מסטטוס הפיתוח של ענקיות האריזה הגליות באירופה ועד לראות את המגמה של תעשיית הקרטונים בשנת 2023
השנה, ענקיות אריזות הקרטון באירופה שמרו על רווחים גבוהים למרות המצב המדרדר, אבל כמה זמן יכול להימשך רצף הניצחונות שלהן? בסך הכל, 2022 תהיה שנה קשה עבור ענקיות אריזות הקרטון הגדולות. עם העלייה בעלויות האנרגיה ועלויות העבודה, החברות המובילות באירופה, כולל קבוצת Schmofi Kappa וקבוצת Desma, נאבקות להתמודד עם מחירי הנייר.
לפי אנליסטים בג'פריס, מאז 2020, המחיר של קרטון מיכל ממוחזר, חלק חשוב בייצור נייר אריזה, כמעט הוכפל באירופה. לחלופין, העלות של קרטון מיכל בתולי שיוצר ישירות מבולי עץ ולא מקרטונים ממוחזרים הלכה במסלול דומה. במקביל, צרכנים מודעים לעלות מצמצמים את ההוצאות שלהם באינטרנט, מה שבתורו מפחית את הביקוש לקרטונים.
ימי התהילה שהביאה פעם מגיפת הכתר החדשה, כמו הזמנות הפועלות במלוא התפוקה, אספקה צפופה של קרטונים, ומחירי המניות של ענקי האריזה המזנקים... כל זה נגמר. למרות זאת, החברות הללו מצליחות יותר מתמיד. Smurfi Kappa דיווח לאחרונה על עלייה של 43% ברווח לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות מינואר עד סוף ספטמבר, בעוד שהרווח התפעולי עלה בשליש. המשמעות היא שההכנסות והרווחים במזומנים של 2022 כבר עלו על הרמות שלפני המגפה, למרות היותם רבע מהדרך לסוף 2022.
בינתיים, Desma, ענקית האריזות הגליות מספר אחת בבריטניה, העלתה את התחזית שלה לשנה ל-30 באפריל 2023, ואמרה שהרווח התפעולי המתואם למחצית הראשונה צריך להיות לפחות 400 מיליון פאונד, בהשוואה לשנת 2019. היה 351 מיליון פאונד. ענקית אריזה נוספת, מונדי, הגדילה את המרווח הבסיסי שלה ב-3 נקודות אחוז, יותר מהכפילה את הרווח שלה במחצית הראשונה של השנה, למרות שנותרו בעיות לא פתורות בעסקיה הרוסיים הקוצניים יותר.
עדכון המסחר של Desma באוקטובר היה דליל בפרטים, אך הזכיר "נפחים מעט נמוכים יותר עבור קופסאות גליות דומות". כמו כן, הצמיחה החזקה של דרדס קאפה אינה תוצאה של מכירת קופסאות נוספות - מכירות הקופסאות הגליות שלה היו קבועות בתשעת החודשים הראשונים של 2022 ואף ירדו ב-3% ברבעון השלישי. להיפך, ענקיות אלו מגדילות את רווחי המפעלים על ידי העלאת מחירי המוצרים.
בנוסף, נראה שנפח המסחר לא השתפר. בשיחת הרווחים של החודש אמר מנכ"ל Smurfi Kappa, טוני סמורפי: "היקף העסקאות ברבעון הרביעי דומה מאוד למה שראינו ברבעון השלישי. מרים. כמובן, אני חושב שכמה שווקים כמו בריטניה וגרמניה היו שטוחים בחודשיים או שלושה האחרונים".
זה מעלה את השאלה: מה יקרה לתעשיית הארגזים הגליים ב-2023? אם השוק והביקוש של הצרכנים לאריזות גלי יתחילו להתאזן, האם יצרני אריזות גלי יכולים להמשיך להעלות מחירים כדי להשיג רווחים גבוהים יותר? אנליסטים היו מרוצים מהעדכון של SmurfKappa לאור רקע המאקרו הקשה ומשלוחי קרטונים חלשים יותר שדווחו בארץ. יחד עם זאת, דרמוס קאפה הדגיש כי לקבוצה היו "השוואות חזקות במיוחד לשנה שעברה, רמה שתמיד חשבנו שהיא בלתי ברת קיימא".
