Fra utviklingsstatusen til europeiske bølgepakker for å se trenden til kartongindustrien i 2023
I år har europeiske kartongemballasjegiganter opprettholdt høyt overskudd til tross for den forverrede situasjonen, men hvor lenge kan deres vinnerserie vare? Totalt sett vil 2022 være et vanskelig år for de store kartongemballasjegigantene. Med økningen av energikostnader og arbeidskraftskostnader, sliter de beste europeiske selskapene inkludert Schmofi Kappa Group og Desma Group også med å håndtere papirpriser.
Ifølge analytikere på Jeffries, siden 2020, har prisen på resirkulert containerboard, en viktig del av emballasjepapirproduksjonen, nesten doblet seg i Europa. Alternativt har kostnadene for jomfru containerboard laget direkte fra logger i stedet for resirkulerte kartonger fulgt en lignende bane. Samtidig reduserer kostnadsbevisste forbrukere sine utgifter på nettet, noe som igjen reduserer etterspørselen etter kartonger.
Glory -dagene som en gang har ført til av den nye Crown -epidemien, for eksempel bestillinger som kjører med full kapasitet, stram tilførsel av kartonger og skyhøye aksjekurser på emballasjegiganter ... alt dette er over. Likevel gjør disse selskapene imidlertid bedre enn noen gang. Smurfi Kappa rapporterte nylig en økning i inntektene på 43% før renter, skatter, avskrivninger og amortisering fra januar til slutten av september, mens driftsinntekten steg med en tredjedel. Det betyr at inntektene og kontantoverskuddet i 2022 allerede har overgått før pandemisk nivå, til tross for at de er en fjerdedel av veien til slutten av 2022.
I mellomtiden har Desma, Storbritannias nummer én bølgepakke, hevet prognosen for året til 30. april 2023, og sier at justert driftsresultat for første omgang skulle være minst 400 millioner pund, sammenlignet med 2019. Var 351 millioner pund. En annen emballasjegigant, Mondi, har økt den underliggende marginen med 3 prosentpoeng, mer enn å doble overskuddet i første halvår av året, til tross for at de gjenværende uavklarte problemer i sin mer tornete russiske virksomhet.
Desmas oktober -handelsoppdatering var sparsom på detaljer, men nevnte “litt lavere volum for sammenlignbare bølgebokser”. På samme måte er ikke Smurf Kappas sterke vekst et resultat av å selge flere bokser - det korrugerte kassesalget var flatt i løpet av de første ni månedene av 2022 og falt til og med med 3% i tredje kvartal. Tvert imot øker disse gigantene overskuddet til bedrifter ved å heve prisene på produktene.
I tillegg ser det ikke ut til at handelsvolumet har blitt bedre. I denne månedens inntektsanrop sa Smurfi Kappa -administrerende direktør Tony Smurphy: "Transaksjonsvolumet i fjerde kvartal er veldig likt det vi så i tredje kvartal. Plukker opp. Selvfølgelig tror jeg noen markeder som Storbritannia og Tyskland har vært flate de siste to eller tre månedene."
Dette stiller spørsmålet: Hva vil skje med bølgepunktindustrien i 2023? Hvis markedet og forbrukernes etterspørsel etter bølgepakke begynner å flate ut, kan bølgepakkeprodusenter fortsette å øke prisene for å få høyere fortjeneste? Analytikere var fornøyd med Smurfkappas oppdatering gitt den vanskelige makrobakgrunnen og svakere kartongforsendelser rapportert innenlands. Samtidig understreket Smurfi Kappa at gruppen hadde "ekstraordinært sterke sammenligninger med i fjor, et nivå vi alltid har vurdert uholdbart".
Imidlertid er investorer veldig skeptiske. Aksjer til Smurfi Kappa er 25% lavere enn på høyden av pandemien, og Desmar er ned 31%. Hvem har rett? Suksessen avhenger ikke bare av kartong og styresalg. Analytikere på Jefferies spår at resirkulerte containerboardpriser vil falle gitt svak makro etterspørsel, men også understreke at avfallspapir og energikostnader også faller, fordi dette også betyr at kostnadene for å produsere emballasje faller.
"Det som ofte blir oversett, etter vårt syn, er at lavere kostnader kan være et stort løft for inntektene, og til slutt, for bølgepapper, vil fordelen med kostnadsbesparelser være på bekostning av eventuelle potensielle prispriser. Det har blitt vist før dette er mer på vei nedover (3-6 måneder. Analytiker hos Jeffries sier.
Samtidig er ikke spørsmålet om krav om krav ikke helt greit. Selv om e-handel og nedgangen har utgjort noen trusler mot resultatene til bølgede emballasjeselskaper, er den største andelen av salget av disse gruppene ofte i andre virksomheter. Hos DESMA kommer omtrent 80% av omsetningen fra hurtigflytting av forbruksvarer (FMCG), som hovedsakelig er produkter som selges i supermarkeder, og omtrent 70% av Smurfi Kappas kartongemballasje leveres til FMCG -kunder. Dette skulle vise seg å være spenstig etter hvert som sluttmarkedet utvikler seg, og Desma har bemerket god vekst i områder som plastutskiftning.
Så mens etterspørselen har svingt, er det lite sannsynlig at det faller under et visst punkt-spesielt gitt at industrikunden kommer hardt rammet hardt av Covid-19-pandemien. Dette støttes av nyere resultater fra MacFarlane (MACF), noe som bemerket en inntektsøkning på 14% i løpet av de første seks månedene av 2022 som en utvinning innen luftfarts-, ingeniør- og gjestfrihetskunder mer enn å oppveie en nedgang i online shopping.
Bølgepakker bruker også pandemien for å forbedre balansen. Smurfi Kappa administrerende direktør Tony Smurphy understreket at selskapets kapitalstruktur er "i den beste posisjonen vi noen gang har sett" i vår historie, med gjeld/inntjening før amortisering multiple på mindre enn 1,4 ganger. Desmar -sjef Myles Roberts gjentok det i september og sa at gruppens gjeld/inntekt før amortiseringsgrad hadde falt til 1,6 ganger, “en av de laveste forholdene vi har sett på mange år”.
Alt dette legger opp til å bety noen analytikere mener markedet overreagerer, spesielt med tanke på FTSE 100 Packers, og priser på så mye som 20% lavere enn konsensusestimater for inntjening før amortisering. Verdivurderingene deres er absolutt attraktive, med DESMA-handel med et fremover P/E-forhold på bare 8,7 mot et femårs gjennomsnitt på 11,1, og Schmurf Kappas fremover P/E-forhold på 10,4 mot et femårs gjennomsnitt på 12,3. Mye vil avhenge av selskapets evne til å overbevise investorene om at de kan fortsette å overraske i 2023.
Post Time: Des-13-2022
