De la stadiul de dezvoltare al giganților europeni a ambalajelor din carton ondulat pentru a vedea tendința industriei cartonului în 2023
Anul acesta, giganții europeni de ambalare din carton au menținut profituri ridicate în ciuda situației care se deteriorează, dar cât de mult poate dura șirul lor de câștiguri? În general, 2022 va fi un an dificil pentru marii giganți ai ambalajelor din carton. Odată cu creșterea costurilor cu energia și cu forța de muncă, companiile europene de top, inclusiv Schmofi Kappa Group și Desma Group, se luptă, de asemenea, să facă față prețurilor hârtiei.
Potrivit analiștilor de la Jeffries, din 2020, prețul cartonului de containere reciclat, o parte importantă a producției de hârtie de ambalare, aproape sa dublat în Europa. Alternativ, costul cartonului pentru containere virgin fabricat direct din bușteni, mai degrabă decât cutii de carton reciclate, a urmat o traiectorie similară. În același timp, consumatorii atenți la costuri își reduc cheltuielile online, ceea ce, la rândul său, reduce cererea de cutii de carton.
Zilele de glorie aduse cândva de noua epidemie a coroanei, cum ar fi comenzile care rulează la capacitate maximă, aprovizionarea strânsă cu cutii și prețurile acțiunilor în creștere ale giganților ambalajelor... toate acestea s-au terminat. Chiar și așa, totuși, aceste companii se descurcă mai bine ca niciodată. Smurfi Kappa a raportat recent o creștere cu 43% a câștigurilor înainte de dobândă, taxe, depreciere și amortizare din ianuarie până la sfârșitul lunii septembrie, în timp ce venitul operațional a crescut cu o treime. Aceasta înseamnă că veniturile și profiturile sale în numerar din 2022 au depășit deja nivelurile de dinainte de pandemie, în ciuda faptului că sunt la un sfert din drum până la sfârșitul anului 2022.
Între timp, Desma, gigantul numărul unu al ambalajelor din carton ondulat din Marea Britanie, și-a ridicat previziunile pentru anul până la 30 aprilie 2023, spunând că profitul operațional ajustat pentru prima jumătate a anului ar trebui să fie de cel puțin 400 de milioane de lire sterline, comparativ cu 2019. a fost de 351 de milioane de lire sterline. Un alt gigant al ambalajelor, Mondi, și-a sporit marja de bază cu 3 puncte procentuale, dublându-și profitul în prima jumătate a anului, în ciuda problemelor rămase nerezolvate în afacerea sa mai spinoasă din Rusia.
Actualizarea de tranzacționare a Desma din octombrie a fost limitată în ceea ce privește detaliile, dar a menționat „volume ușor mai mici pentru cutii de carton ondulat comparabile”. De asemenea, creșterea puternică a Smurf Kappa nu este rezultatul vânzării mai multor cutii – vânzările sale de cutii de carton ondulat au fost constante în primele nouă luni ale anului 2022 și chiar au scăzut cu 3% în trimestrul al treilea. Dimpotrivă, acești giganți măresc profiturile întreprinderilor prin creșterea prețurilor produselor.
În plus, volumul de tranzacționare nu pare să se fi îmbunătățit. În apelul privind veniturile din această lună, CEO-ul Smurfi Kappa, Tony Smurphy, a declarat: „Volumul tranzacțiilor din trimestrul al patrulea este foarte asemănător cu ceea ce am văzut în trimestrul al treilea. Ridicarea. Desigur, cred că unele piețe, cum ar fi Marea Britanie și Germania, au rămas stabile în ultimele două sau trei luni.”
Acest lucru ridică întrebarea: ce se va întâmpla cu industria cutiei de carton ondulat în 2023? Dacă piața și cererea consumatorilor pentru ambalaje din carton ondulat încep să se stabilească, producătorii de ambalaje din carton ondulat pot continua să crească prețurile pentru a obține profituri mai mari? Analiștii au fost mulțumiți de actualizarea SmurfKappa, având în vedere contextul macro dificil și livrările de carton mai slabe raportate pe plan intern. În același timp, Smurfi Kappa a subliniat că grupul a avut „comparații extraordinar de puternice cu anul trecut, un nivel pe care l-am considerat întotdeauna nesustenabil”.
