Du statut de développement des géants européens de l'emballage ondulé pour voir la tendance de l'industrie du carton en 2023
Cette année, les géants européens des emballages de carton ont maintenu des bénéfices élevés malgré la détérioration de la situation, mais combien de temps leur séquence de victoires peut-elle durer? Dans l'ensemble, 2022 sera une année difficile pour les principaux géants d'emballage de carton. Avec la montée en puissance des coûts énergétiques et des coûts de main-d'œuvre, les principales entreprises européennes, notamment Schmofi Kappa Group et Desma Group, ont également du mal à faire face aux prix du papier.
Selon les analystes de Jeffries, depuis 2020, le prix du contenant recyclé, une partie importante de la production de papier d'emballage, a presque doublé en Europe. Alternativement, le coût du tableau de conteneur vierge fabriqué directement à partir de journaux plutôt que des cartons recyclés a suivi une trajectoire similaire. Dans le même temps, les consommateurs soucieux des coûts réduisent leurs dépenses en ligne, ce qui réduit à son tour la demande de cartons.
Les jours de gloire provoqués par la nouvelle épidémie de la Couronne, tels que les commandes fonctionnant à pleine capacité, l'offre serrée de cartons et la montée en puissance des cours des actions des géants de l'emballage… Tout cela est fini. Même ainsi, ces entreprises vont mieux que jamais. Smurfi Kappa a récemment déclaré une augmentation de 43% des bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement de janvier à fin septembre, tandis que le bénéfice d'exploitation a augmenté d'un tiers. Cela signifie que ses revenus et ses bénéfices en espèces de 2022 ont déjà dépassé les niveaux pré-pandemiques, bien qu'il soit un quart du chemin jusqu'à la fin de 2022.
Pendant ce temps, Desma, le géant des emballages ondulé du numéro un du Royaume-Uni, a augmenté ses prévisions pour l'année au 30 avril 2023, affirmant que le bénéfice d'exploitation ajusté pour le premier semestre devrait être d'au moins 400 millions de livres sterling, contre 2019. Il était de 351 millions de livres. Un autre géant d'emballage, Mondi, a augmenté sa marge sous-jacente de 3 points de pourcentage, plus que doubler son bénéfice au premier semestre, malgré les problèmes non résolus non résolus dans ses activités russes plus épineuses.
La mise à jour des trading d'octobre de Desma était rare sur les détails, mais a mentionné «des volumes légèrement inférieurs à des boîtes ondulées comparables». De même, la forte croissance de Smurf Kappa n'est pas le résultat de la vente de plus de boîtes - ses ventes de boîtes ondulées ont été stables au cours des neuf premiers mois de 2022 et ont même chuté de 3% au troisième trimestre. Au contraire, ces géants augmentent les bénéfices des entreprises en augmentant les prix des produits.
De plus, le volume de trading ne semble pas s'être amélioré. Lors de l'appel des résultats de ce mois, le PDG de Smurfi Kappa, Tony Smurphy, a déclaré: "Le volume des transactions au quatrième trimestre est très similaire à ce que nous avons vu au troisième trimestre. Enlevant. Bien sûr, je pense que certains marchés comme le Royaume-Uni et l'Allemagne sont plats depuis deux ou trois mois."
Cela soulève la question: qu'arrivera-t-il à l'industrie des boîtes ondulées en 2023? Si le marché et la demande des consommateurs pour les emballages ondulés commencent à se déplacer, les fabricants d'emballages ondulés peuvent-ils continuer à augmenter les prix pour obtenir des bénéfices plus élevés? Les analystes ont été satisfaits de la mise à jour de Smurfkappa étant donné le décor macro difficile et les expéditions de carton plus faibles signalées au niveau national. Dans le même temps, Smurfi Kappa a souligné que le groupe avait «des comparaisons extraordinairement solides avec l'année dernière, un niveau que nous avons toujours considéré comme non durable».
Cependant, les investisseurs sont très sceptiques. Les actions de Smurfi Kappa sont de 25% inférieures à celles à la hauteur de la pandémie, et les Desmars sont en baisse de 31%. Qui a raison? Le succès ne dépend pas seulement des ventes de carton et de conseils. Les analystes de Jefferies prédisent que les prix des panneaux de conteneurs recyclés baisseront compte tenu de la faiblesse de la macro, mais soulignent également que les déchets de papier et les coûts énergétiques baissent également, car cela signifie également que le coût de production d'emballage est en baisse.
«Ce qui est souvent négligé, à notre avis, c'est que les coûts plus bas peuvent être un énorme coup de pouce aux bénéfices et, finalement, pour les fabricants de boîtes ondulés, les avantages des économies seront au détriment de tout prix potentiel de la boîte. L'analyste chez Jeffries dit.
Dans le même temps, la question des exigences elle-même n'est pas entièrement simple. Bien que le commerce électronique et le ralentissement aient constitué certaines menaces pour l'exécution des sociétés d'emballage ondulé, la plus grande part des ventes de ces groupes est souvent dans d'autres entreprises. Chez Desma, environ 80% des revenus proviennent de biens de consommation (FMCG) en mouvement rapide, qui sont principalement des produits vendus dans les supermarchés, et environ 70% de l'emballage de carton de Smurfi Kappa est fourni aux clients FMCG. Cela devrait s'avérer résilient à mesure que le marché final se développe, et Desma a noté une bonne croissance dans des zones telles que le remplacement du plastique.
Ainsi, bien que la demande ait fluctué, il est peu probable qu'il tombe en dessous d'un certain point - en particulier étant donné le retour des clients industriels frappé durement par la pandémie Covid-19. Ceci est sauvegardé par les résultats récents de Macfarlane (MACF), qui a noté une augmentation de 14% des revenus au cours des six premiers mois de 2022 en tant que reprise de l'aviation, de l'ingénierie et des clients de l'hospitalité plus que compensé un ralentissement des achats en ligne.
Les emballeurs ondulés utilisent également la pandémie pour améliorer leurs bilans. Le PDG de Smurfi Kappa, Tony Smurphy, a souligné que la structure du capital de son entreprise est «dans la meilleure position que nous ayons jamais vue» dans notre histoire, avec une dette / bénéfice avant l'amortissement multiple de moins de 1,4 fois. Le directeur général de Desmar, Myles Roberts, a fait écho qu'en septembre, affirmant que le ratio dette / bénéfice de son groupe avant l'amortissement était tombé à 1,6 fois, "l'un des ratios les plus bas que nous ayons vus depuis de nombreuses années".
Tout cela s'adresse à ce qui signifie que certains analystes pensent que le marché réagit de manière excessive, en particulier en ce qui concerne les packers FTSE 100, la tarification jusqu'à 20% inférieure aux estimations consensuelles pour les revenus avant l'amortissement. Leurs évaluations sont certainement attrayantes, Desma négociant à un ratio P / E à terme de seulement 8,7 contre une moyenne à cinq ans de 11,1, et le ratio P / E de Schmurf Kappa de 10,4 contre une moyenne sur cinq ans de 12,3. Beaucoup dépendra de la capacité de l'entreprise à convaincre les investisseurs qu'ils peuvent continuer à surprendre en 2023.
Heure du poste: 13 décembre 2022
