Alates Euroopa lainepapist pakendihiiglaste arengustaatusest kuni kartongitööstuse suundumusteni 2023. aastal
Tänavu on Euroopa kartongpakendite gigandid vaatamata olukorra halvenemisele säilitanud kõrge kasumi, kuid kui kaua võib nende võiduseeria kesta? Üldiselt on 2022. aasta suurtele kartongpakendihiiglastele raske. Energia- ja tööjõukulude tõusuga on paberihindadega raskustes ka Euroopa tippettevõtted, sealhulgas Schmofi Kappa Group ja Desma Group.
Jeffriesi analüütikute sõnul on alates 2020. aastast pakkepaberi tootmises olulise osa taaskasutatud taarapapi hind Euroopas peaaegu kahekordistunud. Alternatiivina on otse palkidest, mitte ringlussevõetud kartongist valmistatud kasutamata konteinerplaadi maksumus järginud sarnast trajektoori. Samal ajal vähendavad kuluteadlikud tarbijad oma kulutusi veebis, mis omakorda vähendab nõudlust kastide järele.
Uue krooniepideemiaga kaasa toonud hiilgeajad, nagu täisvõimsusel töötavad tellimused, karpide nappus ja pakendihiiglaste aktsiahinnad... see kõik on möödas. Sellest hoolimata läheb neil ettevõtetel paremini kui kunagi varem. Smurfi Kappa teatas hiljuti, et kasum enne intresse, makse, kulumit ja amortisatsiooni kasvas jaanuarist septembri lõpuni 43%, samas kui äritulud kasvasid kolmandiku võrra. See tähendab, et selle 2022. aasta tulud ja sularahakasum on juba ületanud pandeemiaeelse taseme, hoolimata sellest, et 2022. aasta lõpuni on see veerand.
Samal ajal on Ühendkuningriigi lainepapist pakendite hiiglane number üks Desma tõstnud oma aasta prognoosi 30. aprillini 2023, öeldes, et korrigeeritud ärikasum peaks esimesel poolaastal olema vähemalt 400 miljonit naela, võrreldes 2019. aastaga. See oli 351 miljonit naela. Teine pakendihiiglane Mondi on suurendanud oma alusmarginaali 3 protsendipunkti võrra, mis kahekordistas oma kasumi esimesel poolaastal, vaatamata sellele, et Venemaa keerulisemas äris on veel lahendamata probleeme.
Desma oktoobrikuine kauplemisuuendus oli üksikasjade osas hõre, kuid mainis "võrreldavate lainepapist kastide veidi väiksemaid mahtusid". Samuti ei ole Smurf Kappa tugev kasv tingitud suuremast kastide müügist – tema lainepapist kastide müük jäi 2022. aasta üheksa kuuga samale tasemele ja langes kolmandas kvartalis isegi 3%. Vastupidi, need hiiglased suurendavad ettevõtete kasumit, tõstes toodete hindu.
Lisaks ei paista kauplemismaht olevat paranenud. Selle kuu tulukõnes ütles Smurfi Kappa tegevjuht Tony Smurphy: "Tehingu maht neljandas kvartalis on väga sarnane kolmanda kvartali tehingumahtudele. Korjamine. Muidugi arvan, et mõned turud, nagu Ühendkuningriik ja Saksamaa, on viimase kahe-kolme kuu jooksul olnud tasased.
See tekitab küsimuse: mis saab lainepapitööstusest 2023. aastal? Kui turg ja tarbijate nõudlus lainepapist pakendite järele hakkavad ühtlustuma, siis kas lainepapitootjad võivad suurema kasumi saamiseks jätkuvalt hindu tõsta? Analüütikud olid SmurfKappa värskendusega rahul, arvestades keerulist makrotausta ja siseriiklikult teatatud nõrgemaid kartongi saadetisi. Samal ajal rõhutas Smurfi Kappa, et kontsernil on "eelmise aastaga erakordselt tugevad võrdlused, tase, mida oleme alati pidanud jätkusuutmatuks".
Investorid on aga väga skeptilised. Smurfi Kappa aktsia on 25% madalam kui pandeemia haripunktis ja Desmari aktsia 31%. Kellel on õigus? Edu ei sõltu ainult kartongi ja kartongi müügist. Jefferiesi analüütikud ennustavad, et nõrga makronõudluse korral langevad taaskasutatud kartongi hinnad, kuid rõhutavad ka seda, et ka vanapaberi- ja energiakulud langevad, sest see tähendab ka pakendite tootmiskulude langust.
„Meie arvates jäetakse sageli tähelepanuta see, et madalamad kulud võivad oluliselt suurendada kasumit ja lõpuks on lainepapitootjate jaoks kulude kokkuhoid võimalike madalamate karbihindade arvelt. Varem on näidatud, et see on allasõidul kleepuv (3-6 kuud viivitusega). Üldiselt tasakaalustavad madalamast hinnast tulenevad tulud osaliselt tuludest tulenevate kulude vastutuulega. Jeffries Say analüütik.
Samas ei ole nõuete küsimus iseenesest päris lihtne. Kuigi e-kaubandus ja majanduskasvu aeglustumine on lainepapist pakendiettevõtete tegevust teatud määral ohustanud, on nende kontsernide suurim müügiosakaal sageli teistel äridel. Desmas tuleb umbes 80% tulust kiiresti liikuvatest tarbekaupadest (FMCG), mis on peamiselt supermarketites müüdavad tooted, ning umbes 70% Smurfi Kappa papppakenditest tarnitakse FMCG klientidele. See peaks lõppturu arenedes muutuma vastupidavaks ja Desma on märganud head kasvu sellistes valdkondades nagu plasti asendamine.
Ehkki nõudlus on kõikunud, ei lange see tõenäoliselt alla teatud punkti – eriti arvestades COVID-19 pandeemiast rängalt mõjutatud tööstustarbijate tagasitulekut. Seda toetavad MacFarlane'i (MACF) hiljutised tulemused, mis märkisid 2022. aasta esimese kuue kuu tulude 14% kasvu, kuna lennundus-, inseneri- ja hotellindusklientide taastumine kompenseeris veebiostlemise aeglustumise.
Lainepapi pakkijad kasutavad pandeemiat ka oma bilansi parandamiseks. Smurfi Kappa tegevjuht Tony Smurphy rõhutas, et tema ettevõtte kapitalistruktuur on meie ajaloos "parimal positsioonil, mida me kunagi näinud oleme" – võlgnevus/kasum enne amortisatsiooni kordaja on alla 1,4-kordne. Desmari tegevjuht Myles Roberts kordas seda septembris, öeldes, et tema grupi võla/kasumi suhe enne amortisatsiooni oli langenud 1,6-kordsele, mis on "üks madalaimaid suhtarvusid, mida oleme paljude aastate jooksul näinud".
Kõik see tähendab, et mõned analüütikud usuvad, et turg reageerib üle, eriti mis puudutab FTSE 100 pakkijaid, mille hind on 20% madalam kui konsensuslik kasum enne amortisatsiooni. Nende hinnangud on kindlasti atraktiivsed, kuna Desma forvard P/E suhe on vaid 8,7 versus viie aasta keskmine 11,1 ja Schmurf Kappa forvard P/E suhe 10,4 versus viie aasta keskmine 12,3. Palju sõltub ettevõtte suutlikkusest veenda investoreid, et nad suudavad ka 2023. aastal üllatada.
Postitusaeg: 13. detsember 2022
