От состояния развития европейских гигантов гофроупаковки до тенденций развития картонной отрасли в 2023 году.
В этом году европейские гиганты картонной упаковки сохранили высокую прибыль, несмотря на ухудшение ситуации, но как долго продлится их победная серия? В целом 2022 год будет трудным для крупнейших гигантов картонной упаковки. С ростом затрат на электроэнергию и рабочую силу ведущим европейским компаниям, включая Schmofi Kappa Group и Desma Group, также приходится бороться с ценами на бумагу.
По мнению аналитиков Jeffries, с 2020 года цена на переработанный тарный картон, важную часть производства упаковочной бумаги, в Европе выросла почти вдвое. С другой стороны, стоимость первичного тарного картона, изготовленного непосредственно из бревен, а не из переработанных картонных коробок, следовала аналогичной траектории. В то же время экономные потребители сокращают свои расходы в Интернете, что, в свою очередь, снижает спрос на картонные коробки.
Дни славы, когда-то вызванные новой коронной эпидемией, такие как выполнение заказов на полную мощность, ограниченное предложение картонных коробок и резкий рост цен на акции упаковочных гигантов… все это закончилось. Однако даже в этом случае дела у этих компаний идут лучше, чем когда-либо. Smurfi Kappa недавно сообщила о росте прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации на 43% с января по конец сентября, в то время как операционная прибыль выросла на треть. Это означает, что ее выручка и денежная прибыль в 2022 году уже превысили допандемический уровень, несмотря на то, что до конца 2022 года осталось четверть пути.
Тем временем Desma, крупнейший в Великобритании гигант по производству гофротары, повысил свой прогноз на год до 30 апреля 2023 года, заявив, что скорректированная операционная прибыль за первое полугодие должна составить не менее 400 миллионов фунтов стерлингов, по сравнению с 2019 годом, когда она составила 351 миллион фунтов стерлингов. Другой упаковочный гигант, Mondi, увеличил свою базовую маржу на 3 процентных пункта, увеличив свою прибыль более чем вдвое в первой половине года, несмотря на оставшиеся нерешенными проблемы в его более сложном российском бизнесе.
В октябрьском обзоре торгов Desma было мало подробностей, но упоминались «немного меньшие объемы сопоставимых коробок из гофрокартона». Аналогично, сильный рост Smurf Kappa не является результатом продаж большего количества коробок: продажи коробок из гофрокартона оставались на прежнем уровне в течение первых девяти месяцев 2022 года и даже упали на 3% в третьем квартале. Напротив, эти гиганты увеличивают прибыли предприятий за счет повышения цен на продукцию.
Кроме того, объем торгов, похоже, не увеличился. В отчете о прибылях и убытках за этот месяц генеральный директор Smurfi Kappa Тони Смерфи сказал: «Объем транзакций в четвертом квартале очень похож на тот, что мы видели в третьем квартале. Собираем. Конечно, я думаю, что некоторые рынки, такие как Великобритания и Германия, оставались без изменений в течение последних двух или трех месяцев».
Возникает вопрос: что будет с индустрией гофроящиков в 2023 году? Если рыночный и потребительский спрос на гофроупаковку начнет стабилизироваться, смогут ли производители гофроупаковки продолжать повышать цены для получения более высокой прибыли? Аналитики остались довольны сообщением SmurfKappa, учитывая сложную макроэкономическую ситуацию и снижение поставок картонной упаковки внутри страны. В то же время Смурфи Каппа подчеркнул, что у группы были «чрезвычайно высокие показатели по сравнению с прошлым годом, уровень, который мы всегда считали неустойчивым».
Однако инвесторы настроены весьма скептически. Акции Smurfi Kappa упали на 25%, чем в разгар пандемии, а акции Desmar's упали на 31%. Кто прав? Успех зависит не только от продаж картона и картона. Аналитики Jefferies прогнозируют, что цены на переработанный тарный картон упадут из-за слабого макроэкономического спроса, но также подчеркивают, что затраты на макулатуру и электроэнергию также снижаются, поскольку это также означает, что стоимость производства упаковки падает.
«На наш взгляд, часто упускают из виду, что более низкие затраты могут стать огромным стимулом для прибыли, и в конечном итоге для производителей коробок из гофрокартона выгода от экономии затрат будет достигнута за счет любого потенциального снижения цен на коробки. Ранее было показано, что на пути вниз (лаг 3-6 месяцев) ситуация становится более устойчивой. В целом, снижение доходов из-за более низких цен частично компенсируется снижением затрат из-за доходов». аналитик Jeffries Say.
В то же время сам вопрос о требованиях не совсем однозначен. Хотя электронная коммерция и экономический спад создают некоторые угрозы для деятельности компаний, производящих гофроупаковку, наибольшая доля продаж этих групп часто приходится на другие виды бизнеса. Около 80% выручки Desma поступает от быстроходных потребительских товаров (FMCG), которые в основном представляют собой товары, продаваемые в супермаркетах, а около 70% картонной упаковки Smurfi Kappa поставляется покупателям FMCG. Это должно оказаться устойчивым по мере развития конечного рынка, и Десма отметила хороший рост в таких областях, как замена пластика.
Таким образом, хотя спрос и колебался, он вряд ли упадет ниже определенной точки, особенно с учетом возвращения промышленных потребителей, сильно пострадавших от пандемии COVID-19. Это подтверждается недавними результатами компании MacFarlane (MACF), которая отметила рост выручки на 14% за первые шесть месяцев 2022 года, поскольку восстановление числа клиентов в авиации, машиностроении и гостиничном бизнесе более чем компенсировало замедление роста онлайн-покупок.
Упаковщики гофрокартона также используют пандемию для улучшения своих балансов. Генеральный директор Smurfi Kappa Тони Смерфи подчеркнул, что структура капитала его компании находится «в лучшем положении, которое мы когда-либо видели» в нашей истории: соотношение долг/прибыль до амортизации составляет менее 1,4 раза. Исполнительный директор Desmar Майлс Робертс повторил это в сентябре, заявив, что соотношение долг/прибыль до амортизации его группы упало в 1,6 раза, «один из самых низких показателей, которые мы видели за многие годы».
Все это означает, что некоторые аналитики считают, что рынок слишком остро реагирует, особенно в отношении упаковщиков из индекса FTSE 100, цены которых на целых 20% ниже консенсусных оценок прибыли до амортизации. Их оценки, безусловно, привлекательны: форвардный коэффициент P/E компании Desma составляет всего 8,7 против среднего за пять лет 11,1, а форвардный коэффициент P/E Schmurf Kappa составляет 10,4 против среднего за пять лет 12,3. Многое будет зависеть от способности компании убедить инвесторов в том, что они смогут продолжать удивлять и в 2023 году.
Время публикации: 13 декабря 2022 г.
