2023年のカートン業界の傾向を確認するためのヨーロッパの段ナミングパッケージジャイアンツの開発状況から

2023年のカートン業界の傾向を確認するためのヨーロッパの段ナミングパッケージジャイアンツの開発状況から

今年、ヨーロッパのカートンパッケージの巨人は、状況が悪化しているにもかかわらず高い利益を維持していますが、彼らの勝利連勝はどのくらい続くでしょうか？全体として、2022年は主要なカートンパッケージジャイアンツにとって困難な年になるでしょう。エネルギーコストと人件費の上昇に伴い、Schmofi Kappa GroupやDesma Groupを含むヨーロッパのトップ企業も、紙の価格に対処するのに苦労しています。

ジェフリーズのアナリストによると、2020年以来、ヨーロッパでは包装紙の生産の重要な部分であるリサイクルコンテナボードの価格がほぼ2倍になりました。あるいは、リサイクルされたカートンではなく、ログから直接作られたバージンコンテナボードのコストは、同様の軌跡をたどっています。同時に、コストに配慮した消費者はオンラインで支出を削減し、カートンの需要を減らします。

栄光の日々は、かつて新しい王冠の流行によってもたらされました。たとえば、フル容量で実行されている注文、カートンの緊密な供給、包装巨人の株価の高騰などです。これはすべて終わりました。それでも、これらの企業はこれまで以上にうまくやっています。 Smurfi Kappaは最近、1月から9月末までの利息、税金、減価償却、および償却前の収益の43％の増加を報告しましたが、営業利益は3分の1増加しました。つまり、2022年の収益と現金利益は、2022年の終わりまでの4分の1であるにもかかわらず、すでにパンデミック以前のレベルを上回っています。

一方、英国のナンバーワンの波形包装巨人であるデスマは、2023年4月30日までの年の予測を引き上げました。前半の調整された営業利益は、2019年と比較して少なくとも4億ポンドであるはずです。別のパッケージの巨人であるモンディは、より厄介なロシアのビジネスで未解決の問題のままであるにもかかわらず、年の上半期の利益を2倍以上に増やし、その基礎となるマージンを3パーセントポイント増加させました。

Desmaの10月の取引アップデートは詳細がまばらでしたが、「同等の波形ボックスのボリュームがわずかに低い」と述べました。同様に、Smurf Kappaの強力な成長は、より多くの箱を販売した結果ではありません。段ボールのボックス販売は2022年の最初の9か月でフラットであり、第3四半期には3％減少しました。それどころか、これらの巨人は、製品の価格を引き上げることにより、企業の利益を高めます。

さらに、取引量は改善されていないようです。今月の収益コールで、スマーフィ・カッパのCEOであるトニー・スマーフィーは次のように述べています。「第4四半期の取引量は、第3四半期に見たものと非常によく似ています。もちろん、英国やドイツなどの一部の市場は過去2、3か月間フラットだったと思います。」

これは疑問を投げかけます：2023年には波形のボックス業界はどうなりますか？段ボールのパッケージングの市場と消費者の需要が平準化され始めた場合、段ボールのパッケージングメーカーはより高い利益を得るために価格を引き上げ続けることができますか？アナリストは、困難なマクロの背景とより弱いカートンの出荷が国内で報告されていることを考えると、スマーフカッパの更新に満足しています。同時に、スマルフィ・カッパは、このグループが「昨年と非常に強い比較を持っていると強調していると強調しました。

ただし、投資家は非常に懐疑的です。 Smurfi Kappaの株式は、パンデミックの高さよりも25％低く、Desmar'sは31％減少しています。誰が正しいですか？成功は、カートンとボードの販売だけに依存するわけではありません。 Jefferiesのアナリストは、マクロの需要が弱いため、リサイクルされたコンテナボードの価格が下落すると予測していますが、これはパッケージの生産コストが減少していることを意味するため、廃棄物とエネルギーのコストも減少していることを強調しています。

「私たちの見解では、しばしば見落とされがちなのは、低コストが収益を大幅に増やすことができるということであり、最終的には段ボールのボックスメーカーにとって、コスト削減の利点は、潜在的なボックス価格を犠牲にします。ジェフリーズのアナリストは言う。

同時に、要件自体の問題は完全に単純ではありません。 eコマースと減速は、波形包装会社のパフォーマンスにいくつかの脅威をもたらしましたが、これらのグループの販売の最大のシェアは、しばしば他のビジネスにあります。 DESMAでは、収益の約80％は、主にスーパーマーケットで販売されている製品である速い移動消費財（FMCG）から得られ、Smurfi Kappaのカートンパッケージの約70％がFMCGの顧客に供給されています。これは、最終市場が発展するにつれて弾力性があることを証明するはずであり、DESMAはプラスチック交換などの分野で良好な成長を認めています。

そのため、需要は変動していますが、特に産業顧客の復帰がCovid-19のパンデミックに激しく打撃を与えることを考えると、特定のポイントを下回る可能性は低いです。これは、MacFarlane（MACF）の最近の結果によって裏付けられており、2022年の最初の6か月で、航空、エンジニアリング、ホスピタリティの顧客の回復がオンラインショッピングの減速を相殺したため、収益が14％増加したことがわかりました。

波形パッカーは、バランスシートを改善するためにパンデミックを使用しています。 Smurfi KappaのCEOであるTony Smurphyは、彼の会社の資本構造は、私たちの歴史で「これまでに見た中で最高の地位にある」ことを強調しました。デスマーの最高経営責任者であるマイルズ・ロバーツは、9月に、償却率が1.6倍に低下する前の彼のグループの負債/収益は「長年にわたって見た中で最も低い比率の1つ」と述べた。

これらはすべて、特にFTSE 100パッカーに関して市場が過剰に反応していると考えていることを意味します。彼らの評価は確かに魅力的であり、DESMAは5年平均11.1の前方P/E比でわずか8.7で、シュムルフ・カッパの前方P/E比は10.4対5年平均12.3です。多くは、2023年に驚きを続けることができると投資家に納得させる会社の能力に依存します。