עם זאת, המשקיעים מאוד סקפטיים. מניית Smurfi Kappa נמוכות ב-25% מאשר בשיא המגיפה, ומניות של דסמאר יורדות ב-31%. מי צודק? ההצלחה אינה תלויה רק במכירות קרטונים וקרטון. אנליסטים בג'פריס צופים כי מחירי מיכלים ממוחזרים יירדו לאור ביקוש חלש למקרו, אך גם מדגישים שגם עלויות פסולת הנייר והאנרגיה יורדות, כי זה אומר גם שעלות ייצור האריזות יורדת.
"מה שלעתים קרובות מתעלמים, לדעתנו, הוא שעלויות נמוכות יותר יכולות להוות דחיפה אדירה לרווחים ובסופו של דבר, עבור יצרני קופסאות גלי, היתרון של חיסכון בעלויות יהיה על חשבון כל מחירי קופסאות נמוכים יותר. הוכח בעבר שזה יותר דביק בדרך למטה (פיגור של 3-6 חודשים). בסך הכל, רוח נגדית בהכנסות מתמחור נמוך יותר מקוזזת חלקית על ידי רוח נגדית בעלויות מההכנסות". אנליסט בג'פריס סיי.
יחד עם זאת, שאלת הדרישות עצמה אינה פשוטה לחלוטין. למרות שהמסחר האלקטרוני וההאטה היוו כמה איומים על הביצועים של חברות אריזות גליות, החלק הגדול ביותר של המכירות של קבוצות אלה הוא לעתים קרובות בעסקים אחרים. ב-Desma כ-80% מההכנסות מגיעות ממוצרי צריכה מהירה (FMCG), שהם בעיקר מוצרים הנמכרים בסופרמרקטים, וכ-70% מאריזות הקרטון של Smurfi Kappa מסופקות ללקוחות FMCG. זה אמור להתגלות עמיד ככל שהשוק הסופי מתפתח, ודסמה ציין צמיחה טובה בתחומים כמו החלפת פלסטיק.
אז בעוד שהביקוש השתנה, לא סביר שהוא ירד מתחת לנקודה מסוימת - במיוחד לאור חזרתם של לקוחות תעשייתיים שנפגעו קשה ממגיפת COVID-19. זה מגובה בתוצאות האחרונות של MacFarlane (MACF), שציינה עלייה של 14% בהכנסות בששת החודשים הראשונים של 2022, כשהתאוששות בלקוחות תעופה, הנדסה ואירוח יותר מקיזזה את ההאטה בקניות המקוונות.
גם אורזים גליים משתמשים במגיפה כדי לשפר את המאזן שלהם. מנכ"ל Smurfi Kappa, טוני סמורפי, הדגיש כי מבנה ההון של החברה שלו הוא "במיקום הטוב ביותר שראינו אי פעם" בהיסטוריה שלנו, עם מכפיל חוב/רווח לפני הפחתות של פחות מפי 1.4. מנכ"ל דסמאר, מיילס רוברטס, הדהד כי בספטמבר, ואמר כי יחס החוב/הרווח לפני הפחתת הקבוצה שלו ירד לפי 1.6, "אחד היחסים הנמוכים ביותר שראינו זה שנים רבות".
כל זה מוסיף למשמעות שחלק מהאנליסטים מאמינים שהשוק מגיב יתר על המידה, במיוחד בנוגע לאריזות FTSE 100, שמתמחרים עד 20% מהערכות הקונצנזוס לגבי רווחים לפני הפחתות. הערכות השווי שלהם בהחלט אטרקטיביות, כאשר Desma נסחר לפי יחס P/E קדימה של 8.7 בלבד לעומת ממוצע של חמש שנים של 11.1, ויחס P/E של Schmurf Kappa קדימה של 10.4 לעומת ממוצע של חמש שנים של 12.3. הרבה יהיה תלוי ביכולת של החברה לשכנע את המשקיעים שהם יכולים להמשיך להפתיע ב-2023.
זמן פרסום: 13 בדצמבר 2022
