Do status de desenvolvimento dos gigantes europeus de embalagens de papelão ondulado à tendência da indústria de papelão em 2023
Este ano, os gigantes europeus das embalagens de cartão mantiveram lucros elevados apesar da deterioração da situação, mas quanto tempo poderá durar a sua série de vitórias? No geral, 2022 será um ano difícil para os grandes gigantes das embalagens cartonadas. Com o aumento dos custos da energia e dos custos laborais, as principais empresas europeias, incluindo o Grupo Schmofi Kappa e o Grupo Desma, também estão a lutar para lidar com os preços do papel.
Segundo analistas da Jeffries, desde 2020, o preço do cartão reciclado para embalagens, uma parte importante da produção de papel para embalagens, quase duplicou na Europa. Alternativamente, o custo do cartão virgem feito diretamente a partir de toras, em vez de embalagens recicladas, seguiu uma trajetória semelhante. Ao mesmo tempo, os consumidores preocupados com os custos estão a reduzir os seus gastos online, o que, por sua vez, reduz a procura por embalagens cartonadas.
Os dias de glória que uma vez foram provocados pela nova epidemia da coroa, como os pedidos funcionando a plena capacidade, a oferta restrita de caixas e o aumento dos preços das ações dos gigantes das embalagens... tudo isso acabou. Mesmo assim, porém, essas empresas estão melhor do que nunca. A Smurfi Kappa reportou recentemente um aumento de 43% nos lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização de Janeiro até ao final de Setembro, enquanto o lucro operacional aumentou um terço. Isso significa que as suas receitas e lucros em dinheiro em 2022 já ultrapassaram os níveis pré-pandemia, apesar de estar a um quarto do final de 2022.
Enquanto isso, a Desma, a gigante número um de embalagens de papelão ondulado do Reino Unido, elevou sua previsão para o ano até 30 de abril de 2023, dizendo que o lucro operacional ajustado para o primeiro semestre deve ser de pelo menos £ 400 milhões, em comparação com 2019. foi de 351 milhões de libras. Outro gigante das embalagens, a Mondi, aumentou a sua margem subjacente em 3 pontos percentuais, mais do que duplicando o seu lucro no primeiro semestre do ano, apesar de permanecerem questões por resolver no seu negócio mais espinhoso na Rússia.
A atualização comercial de outubro da Desma foi escassa em detalhes, mas mencionou “volumes ligeiramente mais baixos para caixas de papelão ondulado comparáveis”. Da mesma forma, o forte crescimento da Smurf Kappa não é o resultado da venda de mais caixas – as suas vendas de caixas de cartão canelado permaneceram estáveis nos primeiros nove meses de 2022 e caíram mesmo 3% no terceiro trimestre. Pelo contrário, estes gigantes aumentam os lucros das empresas aumentando os preços dos produtos.
Além disso, o volume de negócios não parece ter melhorado. Na teleconferência de resultados deste mês, o CEO da Smurfi Kappa, Tony Smurphy, disse: “O volume de transações no quarto trimestre é muito semelhante ao que vimos no terceiro trimestre. Pegando. É claro que penso que alguns mercados como o Reino Unido e a Alemanha têm estado estagnados nos últimos dois ou três meses.”
Isso levanta a questão: o que acontecerá com a indústria de caixas de papelão ondulado em 2023? Se a demanda do mercado e do consumidor por embalagens de papelão ondulado começar a se estabilizar, os fabricantes de embalagens de papelão ondulado poderão continuar a aumentar os preços para obter lucros maiores? Os analistas ficaram satisfeitos com a atualização da SmurfKappa, dado o cenário macroeconômico difícil e as remessas de papelão mais fracas relatadas no mercado interno. Ao mesmo tempo, a Smurfi Kappa sublinhou que o grupo teve “comparações extraordinariamente fortes com o ano passado, um nível que sempre considerámos insustentável”.
No entanto, os investidores estão muito céticos. As ações da Smurfi Kappa estão 25% mais baixas do que no auge da pandemia, e as da Desmar caíram 31%. Quem está certo? O sucesso não depende apenas das vendas de caixas e cartões. Os analistas da Jefferies prevêem que os preços do cartão reciclado para embalagens irão cair devido à fraca procura macro, mas também sublinham que os resíduos de papel e os custos de energia também estão a diminuir, porque isso também significa que o custo de produção de embalagens está a diminuir.
“O que muitas vezes é esquecido, em nossa opinião, é que custos mais baixos podem representar um enorme aumento nos lucros e, em última análise, para os fabricantes de caixas de papelão ondulado, o benefício da economia de custos ocorrerá às custas de quaisquer preços potenciais de caixas mais baixas. Já foi demonstrado que isso é mais persistente na descida (atraso de 3 a 6 meses). No geral, os ventos contrários nas receitas decorrentes de preços mais baixos são parcialmente compensados pelos ventos contrários nos custos provenientes das receitas.” analista da Jeffries Say.
Ao mesmo tempo, a questão dos requisitos em si não é totalmente simples. Embora o comércio eletrónico e a desaceleração tenham representado algumas ameaças ao desempenho das empresas de embalagens de cartão canelado, a maior parte das vendas destes grupos ocorre frequentemente noutros negócios. Na Desma, cerca de 80% da receita vem de bens de consumo rápido (FMCG), que são principalmente produtos vendidos em supermercados, e cerca de 70% das embalagens cartonadas da Smurfi Kappa são fornecidas a clientes FMCG. Isto deverá revelar-se resiliente à medida que o mercado final se desenvolve, e a Desma registou um bom crescimento em áreas como a substituição de plástico.
Assim, embora a procura tenha flutuado, é pouco provável que caia abaixo de um determinado ponto – especialmente tendo em conta o regresso dos clientes industriais duramente atingidos pela pandemia da COVID-19. Isto é apoiado pelos resultados recentes da MacFarlane (MACF), que observou um aumento de 14% nas receitas nos primeiros seis meses de 2022, à medida que uma recuperação nos clientes da aviação, engenharia e hotelaria mais do que compensou uma desaceleração nas compras online.
Os embaladores de cartão canelado também estão a aproveitar a pandemia para melhorar os seus balanços. O CEO da Smurfi Kappa, Tony Smurphy, enfatizou que a estrutura de capital de sua empresa está “na melhor posição que já vimos” em nossa história, com um múltiplo dívida/lucro antes da amortização inferior a 1,4 vezes. O presidente-executivo da Desmar, Myles Roberts, repetiu isso em setembro, dizendo que o índice dívida/lucro antes da amortização havia caído para 1,6 vezes, “um dos índices mais baixos que vimos em muitos anos”.
Tudo isto significa que alguns analistas acreditam que o mercado está a reagir de forma exagerada, especialmente no que diz respeito aos empacotadores do FTSE 100, com preços até 20% inferiores às estimativas de consenso para lucros antes da amortização. As suas avaliações são certamente atractivas, com a Desma a ser negociada a um rácio P/E a prazo de apenas 8,7 contra uma média de cinco anos de 11,1, e o rácio P/E a prazo da Schmurf Kappa de 10,4 contra uma média de cinco anos de 12,3. Muito dependerá da capacidade da empresa convencer os investidores de que pode continuar a surpreender em 2023.
Horário da postagem: 13 de dezembro de 2022
