Daripada status pembangunan gergasi pembungkusan beralun Eropah untuk melihat trend industri karton pada tahun 2023
Tahun ini, gergasi pembungkusan karton Eropah telah mengekalkan keuntungan yang tinggi walaupun dalam keadaan yang semakin teruk, tetapi berapa lama rentak kemenangan mereka boleh bertahan? Secara keseluruhan, 2022 akan menjadi tahun yang sukar bagi gergasi pembungkusan karton utama. Dengan peningkatan kos tenaga dan kos buruh, syarikat terkemuka Eropah termasuk Kumpulan Schmofi Kappa dan Kumpulan Desma juga bergelut untuk menangani harga kertas.
Menurut penganalisis di Jeffries, sejak 2020, harga papan kontena kitar semula, bahagian penting dalam pengeluaran kertas pembungkusan, telah meningkat hampir dua kali ganda di Eropah. Sebagai alternatif, kos papan kontena dara yang dibuat terus daripada kayu balak dan bukannya karton kitar semula telah mengikut trajektori yang sama. Pada masa yang sama, pengguna yang mementingkan kos mengurangkan perbelanjaan mereka dalam talian, yang seterusnya mengurangkan permintaan untuk karton.
Zaman kegemilangan yang pernah ditimbulkan oleh wabak mahkota baharu, seperti tempahan berjalan pada kapasiti penuh, bekalan karton yang ketat, dan harga saham gergasi pembungkusan yang melambung tinggi…semua ini telah berakhir. Walau bagaimanapun, syarikat-syarikat ini menunjukkan prestasi yang lebih baik daripada sebelumnya. Smurfi Kappa baru-baru ini melaporkan kenaikan 43% dalam pendapatan sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan dari Januari hingga akhir September, manakala pendapatan operasi meningkat sebanyak satu pertiga. Ini bermakna hasil 2022 dan keuntungan tunainya telah melepasi paras pra-pandemi, walaupun ia adalah satu perempat daripada jalan ke penghujung 2022.
Sementara itu, Desma, gergasi pembungkusan beralun nombor satu UK, telah menaikkan unjurannya untuk tahun ini kepada 30 April 2023, berkata keuntungan operasi larasan untuk separuh pertama sepatutnya sekurang-kurangnya £400 juta, berbanding 2019. ialah 351 juta paun. Satu lagi gergasi pembungkusan, Mondi, telah meningkatkan margin asasnya sebanyak 3 mata peratusan, lebih daripada menggandakan keuntungannya pada separuh pertama tahun ini, walaupun masih terdapat isu yang tidak dapat diselesaikan dalam perniagaan Rusianya yang lebih sukar.
Kemas kini dagangan Desma pada bulan Oktober adalah jarang pada butiran, tetapi menyebut "jumlah yang sedikit lebih rendah untuk kotak beralun yang setanding". Begitu juga, pertumbuhan kukuh Smurf Kappa bukanlah hasil daripada menjual lebih banyak kotak - jualan kotak beralunnya tidak berubah dalam sembilan bulan pertama 2022 malah jatuh sebanyak 3% pada suku ketiga. Sebaliknya, gergasi ini meningkatkan keuntungan perusahaan dengan menaikkan harga produk.
Di samping itu, jumlah dagangan nampaknya tidak bertambah baik. Dalam panggilan pendapatan bulan ini, Ketua Pegawai Eksekutif Smurfi Kappa Tony Smurphy berkata: “Jumlah urus niaga pada suku keempat sangat serupa dengan apa yang kami lihat pada suku ketiga. Mengambil. Sudah tentu, saya fikir beberapa pasaran seperti UK dan Jerman tidak berubah sejak dua atau tiga bulan lalu.”
Ini menimbulkan persoalan: apakah yang akan berlaku kepada industri kotak beralun pada tahun 2023? Sekiranya permintaan pasaran dan pengguna terhadap pembungkusan beralun mula mendatar, bolehkah pengeluar pembungkusan beralun terus menaikkan harga untuk memperoleh keuntungan yang lebih tinggi? Penganalisis gembira dengan kemas kini SmurfKappa memandangkan latar belakang makro yang sukar dan penghantaran karton yang lebih lemah yang dilaporkan di dalam negara. Pada masa yang sama, Smurfi Kappa menegaskan bahawa kumpulan itu mempunyai "perbandingan yang luar biasa kuat dengan tahun lepas, tahap yang selalu kami anggap tidak mampan".
