家庭紙大手3社の有価証券報告書を比較：2023年業績の変曲点は来るか？
ご案内：現在、木材パルプ価格は下落サイクルに入っており、これまでのコスト高による収益低下や業績低下は改善されることが期待されます。
中順街楼の2022年の営業利益は前年比6.34%減の85億7000万元となる見通し。上場企業の株主に帰属する純利益は約3億5,000万元で、前年比39.77％減少した。
ビンダ インターナショナルは、2022 年に前年比 3.97% 増の 194 億 1,800 万香港ドルの営業利益を達成する予定です。親会社に帰属する純利益は7億600万香港ドルで、前年同期比56.91%減少しました。
ビンダ・インターナショナルは業績低下の理由について、2022年の疫病の影響に加え、原材料コストの継続的な上昇が同社の業績に悪影響を与えると述べた。
恒安国際は2022年に前年比8.8%増の226億1,600万元の収益を達成する見通し。同社の株主に帰属する利益は19億2,500万元となり、前年比41.2％減少する。
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収益比率の観点から見ると、ペーパータオル事業は常にヘンガンインターナショナルの中核事業です。 2022 年には、Hengan International のこの事業は確かに好調に推移するでしょう。 2022年の恒安国際のペーパータオル事業の売上収益は約24.4％増の122億4,800万元となり、グループ全体の収益の約54.16％を占める。前年同期は98億4,200万元で、47.34％を占めた。
製紙会社3社が開示した2022年の年次報告書から判断すると、業績悪化の主な原因は原材料価格の高騰だ。
サンサーズのモニタリングデータによると、2022年以降、木材パルプの原料である針葉樹パルプと広葉樹パルプのスポット価格が上昇傾向にある。山東省の針葉樹パルプの平均市場価格は一時7750元/トンに上昇し、広葉樹パルプは一時6700元/トンに上昇した。
原材料価格の高騰により大手製紙会社の業績も悪化し、業界は依然として大きな課題に直面している。
01. 価格の上昇は原材料の上昇を相殺するのが難しい
ティッシュペーパーの製造工程で使用される原材料には、パルプ、化学添加物、包装材などが含まれます。中でもパルプは生産コストの50～70％を占めており、パルプ製造業は家庭紙業界の主要かつ最も重要な上流産業となっている。パルプは国際的なバルク原料として世界景気の影響を大きく受け、パルプ価格の変動は家庭紙製品の粗利水準に影響を与えます。
2020年11月以降、パルプ価格は上昇を続けている。 2021年末のパルプ価格は5,500～6,000元/トンで推移していたが、2022年末には7,400～7,800元/トンまで高騰した。
原材料費の高騰に対応するため、2020年12月から全国の家庭紙会社が相次いで値上げに踏み切った。 2020年12月31日現在、2020年下半期の完成紙の累積増加量は800～1,000元/トンに達し、工場出荷価格は最低値の5,500～5,700元/トンからほぼほぼ水準まで上昇した。 7,000元/トン。 、新郷陰の工場出荷価格は12,500元/トンに達しました。
2021年4月初め、Zhongshun CleanroomやVinda Internationalなどの企業が値上げを続けた。
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Zhongshun Jierou は当時の値上げ書簡の中で、原材料価格は上昇し続けており、会社の生産コストと運営コストは増加し続けていると述べました。ビンダ・インターナショナル（北京）もまた、原材料価格の継続的な上昇により生産コストが大幅に上昇しており、一部のビンダ・ブランド製品の価格を4月1日から調整する予定であると述べた。
その後、2022年第1四半期に中順街楼は再び値上げを開始し、段階的に値上げを進めた。 2022 年第 3 四半期の時点で、Zhongshun Jierou はほとんどの製品の価格を引き上げました。
しかし、製紙会社の継続的な価格上昇は、同社の業績の大幅な増加にはつながりませんでした。それどころか、コスト上昇により会社の業績は悪化した。
