Frá þróunarstöðu evrópskra risa í bylgjupappaumbúðum til að sjá þróun öskjuiðnaðarins árið 2023
Á þessu ári hafa evrópskir risar í öskjuumbúðum haldið uppi miklum hagnaði þrátt fyrir versnandi ástand, en hversu lengi getur sigurgöngu þeirra varað? Á heildina litið verður árið 2022 erfitt ár fyrir helstu risa umbúðir í öskju. Með hækkun orkukostnaðar og launakostnaðar eru efstu evrópsku fyrirtækin, þar á meðal Schmofi Kappa Group og Desma Group, einnig í erfiðleikum með að takast á við pappírsverð.
Samkvæmt sérfræðingum hjá Jeffries hefur verð á endurunnum ílátum, sem er mikilvægur þáttur í framleiðslu umbúðapappírs, næstum tvöfaldast í Evrópu frá árinu 2020. Að öðrum kosti hefur kostnaður við jómfrúarílát sem búið er til beint úr trjábolum frekar en endurunnum öskjum fylgt svipaðri braut. Á sama tíma eru kostnaðarmeðvitaðir neytendur að draga úr eyðslu sinni á netinu, sem aftur dregur úr eftirspurn eftir öskjum.
Dýrðardagarnir sem nýi krúnufaraldurinn hafði eitt sinn í för með sér, eins og pantanir í gangi á fullum afköstum, þröngt framboð af öskjum og hækkandi hlutabréfaverð í umbúðarrisum...allt er þetta búið. Samt sem áður standa þessi fyrirtæki betur en nokkru sinni fyrr. Smurfi Kappa greindi nýlega frá 43% aukningu í hagnaði fyrir vexti, skatta, afskriftir og afskriftir frá janúar til septemberloka en rekstrartekjur hækkuðu um þriðjung. Það þýðir að tekjur þess og reiðufjárhagnaður árið 2022 hafa þegar farið yfir stig fyrir heimsfaraldur, þrátt fyrir að vera fjórðungur af leiðinni til ársloka 2022.
Á sama tíma hefur Desma, númer eitt breska bylgjupökkunarrisinn, hækkað spá sína fyrir árið í 30. apríl 2023 og sagði að leiðréttur rekstrarhagnaður á fyrri helmingi ætti að vera að minnsta kosti 400 milljónir punda, samanborið við 2019. var 351 milljón punda. Annar pökkunarrisi, Mondi, hefur aukið undirliggjandi framlegð sína um 3 prósentustig, meira en tvöfaldað hagnað sinn á fyrri helmingi ársins, þrátt fyrir að enn séu óleyst vandamál í þyrnirmeiri rússneskum viðskiptum.
Viðskiptauppfærsla Desma í október var dreifð um smáatriði, en nefndi „örlítið minna magn fyrir sambærilega bylgjupappa“. Sömuleiðis er mikill vöxtur Strumpa Kappa ekki afleiðing af sölu fleiri kassa – sala á bylgjupappa var jöfn á fyrstu níu mánuðum ársins 2022 og dróst meira að segja saman um 3% á þriðja ársfjórðungi. Þvert á móti auka þessir risar hagnað fyrirtækja með því að hækka vöruverð.
Auk þess virðist viðskiptamagn ekki hafa batnað. Í afkomusímtali þessa mánaðar sagði Tony Smurphy, forstjóri Smurfi Kappa: „Viðskiptamagn á fjórða ársfjórðungi er mjög svipað og við sáum á þriðja ársfjórðungi. Að taka upp. Auðvitað held ég að sumir markaðir eins og Bretland og Þýskaland hafi verið flatir síðustu tvo eða þrjá mánuði.“
Þetta vekur upp spurninguna: hvað verður um bylgjupappaiðnaðinn árið 2023? Ef markaðurinn og eftirspurn neytenda eftir bylgjupappaumbúðum fer að jafnast, geta framleiðendur bylgjupappa haldið áfram að hækka verð til að ná meiri hagnaði? Sérfræðingar voru ánægðir með uppfærslu SmurfKappa í ljósi erfiðra þjóðhagslegra bakgrunna og veikari öskjuflutninga sem tilkynnt var um innanlands. Á sama tíma lagði Smurfi Kappa áherslu á að hópurinn hefði „óvenju sterkan samanburð við síðasta ár, stig sem við höfum alltaf talið ósjálfbært“.
