Od statusa razvoja europskih divova za ambalažu od valovitog kartona do trenda industrije kartona u 2023.
Ove su godine europski divovi u proizvodnji kartonske ambalaže zadržali visoku dobit unatoč pogoršanoj situaciji, no koliko dugo može trajati njihov pobjednički niz? Sve u svemu, 2022. bit će teška godina za velike divove u proizvodnji kartonske ambalaže. S porastom troškova energije i rada, vodeće europske tvrtke, uključujući Schmofi Kappa Group i Desma Group, također se bore s cijenama papira.
Prema analitičarima tvrtke Jeffries, od 2020. godine cijena recikliranog kartona, važnog dijela proizvodnje ambalažnog papira, gotovo se udvostručila u Europi. S druge strane, cijena kartona napravljenog izravno od trupaca, a ne recikliranih kartona, pratila je sličnu putanju. U isto vrijeme, potrošači koji vode računa o troškovima smanjuju svoju potrošnju na internetu, što zauzvrat smanjuje potražnju za kartonima.
Dani slave koje je nekoć donijela nova epidemija krune, kao što su narudžbe koje rade punim kapacitetom, ograničena ponuda kartona i skokovite cijene dionica divova pakiranja...sve je to prošlo. Međutim, unatoč tome, te tvrtke posluju bolje nego ikad. Smurfi Kappa nedavno je izvijestio o porastu zarade prije kamata, poreza i amortizacije od 43% od siječnja do kraja rujna, dok su operativni prihodi porasli za trećinu. To znači da su njegovi prihodi i gotovinska dobit u 2022. već premašili razine prije pandemije, unatoč tome što je na četvrtini puta do kraja 2022.
U međuvremenu, Desma, britanski div za ambalažu od valovitog kartona broj jedan, povisio je svoju prognozu za godinu do 30. travnja 2023., rekavši da bi prilagođena operativna dobit za prvu polovicu trebala biti najmanje 400 milijuna funti, u usporedbi s 2019. koja je iznosila 351 milijun funti. Još jedan div za pakiranje, Mondi, povećao je svoju temeljnu maržu za 3 postotna boda, više nego udvostručivši svoju dobit u prvoj polovici godine, unatoč preostalim neriješenim problemima u svom trnovitijem poslovanju u Rusiji.
Listopadsko ažuriranje trgovanja tvrtke Desma bilo je škrto s detaljima, ali je spominjalo "nešto manje količine za usporedive kutije od valovitog kartona". Isto tako, snažan rast Smurf Kappe nije rezultat veće prodaje kutija – prodaja kutija od valovitog kartona ostala je nepromijenjena u prvih devet mjeseci 2022. i čak je pala za 3% u trećem kvartalu. Naprotiv, ovi divovi povećavaju profite poduzeća podizanjem cijena proizvoda.
Osim toga, čini se da se obujam trgovanja nije poboljšao. U ovomjesečnom izvješću o zaradi, izvršni direktor Smurfi Kappa Tony Smurphy rekao je: “Opseg transakcija u četvrtom kvartalu vrlo je sličan onome što smo vidjeli u trećem kvartalu. Podizanje. Naravno, mislim da su neka tržišta poput UK-a i Njemačke bila nepromijenjena zadnja dva ili tri mjeseca.”
Postavlja se pitanje: što će se dogoditi s industrijom valovitih kutija 2023.? Ako se tržište i potražnja potrošača za valovitom ambalažom počnu ujednačavati, mogu li proizvođači ambalaže od valovitog kartona nastaviti podizati cijene kako bi ostvarili veću zaradu? Analitičari su bili zadovoljni ažuriranjem SmurfKappe s obzirom na tešku makro pozadinu i slabije isporuke kartona prijavljene u zemlji. U isto vrijeme, Smurfi Kappa je naglasio da je grupa imala “izvanredno jake usporedbe s prošlom godinom, razinu koju smo uvijek smatrali neodrživom”.
Međutim, investitori su vrlo skeptični. Dionice Smurfi Kappa su niže za 25% nego na vrhuncu pandemije, a Desmarove su pale za 31%. Tko je u pravu? Uspjeh ne ovisi samo o prodaji kartona i kartona. Analitičari tvrtke Jefferies predviđaju da će cijene reciklirane ambalaže pasti s obzirom na slabu makro potražnju, ali također naglašavaju da troškovi otpadnog papira i energije također padaju, jer to također znači da padaju i troškovi proizvodnje ambalaže.
“Ono što se često zanemaruje, po našem mišljenju, je da niži troškovi mogu biti veliki poticaj zaradama i naposljetku, za proizvođače kutija od valovitog kartona, korist od uštede troškova bit će nauštrb potencijalnih nižih cijena kutija. Prije se pokazalo da je ovo ljepljivije na putu prema dolje (3-6 mjeseci kašnjenja). Općenito, smanjenje prihoda zbog nižih cijena djelomično je neutralizirano smanjenjem troškova od prihoda.” analitičar u Jeffries Sayu.
U isto vrijeme, samo pitanje zahtjeva nije sasvim jednostavno. Iako su e-trgovina i usporavanje predstavljali neke prijetnje uspješnosti tvrtki za proizvodnju valovitog pakiranja, najveći udio prodaje ovih grupa često je u drugim poslovima. U Desmi, oko 80% prihoda dolazi od robe široke potrošnje (FMCG), što su uglavnom proizvodi koji se prodaju u supermarketima, a oko 70% kartonske ambalaže Smurfi Kappa isporučuje kupcima robe široke potrošnje. To bi se trebalo pokazati otpornim kako se krajnje tržište razvija, a Desma je primijetila dobar rast u područjima kao što je zamjena plastike.
Dakle, iako je potražnja fluktuirala, malo je vjerojatno da će pasti ispod određene točke – posebno s obzirom na povratak industrijskih kupaca teško pogođenih pandemijom COVID-19. To je potkrijepljeno nedavnim rezultatima tvrtke MacFarlane (MACF), koja je zabilježila rast prihoda od 14% u prvih šest mjeseci 2022. jer je oporavak kupaca u zrakoplovstvu, inženjerstvu i ugostiteljstvu više nego nadoknadio usporavanje online kupovine.
Pakeri valovitog kartona također koriste pandemiju za poboljšanje svoje bilance. Izvršni direktor Smurfi Kappa, Tony Smurphy, naglasio je da je struktura kapitala njegove tvrtke “u najboljoj poziciji koju smo ikada vidjeli” u našoj povijesti, s višestrukim dugom/zaradom prije amortizacije manjim od 1,4 puta. Izvršni direktor Desmara Myles Roberts ponovio je to u rujnu, rekavši da je omjer duga/zarade prije amortizacije njegove grupe pao na 1,6 puta, "jedan od najnižih omjera koje smo vidjeli u mnogo godina".
Sve ovo doprinosi značenju da neki analitičari vjeruju da tržište pretjerano reagira, posebno s obzirom na FTSE 100 pakere, cijene čak 20% niže od konsenzusnih procjena zarade prije amortizacije. Njihove su procjene svakako atraktivne, pri čemu Desma trguje s terminskim P/E omjerom od samo 8,7 naspram petogodišnjeg prosjeka od 11,1, a Schmurf Kappa terminskim P/E omjerom od 10,4 naspram petogodišnjeg prosjeka od 12,3. Mnogo će ovisiti o sposobnosti tvrtke da uvjeri ulagače da mogu nastaviti iznenađivati u 2023.
Vrijeme objave: 13. prosinca 2022