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2020年から2022年までの間、中順街楼の売上高はそれぞれ78億2,400万元、91億5,000万元、85億7,000万元、純利益は9億600万元、5億8,100万元、3億4,900万元、粗利率は41.32となる見込み。それぞれ%と35億9200万元。 %、31.96%、純金利はそれぞれ11.58%、6.35%、4.07%でした。
ヴィンダ・インターナショナルの2020年から2022年の売上高は138億9,700万元、152億6,900万元、173億4,500万元、純利益は15億7,800万元、13億4,000万元、6億3,100万元となる。 28.24%、純金利はそれぞれ11.35%、8.77%、3.64%でした。
2020年から2022年までの恒安国際の収益はそれぞれ223億7,400万元、207億9,000万元、226億1,600万元となり、ティッシュ事業がそれぞれ46.41%、47.34%、54.16%を占める。純利益はそれぞれ46億8000万元、32億9000万元、19億4900万元となる。粗利益率はそれぞれ42.26%、37.38%、34%で、純利益率は20.6%、15.83%、8.62%でした。
家庭紙大手３社は過去３年間、値上げを続けてきたものの、依然としてコスト上昇を補うことは難しく、同社の業績と収益性は低下し続けている。
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02. パフォーマンスの変曲点は近いかもしれない
4月19日、中順街楼は2023年の最初の四半期報告書を発表した。発表によると、2023年第1四半期の同社の営業利益は20億6,100万元で、前年同期比9.35％増加した。上場企業の株主に帰属する純利益は8,944万元で、前年同期比32.93%減少した。
2023 年の第 1 四半期の観点から見ると、同社の業績は逆転していません。
しかし、パルプ価格の動向を見ると楽観的な兆しもある。パルプ主力の継続データによると、パルプ主力は2020年2月3日の4252元/トンから2022年3月1日には7652元/トンまで上昇し続け、その後若干調整した。 、しかし、約6700元/トンにとどまりました。 2022年12月12日、主力パルプは7452元/トンの高値まで上昇を続け、その後下落を続けた。 2023年4月23日現在、主力パルプは5208元/トンで推移しており、以前の高値から30.11％下落している。
2023年もパルプ価格がこの水準を維持すれば、2019年上半期とほぼ同じ水準となる。
2019年上半期、中順街楼の粗利益率は36.69%、純利益率は8.66%でした。ビンダインターナショナルの粗利益率は27.38%、純利益率は4.35%でした。 Hengan International の粗利益率は 37.04%、純利益率は 17.67% でした。この観点から、2023年のパルプ価格が5,208元/トン程度を維持すれば、家庭紙大手3社の純金利は大幅に上昇し、業績も反転すると予想される。
CITIC Securitiesは、2019年から2020年にかけてのパルプ価格下落サイクルにおいて、針葉樹パルプ/広葉樹パルプの外部相場は570/450米ドル/トンまで低くなるだろうと予測している。 2019年から2020年および2021年上半期、Vinda International'純利益率は7.1%、11.4%、10.6%、中順家老の純金利はそれぞれ9.1%、11.6%、9.6%、恒安国際ティッシュ事業の営業利益率は7.3%、10.0%、 8.9%。
2022年第4四半期のビンダ・インターナショナルと中順傑楼の純利益率はそれぞれ0.4％と3.1％となる。 2022年上半期のヘンガン・インターナショナルのペーパータオル事業の営業利益率はマイナス2.6％となる。企業は収益性の回復に注力、販売促進努力は一定の範囲内に抑制される見込み、端末価格は比較的安定.毎月のスイートボックス
中信証券は、競争環境（2020/2021年のティッシュペーパーの新規生産能力は189万トン/233万トン）と主要な価格戦略を考慮して、今回のパルプ価格下落で主要ティッシュペーパーの純利益率は上昇すると予測している。サイクルは 8% ～ 10% まで回復すると予想されます。
現在、パルプ価格は下落サイクルに入っている。このような状況を背景に、家庭紙各社の業績反転が予想される。
投稿日時: 2023 年 5 月 15 日