Hins vegar eru fjárfestar mjög efins. Hlutabréf Smurfa Kappa eru 25% lægri en þegar heimsfaraldurinn stóð sem hæst og Desmar lækkar um 31%. Hver hefur rétt fyrir sér? Árangur veltur ekki bara á sölu á öskjum og borðum. Sérfræðingar hjá Jefferies spá því að verð á endurunnum ílátum muni lækka í ljósi veikrar þjóðhagseftirspurnar, en leggja jafnframt áherslu á að pappírsúrgangs- og orkukostnaður lækki líka, því það þýðir líka að kostnaður við framleiðslu umbúða lækkar.
„Það sem oft er horft framhjá, að okkar mati, er að lægri kostnaður getur verið gríðarleg tekjuaukning og að lokum, fyrir framleiðendur bylgjupappa, verður ávinningurinn af kostnaðarsparnaði á kostnað hugsanlegs lægra kassaverðs. Það hefur sýnt sig áður að þetta er klístrara á leiðinni niður (3-6 mánaða seinkun). Á heildina litið er mótvindur tekna frá lægri verðlagningu að hluta til á móti kostnaðarmótvindi tekna.“ sérfræðingur hjá Jeffries Say.
Á sama tíma er spurningin um kröfur sjálft ekki alveg einfalt. Þrátt fyrir að rafræn viðskipti og samdráttur hafi ógnað afkomu bylgjupökkunarfyrirtækja, er stærsti hluti sölu þessara hópa oft í öðrum viðskiptum. Hjá Desma koma um 80% tekna af neysluvörum á hraðvirkum hátt (FMCG), sem eru aðallega vörur sem seldar eru í matvöruverslunum, og um 70% af öskjuumbúðum Smurfa Kappa eru afhentar FMCG viðskiptavinum. Þetta ætti að reynast seigur þegar lokamarkaðurinn þróast og Desma hefur tekið eftir góðum vexti á sviðum eins og plastskiptum.
Svo þó að eftirspurn hafi sveiflast er ólíklegt að hún fari niður fyrir ákveðinn punkt - sérstaklega í ljósi endurkomu iðnaðarviðskiptavina sem hafa orðið fyrir barðinu á COVID-19 heimsfaraldrinum. Þetta er stutt af nýlegum niðurstöðum frá MacFarlane (MACF), sem benti á 14% aukningu í tekjum á fyrstu sex mánuðum ársins 2022 þar sem bati í flug-, verkfræði- og gestrisniviðskiptavinum meira en vegur upp á móti samdrætti í netverslun.
Bylgjupappapakkarar nota einnig heimsfaraldurinn til að bæta efnahagsreikning sinn. Forstjóri Smurfi Kappa, Tony Smurphy, lagði áherslu á að fjármagnsskipan fyrirtækis síns væri „í bestu stöðu sem við höfum nokkurn tíma séð“ í sögu okkar, með skulda/hagnað fyrir afskriftir sem er minna en 1,4 sinnum. Forstjóri Desmar, Myles Roberts, tók undir það í september, þar sem hann sagði að skuldir/hagnaður fyrir afskriftir samstæðunnar hefði lækkað í 1,6 sinnum, "eitt lægsta hlutfall sem við höfum séð í mörg ár".
Allt þetta gerir það að verkum að sumir sérfræðingar telja að markaðurinn sé að bregðast of mikið við, sérstaklega með tilliti til FTSE 100 pökkunaraðila, sem verðleggur allt að 20% lægra en samstaða var um tekjur fyrir afskriftir. Verðmat þeirra er vissulega aðlaðandi, þar sem Desma er með framvirkt V/H hlutfall sem er aðeins 8,7 á móti fimm ára meðaltali 11,1 og framvirkt V/H hlutfall Schmurf Kappa 10,4 á móti fimm ára meðaltali 12,3. Mikið mun velta á getu fyrirtækisins til að sannfæra fjárfesta um að þeir geti haldið áfram að koma á óvart árið 2023.
Birtingartími: 13. desember 2022
