Z statusu rozwoju europejskich gigantów opakowań, aby zobaczyć trend przemysłu kartonowego w 2023 r.
W tym roku europejskie giganci opakowań kartonowych utrzymywali wysokie zyski pomimo pogarszającej się sytuacji, ale jak długo ich zwycięska seria może trwać? Ogólnie rzecz biorąc, 2022 będzie trudnym rokiem dla głównych gigantów opakowań kartonowych. Wraz ze wzrostem kosztów energii i kosztów pracy najlepsze europejskie firmy, w tym Schmofi Kappa Group i Desma Group, również starają się zajmować się cenami papierowymi.
Według analityków z Jeffries, od 2020 r., Cena recyklingu Containerboard, ważnej części produkcji papieru opakowaniowego, prawie podwoiła się w Europie. Alternatywnie, koszt Virgin Containerboard wykonany bezpośrednio z dzienników, a nie z recyklonów, podążał za podobną trajektorią. Jednocześnie konsumenci świadomi kosztów zmniejszają swoje wydatki online, co z kolei zmniejsza popyt na kartony.
Dni chwały spowodowało nową epidemię Crown, takie jak zamówienia z pełną pojemnością, ścisłą podaż kartonów i gwałtowny wzrost cen gigantów opakowań… wszystko to się skończyło. Mimo to firmy te radzą sobie lepiej niż kiedykolwiek. Smurfi Kappa niedawno zgłosiła o 43% wzrost zysków przed odsetkami, podatkami, amortyzacją od stycznia do końca września, a dochód operacyjny wzrósł o jedną trzecią. Oznacza to, że jego przychody z 2022 r. I zyski gotówkowe już przekroczyły poziomy przedpandemiczne, mimo że ma jedną czwartą drogi do końca 2022 r.
Tymczasem Desma, brytyjski gigant opakowań numer jeden, podniósł swoją prognozę na rok do 30 kwietnia 2023 r., Mówiąc, że skorygowany zysk operacyjny za pierwszą połowę powinien wynosić co najmniej 400 milionów funtów, w porównaniu z 2019 r. Wyniosło 351 milionów funtów. Kolejny gigant opakowania, Mondi, zwiększył swoją bazową marżę o 3 punkty procentowe, ponad podwojenie zysku w pierwszej połowie roku, pomimo pozostawania nierozwiązanych problemów w bardziej kolorze rosyjskim.
Październikowa aktualizacja handlowa Desmy była rzadka w szczegółach, ale wspomniano o „nieco niższych woluminach dla porównywalnych pudełek falistych”. Podobnie, silny wzrost Smurfa Kappa nie jest wynikiem sprzedaży większej liczby pudeł - jego sprzedaż falisty była płaska w ciągu pierwszych dziewięciu miesięcy 2022 r., A nawet spadła o 3% w trzecim kwartale. Przeciwnie, giganci ci zwiększają zyski przedsiębiorstw, podnosząc ceny produktów.
Ponadto wydaje się, że wolumen obrotu nie poprawił się. W tym miesiącu, CEO Smurfi Kappa, Tony Smurphy, powiedział: „Wolumen transakcji w czwartym kwartale jest bardzo podobny do tego, co widzieliśmy w trzecim kwartale. Odbieranie. Oczywiście myślę, że niektóre rynki takie jak Wielka Brytania i Niemcy były płaskie przez ostatnie dwa lub trzy miesiące”.
To nasuwa pytanie: co stanie się z przemysłem falistym w 2023 roku? Jeśli zapotrzebowanie rynku i konsumentów na opakowanie z falbanami zaczną się wyrównać, czy producenci opakowań z opakowania mogą nadal podnieść ceny, aby uzyskać wyższe zyski? Analitycy byli zadowoleni z aktualizacji Smurfkappa, biorąc pod uwagę trudne tło makro i słabsze przesyłki kartonowe zgłaszane w kraju. W tym samym czasie Smurfi Kappa podkreślił, że grupa miała „niezwykle silne porównania z ubiegłym rokiem, poziom, który zawsze uważaliśmy za niezrównoważony”.
