ממצב הפיתוח של ענקי אריזה גלי אירופיים כדי לראות את המגמה של ענף הקרטונים בשנת 2023
השנה, ענקי אריזת הקרטונים האירופיים שמרו על רווחים גבוהים למרות המצב המידרדר, אך כמה זמן יכול להימשך את רצף הזכייה שלהם? בסך הכל, 2022 תהיה שנה קשה עבור ענקי אריזת הקרטונים הגדולים. עם עליית עלויות האנרגיה ועלויות העבודה, החברות המובילות באירופה כולל קבוצת שמופי קאפה וקבוצת Desma נאבקים גם הם להתמודד עם מחירי הנייר.
לדברי אנליסטים בג'פריס, מאז 2020, מחיר המכולה הממוחזר, חלק חשוב בייצור נייר האריזה, כמעט הוכפל באירופה. לחלופין, עלות המכולה הבתולה שנעשתה ישירות מיומנים ולא מקרטונים ממוחזרים עקבה אחר מסלול דומה. במקביל, צרכנים מודעים בעלויות מצמצמים את ההוצאות שלהם באופן מקוון, מה שמצמצם בתורו את הביקוש לקרטונים.
ימי הזוהר שהובאו פעם על ידי מגפת הכתר החדשה, כמו הזמנות הפועלות במלוא יכולת, היצע הדוק של קרטונים ומחירי מלאי מרקיעים של ענקי האריזה ... כל זה נגמר. עם זאת, עם זאת, חברות אלה מצליחות טוב מתמיד. סמורפי קאפה דיווח לאחרונה על עליית הרווחים של 43% לפני ריבית, מיסים, פחת והפחתות מינואר ועד סוף ספטמבר, בעוד שהכנסות התפעוליות עלו בשליש. המשמעות היא שההכנסות והרווחים המזומנים שלה ב- 2022 כבר עברו את רמות הקדם-פנדמיות, למרות היותה רבע מהדרך לסוף 2022.
בינתיים, Desma, ענקית האריזה הגלי מספר אחת בבריטניה, העלתה את תחזיתו לשנה ל -30 באפריל 2023, ואמרה כי הרווח התפעולי המותאם למחצית הראשונה צריך להיות לפחות 400 מיליון ליש"ט, לעומת 2019. היה 351 מיליון פאונד. ענקית אריזה נוספת, מונדי, הגבירה את המרווח הבסיסי שלה ב -3 נקודות אחוז, יותר מכפיל את הרווח שלה במחצית הראשונה של השנה, למרות שנותרו סוגיות בלתי פתורות בעסקיו הרוסיים הקוצניים יותר.
עדכון המסחר באוקטובר של Desma היה דליל בפרטים, אך הזכיר "נפחים נמוכים מעט יותר לתיבות גלי דומות". באופן דומה, הצמיחה החזקה של סמורף קאפה אינה תוצאה של מכירת קופסאות נוספות - מכירות הקופסאות הגלי שלה היו שטוחות בתשעת החודשים הראשונים של 2022 ואף ירדו ב -3% ברבעון השלישי. נהפוך הוא, ענקים אלה מגדילים את רווחי המפעלים על ידי העלאת מחירי המוצרים.
בנוסף, נראה כי נפח המסחר לא השתפר. בשיחת הרווחים של החודש אמר מנכ"ל סמורפי קאפה, טוני סמורפי: "נפח העסקה ברבע הרביעי דומה מאוד למה שראינו ברבע השלישי. הרים. כמובן, אני חושב שכמה שווקים כמו בריטניה וגרמניה היו שטוחים במשך החודשיים האחרונים."
זה מעלה את השאלה: מה יקרה לתעשיית הקופסאות הגלי בשנת 2023? אם הביקוש לשוק והצרכנים לאריזה גלי מתחילים להתרומם, האם יצרני אריזות גלי יכולים להמשיך ולהעלות מחירים כדי להשיג רווחים גבוהים יותר? אנליסטים היו מרוצים מהעדכון של Smurfkappa בהתחשב ברקע המאקרו הקשה ומשלוחי הקרטונים החלשים יותר שדווחו באופן מקומי. במקביל, סמורפי קאפה הדגיש כי לקבוצה הייתה "השוואה חזקה במיוחד לשנה שעברה, רמה שתמיד שקלנו בלתי בר -קיימא".
