No Eiropas gofrētā iepakojuma gigantu attīstības statusa līdz kartona nozares tendencēm 2023. gadā
Šogad Eiropas kartona iepakojuma giganti ir saglabājuši augstu peļņu, neskatoties uz situācijas pasliktināšanos, taču cik ilgi var ilgt viņu uzvaru sērija? Kopumā 2022. gads būs grūts gads lielākajiem kartona iepakojuma gigantiem. Palielinoties enerģijas izmaksām un darbaspēka izmaksām, arī vadošie Eiropas uzņēmumi, tostarp Schmofi Kappa Group un Desma Group, cīnās ar papīra cenām.
Pēc Jeffries analītiķu domām, kopš 2020. gada otrreizējās pārstrādes kartona, kas ir svarīga iepakojuma papīra ražošanas sastāvdaļa, cena Eiropā ir gandrīz dubultojusies. Alternatīvi, neapstrādāta konteineru kartona izmaksas, kas izgatavotas tieši no apaļkokiem, nevis pārstrādātām kartona kastēm, ir sekojušas līdzīgai trajektorijai. Tajā pašā laikā patērētāji, kas apzinās izmaksas, samazina savus tēriņus tiešsaistē, kas savukārt samazina pieprasījumu pēc kartona kastēm.
Jaunās kroņa epidēmijas radītās slavas dienas, piemēram, pasūtījumi, kas darbojas ar pilnu jaudu, ierobežots kartona kārbu piedāvājums un iepakojuma gigantu akciju cenu kāpums… tas viss ir beidzies. Tomēr šiem uzņēmumiem klājas labāk nekā jebkad agrāk. Smurfi Kappa nesen ziņoja par 43% pieaugumu peļņas pirms procentiem, nodokļiem, nolietojuma un amortizācijas no janvāra līdz septembra beigām, savukārt pamatdarbības ienākumi pieauga par trešdaļu. Tas nozīmē, ka tās 2022. gada ieņēmumi un skaidrās naudas peļņa jau ir pārsniegusi pirmspandēmijas līmeni, lai gan līdz 2022. gada beigām tā ir ceturtā daļa.
Tikmēr Apvienotās Karalistes lielākais gofrētā iepakojuma gigants Desma ir paaugstinājis gada prognozi līdz 2023. gada 30. aprīlim, norādot, ka koriģētajai darbības peļņai pirmajā pusgadā vajadzētu būt vismaz 400 miljoniem mārciņu, salīdzinot ar 2019. gadu, bija 351 miljons mārciņu. Cits iepakojuma gigants Mondi ir palielinājis savu bāzes peļņu par 3 procentpunktiem, vairāk nekā divas reizes palielinot peļņu pirmajā pusgadā, neskatoties uz joprojām neatrisinātām problēmām tā sarežģītākajā Krievijas biznesā.
Desma oktobra tirdzniecības atjauninājumā bija maz detaļu, taču tika minēts "nedaudz mazāki apjomi salīdzināmām gofrētajām kastēm". Tāpat Smurf Kappa spēcīgā izaugsme nav saistīta ar vairāku kastu pārdošanu – tā gofrētā kartona kārbu pārdošanas apjomi 2022. gada pirmajos deviņos mēnešos bija nemainīgi un trešajā ceturksnī pat samazinājās par 3%. Gluži pretēji, šie milži palielina uzņēmumu peļņu, paaugstinot produktu cenas.
Turklāt tirdzniecības apjoms, šķiet, nav uzlabojies. Šī mēneša peļņas ziņojumā Smurfi Kappa izpilddirektors Tonijs Smurfijs sacīja: “Darījumu apjoms ceturtajā ceturksnī ir ļoti līdzīgs tam, ko mēs redzējām trešajā ceturksnī. Paceļot. Protams, es domāju, ka daži tirgi, piemēram, Apvienotā Karaliste un Vācija, pēdējos divus vai trīs mēnešus ir bijuši nemainīgi.
Tas liek uzdot jautājumu: kas notiks ar gofrēto kastu nozari 2023. gadā? Ja tirgus un patērētāju pieprasījums pēc gofrētā iepakojuma sāk izlīdzināties, vai gofrētā iepakojuma ražotāji var turpināt paaugstināt cenas, lai gūtu lielāku peļņu? Analītiķi bija apmierināti ar SmurfKappa atjauninājumu, ņemot vērā sarežģīto makro fonu un vājākus kartona sūtījumus, par kuriem ziņots iekšzemē. Tajā pašā laikā Smurfi Kappa uzsvēra, ka grupai bija "ārkārtīgi spēcīgi salīdzinājumi ar pagājušo gadu, līmeni, kuru mēs vienmēr esam uzskatījuši par neilgtspējīgu".