Walau bagaimanapun, pelabur sangat skeptikal. Saham Smurfi Kappa adalah 25% lebih rendah daripada pada kemuncak wabak, dan Desmar turun 31%. Siapa yang betul? Kejayaan bukan hanya bergantung pada jualan karton dan papan. Penganalisis di Jefferies meramalkan bahawa harga papan kontena kitar semula akan jatuh memandangkan permintaan makro yang lemah, tetapi juga menekankan bahawa kos kertas buangan dan tenaga juga jatuh, kerana ini juga bermakna kos pengeluaran pembungkusan semakin menurun.
“Apa yang sering diabaikan, pada pandangan kami, ialah kos yang lebih rendah boleh menjadi rangsangan besar kepada pendapatan dan akhirnya, bagi pengeluar kotak beralun, manfaat penjimatan kos akan mengorbankan sebarang potensi harga kotak yang lebih rendah. Telah ditunjukkan sebelum ini bahawa ini lebih melekit semasa turun (selang 3-6 bulan). Secara keseluruhannya, halangan hasil daripada penetapan harga yang lebih rendah sebahagiannya diimbangi oleh halangan kos daripada hasil.” penganalisis di Jeffries Say.
Pada masa yang sama, persoalan keperluan itu sendiri tidak sepenuhnya mudah. Walaupun e-dagang dan kelembapan telah menimbulkan beberapa ancaman kepada prestasi syarikat pembungkusan beralun, bahagian terbesar jualan kumpulan ini selalunya dalam perniagaan lain. Di Desma, kira-kira 80% daripada hasil datang daripada barangan pengguna yang bergerak pantas (FMCG), yang kebanyakannya adalah produk yang dijual di pasar raya, dan kira-kira 70% daripada pembungkusan karton Smurfi Kappa dibekalkan kepada pelanggan FMCG. Ini sepatutnya terbukti berdaya tahan apabila pasaran akhir berkembang, dan Desma telah mencatatkan pertumbuhan yang baik dalam bidang seperti penggantian plastik.
Oleh itu, walaupun permintaan telah berubah-ubah, ia tidak mungkin jatuh di bawah tahap tertentu - terutamanya memandangkan pulangan pelanggan industri yang terjejas teruk oleh pandemik COVID-19. Ini disokong oleh keputusan terbaharu daripada MacFarlane (MACF), yang mencatatkan peningkatan 14% dalam hasil dalam enam bulan pertama 2022 sebagai pemulihan dalam penerbangan, kejuruteraan dan pelanggan hospitaliti lebih daripada mengimbangi kelembapan dalam membeli-belah dalam talian .
Pembungkus beralun juga menggunakan wabak untuk memperbaiki kunci kira-kira mereka. Ketua Pegawai Eksekutif Smurfi Kappa Tony Smurphy menekankan bahawa struktur modal syarikatnya berada "dalam kedudukan terbaik yang pernah kami lihat" dalam sejarah kami, dengan hutang/pendapatan sebelum pelunasan berganda kurang daripada 1.4 kali. Ketua eksekutif Desmar, Myles Roberts mengulangi bahawa pada bulan September, berkata hutang/pendapatan kumpulannya sebelum nisbah pelunasan telah jatuh kepada 1.6 kali, "salah satu nisbah terendah yang kami lihat dalam beberapa tahun".
Semua ini menambah makna beberapa penganalisis percaya pasaran bertindak balas berlebihan, terutamanya berkenaan dengan pembungkus FTSE 100, dengan harga sebanyak 20% lebih rendah daripada anggaran konsensus untuk pendapatan sebelum pelunasan. Penilaian mereka sememangnya menarik, dengan Desma berdagang pada nisbah P/E hadapan hanya 8.7 berbanding purata lima tahun 11.1, dan nisbah P/E hadapan Schmurf Kappa sebanyak 10.4 berbanding purata lima tahun 12.3. Banyak bergantung kepada keupayaan syarikat untuk meyakinkan pelabur bahawa mereka boleh terus membuat kejutan pada 2023.
Masa siaran: Dis-13-2022