עם זאת, המשקיעים ספקנים מאוד. המניות של סמורפי קאפה נמוכות ב -25% מאשר בשיא המגיפה, ודסמר יורדות ב -31%. מי צודק? ההצלחה לא תלויה רק במכירות קרטון ולוח. אנליסטים ב- Jefferies צופים כי מחירי מכולה ממוחזרים יירדו בהינתן הביקוש המאקרו החלש, אך גם מדגישים כי גם עלויות נייר פסולת ואנרגיה יורדות, מכיוון שזה גם אומר שעלות הייצור של האריזה יורדת.
"לדברינו, לעיתים קרובות מתעלמים ממנו, הוא שעלויות נמוכות יותר יכולות להוות דחיפה עצומה לרווחים ובסופו של דבר, עבור יצרני קופסאות גלי, היתרון של חיסכון בעלויות יהיה על חשבון כל מחירי תיבות נמוכים יותר. הוא הוכח לפני שהדבר דביק יותר בדרך למטה (3-6 חודשים פיגור). הכנסות בסך הכל מהן מהסכנות התחתונות." אנליסט בג'פריס אומר.
יחד עם זאת, שאלת הדרישות עצמה אינה לגמרי פשוטה. אף על פי שהמסחר האלקטרוני וההאטה היוו איומים מסוימים על ביצועי חברות אריזה גלי, החלק הגדול ביותר במכירות של קבוצות אלה הוא לרוב בעסקים אחרים. ב- DESMA, כ 80% מההכנסות מגיעים ממוצרי צריכה מהירה (FMCG), שהם בעיקר מוצרים שנמכרים בסופרמרקטים, וכ -70% מאריזת הקרטונים של סמרפי קאפה מסופקת ללקוחות FMCG. זה אמור להיות עמיד ככל שמתפתח שוק הסיום, ו- DESMA ציין צמיחה טובה באזורים כמו החלפת פלסטיק.
כך שבעוד שהביקוש השתנה, סביר להניח שלא ייפול מתחת לנקודה מסוימת-במיוחד בהתחשב בחזרתם של לקוחות תעשייתיים שנפגעה קשה על ידי מגיפת ה- Covid-19. זה מגובה בתוצאות האחרונות של MacFarlane (MACF), שציין עלייה של 14% בהכנסות בששת החודשים הראשונים של 2022 כהחלמה בלקוחות תעופה, הנדסה ואירוח יותר מאשר לקזז האטה בקניות מקוונות.
אריזות גלי משתמשות גם במגפה כדי לשפר את המאזן שלהם. מנכ"ל סמורפי קאפה, טוני סמורפי, הדגיש כי מבנה ההון של החברה שלו הוא "במצב הטוב ביותר שראינו אי פעם" בהיסטוריה שלנו, עם חוב/רווחים לפני ההפחתה של פחות מ -14 פעמים. מנכ"ל דסמר, מיילס רוברטס, הדהד כי בספטמבר, ואמר כי החוב/הרווחים של קבוצתו לפני יחס ההפחתה נפל פי 1.6, "אחד היחסים הנמוכים ביותר שראינו מזה שנים".
כל זה מוסיף למשמעות של כמה אנליסטים מאמינים שהשוק מגיב יתר על המידה, במיוחד ביחס לאריזות FTSE 100, התמחור נמוך ככל 20% מאשר אומדני הקונצנזוס לרווחים לפני הפחתת. הערכות השווי שלהם בהחלט אטרקטיביות, כאשר DESMA נסחרת ביחס של P/E קדימה של 8.7 בלבד לעומת ממוצע של חמש שנים של 11.1, ויחס ה- P/E של שמרף קאפה של 10.4 לעומת ממוצע של חמש שנים של 12.3. הרבה יהיה תלוי ביכולתה של החברה לשכנע את המשקיעים שהם יכולים להמשיך להפתיע בשנת 2023.
זמן ההודעה: דצמבר 13-2022
