začelo umirjati, ali lahko proizvajalci valovite embalaže še naprej dvigujejo cene za doseganje višjih dobičkov? Analitiki so bili zadovoljni s posodobitvijo SmurfKappa glede na težavno makro ozadje in šibkejše pošiljke kartona, o katerih so poročali doma. Obenem je Smurfi Kappa poudaril, da ima skupina "izjemno močne primerjave z lanskim letom, raven, ki smo jo vedno imeli za nevzdržno".
Vendar so vlagatelji zelo skeptični. Delnice Smurfi Kappa so 25 % nižje kot na vrhuncu pandemije, Desmarjeve pa 31 %. Kdo ima prav? Uspeh ni odvisen samo od prodaje kartona in kartona. Analitiki pri Jefferies napovedujejo, da bodo cene recikliranega kartona padle zaradi šibkega makro povpraševanja, poudarjajo pa tudi, da padajo tudi stroški odpadnega papirja in energije, saj to pomeni tudi, da padajo stroški proizvodnje embalaže.
»Po našem mnenju se pogosto spregleda, da so nižji stroški lahko velika spodbuda zaslužka in da bodo na koncu za proizvajalce valovitega kartona koristi prihranka stroškov na račun morebitnih nižjih cen zabojev. Prej se je izkazalo, da je to bolj lepljivo na poti navzdol (3-6 mesečni zamik). Na splošno je zmanjšanje prihodkov zaradi nižjih cen delno izravnano z zmanjšanjem stroškov zaradi prihodkov.« analitik pri Jeffries Say.
Hkrati pa samo vprašanje zahtev ni povsem preprosto. Čeprav sta e-trgovina in upočasnitev nekoliko ogrozila uspešnost podjetij za proizvodnjo valovite embalaže, je največji delež prodaje teh skupin pogosto v drugih podjetjih. Pri Desmi približno 80 % prihodkov izvira iz blaga široke potrošnje (FMCG), ki so večinoma izdelki, ki se prodajajo v supermarketih, približno 70 % kartonske embalaže Smurfi Kappa pa se dobavi strankam FMCG. To naj bi se izkazalo za odporno, ko se končni trg razvija, in Desma je opazila dobro rast na področjih, kot je zamenjava plastike.
Čeprav je torej povpraševanje nihalo, je malo verjetno, da bo padlo pod določeno točko – zlasti glede na vrnitev industrijskih strank, ki jih je močno prizadela pandemija COVID-19. To potrjujejo nedavni rezultati podjetja MacFarlane (MACF), ki je zabeležilo 14-odstotno rast prihodkov v prvih šestih mesecih leta 2022, saj je okrevanje strank v letalstvu, inženirstvu in gostinstvu več kot nadomestilo upočasnitev spletnega nakupovanja.
Tudi pakirniki valovitega kartona izkoriščajo pandemijo za izboljšanje svojih bilanc. Izvršni direktor Smurfi Kappa Tony Smurphy je poudaril, da je kapitalska struktura njegovega podjetja "v najboljšem položaju, kar smo jih kdaj videli" v naši zgodovini, z večkratnikom dolg/dobiček pred amortizacijo manj kot 1,4-krat. Izvršni direktor Desmarja Myles Roberts je to ponovil septembra, ko je dejal, da je razmerje med dolgom in dobičkom pred amortizacijo padlo na 1,6-krat, kar je "eno najnižjih razmerij, kar smo jih videli v mnogih letih".
Vse to prispeva k temu, da nekateri analitiki verjamejo, da se trg pretirava, zlasti v zvezi s pakerji FTSE 100, saj so cene zaslužka pred amortizacijo kar 20 % nižje od soglasnih ocen. Njihove ocene so vsekakor privlačne, pri čemer Desma trguje s terminskim razmerjem P/E le 8,7 v primerjavi s petletnim povprečjem 11,1, terminsko razmerje P/E družbe Schmurf Kappa pa znaša 10,4 v primerjavi s petletnim povprečjem 12,3. Veliko bo odvisno od sposobnosti podjetja, da prepriča vlagatelje, da lahko v letu 2023 še naprej presenečajo.
Čas objave: 13. december 2022