Jednak inwestorzy są bardzo sceptyczni. Akcje Smurfi Kappa są o 25% niższe niż na wysokości pandemii, a Desmar spadł o 31%. Kto ma rację? Sukces nie tylko zależy od sprzedaży kartonu i zarządu. Analitycy z Jefferies przewidują, że ceny z recyklingu na tablicy kontenerów spadną, biorąc pod uwagę słabe zapotrzebowanie makro, ale również podkreślają, że koszty odpadów i energii również spadają, ponieważ oznacza to również, że koszt produkcji opakowania spadają.
„Naszym zdaniem często pomijane jest to, że niższe koszty mogą być ogromnym wzrostem zarobków i ostatecznie, dla producentów pudełkowych korzyści wynikające z oszczędności kosztów będą kosztować potencjalne niższe ceny pudełek. Wykazano wcześniej, że jest to bardziej lepkie w dół (3-6 miesięcy opóźnień). Ogólnie rzecz biorąc, przychodnie wyniesie koszty odstępu od przychodów. Analityk w Jeffries mówi.
Jednocześnie kwestia samych wymagań nie jest całkowicie prosta. Chociaż e-commerce i spowolnienie stanowiły pewne zagrożenie dla wyników spółek opakowaniowych, największy udział w sprzedaży tych grup jest często w innych firmach. W Desma około 80% przychodów pochodzi z szybko poruszających się towarów konsumpcyjnych (FMCG), które są głównie produktami sprzedawanymi w supermarketach, a około 70% opakowań kartonowych Smurfi Kappa jest dostarczanych klientom FMCG. Powinno to okazać się odporne w miarę rozwoju rynku końcowego, a Desma odnotowała dobry wzrost w obszarach takich jak wymiana tworzyw sztucznych.
Tak więc, chociaż popyt ważył się, jest mało prawdopodobne, aby spadnie poniżej pewnego punktu-szczególnie biorąc pod uwagę zwrot klientów przemysłowych uderzonych przez pandemię Covid-19. Zostaje to poparte najnowszymi wynikami MacFarlane (MACF), które odnotowały 14% wzrost przychodów w pierwszych sześciu miesiącach 2022 r. Jako klientów odzyskiwania w lotnictwie, inżynierii i hotelarstwa, bardziej niż zrównoważenie spowolnienia zakupów online.
Porkacze z falistością używają również pandemii do poprawy bilansów. Tony Smurphy, dyrektor generalny Smurfi Kappa, podkreślił, że struktura kapitału jego firmy jest „w najlepszej pozycji, jaką kiedykolwiek widzieliśmy” w naszej historii, z długiem/zarobkami przed amortyzacją wiele mniej niż 1,4 razy. Dyrektor generalny Desmar Myles Roberts powtórzył, że we wrześniu, mówiąc, że dług/zarobki jego grupy przed wskaźnikiem amortyzacji spadł do 1,6 razy, „jeden z najniższych wskaźników, jakie widzieliśmy od wielu lat”.
Wszystko to składa się na oznacza, że niektórzy analitycy uważają, że rynek przesadza, szczególnie w odniesieniu do Packerów FTSE 100, wyceny nawet o 20% niższe niż szacunki konsensusowe dotyczące zarobków przed amortyzacją. Ich wyceny są z pewnością atrakcyjne, a Desma handluje w stosunku do przodu P/E wynoszącym zaledwie 8,7 w porównaniu do średniej pięcioletniej 11,1, a wskaźnik P/E Schmurf Kappa wynoszący 10,4 w porównaniu do średniej pięcioletniej 12,3. Wiele będzie zależeć od zdolności firmy do przekonania inwestorów, że mogą nadal zaskoczyć w 2023 r.
Czas po: DEC-13-2022