Cu toate acestea, investitorii sunt foarte sceptici. Acțiunile Smurfi Kappa sunt cu 25% mai mici decât în apogeul pandemiei, iar cele ale lui Desmar au scăzut cu 31%. Cine are dreptate? Succesul nu depinde doar de vânzările de carton și carton. Analiștii de la Jefferies prevăd că prețurile cartonului container reciclat vor scădea, având în vedere cererea macro-scăzută, dar subliniază și că deșeurile de hârtie și costurile energiei sunt în scădere, deoarece acest lucru înseamnă și că costul de producere a ambalajelor scade.
„Ceea ce este adesea trecut cu vederea, în opinia noastră, este că costurile mai mici pot fi un impuls uriaș pentru câștiguri și, în cele din urmă, pentru producătorii de cutii de carton ondulat, beneficiul economisirii costurilor va fi în detrimentul oricăror prețuri potențiale mai mici ale cutiei. S-a arătat înainte că aceasta este mai lipicioasă la coborâre (lag 3-6 luni). În ansamblu, veniturile negative din prețuri mai scăzute sunt parțial compensate de costurile negative din venituri.” analist la Jeffries Say.
În același timp, problema cerințelor în sine nu este complet simplă. Deși comerțul electronic și încetinirea creșterii economice au reprezentat unele amenințări la adresa performanței companiilor de ambalare din carton ondulat, cea mai mare pondere a vânzărilor acestor grupuri este adesea în alte afaceri. La Desma, aproximativ 80% din venituri provin din bunuri de larg consum (FMCG), care sunt în principal produse vândute în supermarketuri, iar aproximativ 70% din ambalajele din carton de la Smurfi Kappa sunt furnizate clienților FMCG. Acest lucru ar trebui să se dovedească rezistent pe măsură ce piața finală se dezvoltă, iar Desma a observat o creștere bună în domenii precum înlocuirea plasticului.
Deci, deși cererea a fluctuat, este puțin probabil să scadă sub un anumit punct – mai ales având în vedere revenirea clienților industriali afectați puternic de pandemia COVID-19. Acest lucru este susținut de rezultatele recente de la MacFarlane (MACF), care a remarcat o creștere cu 14% a veniturilor în primele șase luni din 2022, deoarece o redresare a clienților din aviație, inginerie și ospitalitate a compensat cu mult o încetinire a cumpărăturilor online.
Ambalatorii de carton ondulat folosesc, de asemenea, pandemia pentru a-și îmbunătăți bilanţurile. CEO-ul Smurfi Kappa, Tony Smurphy, a subliniat că structura de capital a companiei sale este „în cea mai bună poziție pe care am văzut-o vreodată” din istoria noastră, cu un multiplu datorie/câștig înainte de amortizare de mai puțin de 1,4 ori. Myles Roberts, directorul executiv al Desmar, a spus că în septembrie, afirmând că rata datoriilor/câștigurilor înainte de amortizare a grupului său a scăzut la 1,6 ori, „una dintre cele mai scăzute rate pe care le-am văzut în ultimii ani”.
Toate acestea înseamnă că unii analiști cred că piața reacționează exagerat, în special în ceea ce privește packerele FTSE 100, prețurile cu până la 20% mai mici decât estimările consensuale pentru câștigurile înainte de amortizare. Evaluările lor sunt cu siguranță atractive, Desma tranzacționând la un raport P/E forward de doar 8,7 față de o medie pe cinci ani de 11,1, iar raportul P/E forward al lui Schmurf Kappa de 10,4 față de o medie pe cinci ani de 12,3. Mult va depinde de capacitatea companiei de a convinge investitorii că pot continua să surprindă în 2023.
Ora postării: 13-12-2022