Tomēr investori ir ļoti skeptiski. Smurfi Kappa akcijas ir par 25% zemākas nekā pandēmijas kulminācijas brīdī, un Desmar's akcijas ir samazinājušās par 31%. Kuram taisnība? Panākumi nav atkarīgi tikai no kartona un kartona pārdošanas. Jefferies analītiķi prognozē, ka otrreizējās pārstrādes kartona cenas samazināsies, ņemot vērā vājo makropieprasījumu, taču arī uzsver, ka samazinās arī makulatūras un enerģijas izmaksas, jo tas nozīmē arī iepakojuma ražošanas izmaksu samazināšanos.
“Mūsuprāt, bieži netiek ņemts vērā tas, ka zemākas izmaksas var ievērojami palielināt ienākumus, un galu galā gofrētā kartona kastu ražotājiem izmaksu ietaupījumu ieguvums būs uz iespējamo zemāku kastu cenu rēķina. Jau iepriekš ir pierādīts, ka tas ir lipīgāks ceļā uz leju (3-6 mēnešu nobīde). Kopumā zemāku cenu radīto ieņēmumu pretvējš daļēji tiek kompensēts ar izmaksu pretvējš no ieņēmumiem. Jeffries Say analītiķis.
Tajā pašā laikā jautājums par prasībām pats par sevi nav gluži vienkāršs. Lai gan e-komercija un lejupslīde ir radījusi zināmus draudus gofrētā iepakojuma uzņēmumu darbībai, šo grupu lielākais pārdošanas apjoms bieži vien ir citos uzņēmumos. Uzņēmumā Desma aptuveni 80% ieņēmumu veido plaša patēriņa preces (FMCG), kas galvenokārt ir lielveikalos pārdotās preces, un aptuveni 70% no Smurfi Kappa kartona iepakojuma tiek piegādāti FMCG klientiem. Tam vajadzētu izrādīties noturīgam, attīstoties gala tirgum, un Desma ir atzīmējusi labu izaugsmi tādās jomās kā plastmasas nomaiņa.
Tātad, lai gan pieprasījums ir svārstījies, maz ticams, ka tas nokritīsies zem noteikta punkta, īpaši ņemot vērā Covid-19 pandēmijas smagi skarto rūpniecisko klientu atgriešanos. To apstiprina jaunākie MacFarlane (MACF) rezultāti, kas atzīmēja ieņēmumu pieaugumu par 14% 2022. gada pirmajos sešos mēnešos, jo aviācijas, inženierzinātņu un viesmīlības klientu atveseļošanās vairāk nekā kompensēja tiešsaistes iepirkšanās palēnināšanos.
Gofrētā kartona iepakotāji arī izmanto pandēmiju, lai uzlabotu savas bilances. Smurfi Kappa izpilddirektors Tonijs Smurfijs uzsvēra, ka viņa uzņēmuma kapitāla struktūra ir “vislabākajā pozīcijā, kādu mēs jebkad esam redzējuši” mūsu vēsturē, parāds/peļņa pirms amortizācijas reizes ir mazāka par 1,4 reizēm. Desmar izpilddirektors Mailss Robertss to atkārtoja septembrī, sakot, ka viņa grupas parāda/peļņas attiecība pirms amortizācijas ir samazinājusies līdz 1,6 reizēm, kas ir "viens no zemākajiem rādītājiem, ko esam redzējuši daudzu gadu laikā".
Tas viss nozīmē, ka daži analītiķi uzskata, ka tirgus pārāk reaģē, jo īpaši attiecībā uz FTSE 100 iepakotājiem, kuru cenas ir par 20% zemākas nekā vienprātīgi aplēses par peļņu pirms amortizācijas. Viņu vērtējumi noteikti ir pievilcīgi, jo Desma tirgojas ar nākotnes P/E koeficientu tikai 8,7 pretstatā piecu gadu vidējam rādītājam 11,1, un Schmurf Kappa nākotnes P/E koeficients ir 10,4 pret piecu gadu vidējo rādītāju 12,3. Daudz kas būs atkarīgs no uzņēmuma spējas pārliecināt investorus, ka viņi var turpināt pārsteigt 2023. gadā.
Publicēšanas laiks: 13. decembris 2022
