Desde el estado de desarrollo de los gigantes europeos de envasado corrugado para ver la tendencia de la industria del cartón en 2023
Este año, los gigantes europeos de envases de cartón han mantenido altas ganancias a pesar del deterioro de la situación, pero ¿cuánto tiempo puede durar su racha ganadora? En general, 2022 será un año difícil para los principales gigantes de envases de cartón. Con el aumento de los costos de energía y los costos laborales, las principales empresas europeas, incluidas Schmofi Kappa Group y Desma Group, también están luchando por lidiar con los precios del papel.
Según los analistas de Jeffries, desde 2020, el precio del contenedor reciclado, una parte importante de la producción de papel de embalaje, casi se ha duplicado en Europa. Alternativamente, el costo del contenedor virgen hecho directamente a partir de registros en lugar de cartones reciclados ha seguido una trayectoria similar. Al mismo tiempo, los consumidores conscientes de los costos están reduciendo sus gastos en línea, lo que a su vez reduce la demanda de cartones.
Los días de gloria una vez provocados por la nueva epidemia de la Corona, como los pedidos que se ejecutan a plena capacidad, un suministro ajustado de cartones y los altos precios de las acciones de los gigantes de los envases ... todo esto ha terminado. Aun así, sin embargo, estas compañías están mejor que nunca. Smurfi Kappa informó recientemente un aumento del 43% en las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización desde enero hasta finales de septiembre, mientras que los ingresos operativos aumentaron en un tercio. Eso significa que sus ingresos de 2022 y ganancias en efectivo ya han superado los niveles pre-pandemias, a pesar de ser un cuarto del camino hasta finales de 2022.
Mientras tanto, Desma, el gigante de envasado corrugado número uno del Reino Unido, ha aumentado su pronóstico para el año al 30 de abril de 2023, diciendo que las ganancias operativas ajustadas para la primera mitad deberían ser al menos £ 400 millones, en comparación con 2019. Fue 351 millones de libras. Otro gigante de envases, Mondi, ha aumentado su margen subyacente en 3 puntos porcentuales, más que duplicar sus ganancias en la primera mitad del año, a pesar de permanecer problemas no resueltos en su negocio ruso más espinoso.
La actualización comercial de octubre de Desma fue escasa de los detalles, pero mencionó "volúmenes ligeramente más bajos para cajas corrugadas comparables". Del mismo modo, el fuerte crecimiento de Smurf Kappa no es el resultado de la venta de más cajas: sus ventas de cajas corrugadas fueron estables en los primeros nueve meses de 2022 e incluso cayeron un 3% en el tercer trimestre. Por el contrario, estos gigantes aumentan las ganancias de las empresas al aumentar los precios de los productos.
Además, el volumen comercial no parece haber mejorado. En la llamada de ganancias de este mes, el CEO de Smurfi Kappa, Tony Smurphy, dijo: "El volumen de transacciones en el cuarto trimestre es muy similar a lo que vimos en el tercer trimestre. Recogiendo. Por supuesto, creo que algunos mercados como el Reino Unido y Alemania han estado planos durante los últimos dos o tres meses".
Esto plantea la pregunta: ¿Qué pasará con la industria de la caja corrugada en 2023? Si la demanda del mercado y el consumidor de envases corrugados comienzan a nivelarse, ¿pueden los fabricantes de envases corrugados continuar aumentando los precios para obtener mayores ganancias? Los analistas estaban satisfechos con la actualización de Smurfkappa dado el difícil telón de fondo y los envíos de cartón más débiles reportados a nivel nacional. Al mismo tiempo, Smurfi Kappa enfatizó que el grupo tenía "comparaciones extraordinariamente fuertes con el año pasado, un nivel que siempre hemos considerado insostenible".
Sin embargo, los inversores son muy escépticos. Las acciones de Smurfi Kappa son un 25% más bajas que a la altura de la pandemia, y Desmar ha bajado un 31%. ¿Quién tiene razón? El éxito no solo depende de la cartón y las ventas de la junta. Los analistas de Jefferies predicen que los precios reciclados del tablero de contenedores caerán dada la débil demanda macro, pero también enfatizan que los costos de papel y energía de residuos también están disminuyendo, porque esto también significa que el costo de producir envases está cayendo.
"Lo que a menudo se pasa por alto, en nuestra opinión, es que los costos más bajos pueden ser un gran impulso para las ganancias y, en última instancia, para los fabricantes de cajas corrugadas, el beneficio de los ahorros de costos será a expensas de cualquier precio potencial de la caja inferior. Se ha demostrado antes que esto sea más pegajoso en el camino (3-6 meses de retraso). En general, los ingresos, los ingresos de los ingresos de las bajas de los ingresos inferiores se desprenden parcialmente por el costo del costo de los reverencias." El analista de Jeffries dice.
Al mismo tiempo, la cuestión de los requisitos en sí no es del todo directo. Aunque el comercio electrónico y la desaceleración han planteado algunas amenazas para el desempeño de las compañías de envases corrugadas, la mayor parte de las ventas de estos grupos a menudo se encuentra en otras empresas. En Desma, alrededor del 80% de los ingresos provienen de bienes de consumo de movimiento rápido (FMCG), que se venden principalmente en los supermercados, y aproximadamente el 70% del embalaje de cartón de Smurfi Kappa se suministra a los clientes de FMCG. Esto debería ser resistente a medida que se desarrolla el mercado final, y Desma ha notado un buen crecimiento en áreas como el reemplazo de plástico.
Entonces, si bien la demanda ha fluctuado, es poco probable que caiga por debajo de cierto punto, especialmente dado el regreso de los clientes industriales golpeados por la pandemia Covid-19. Esto está respaldado por resultados recientes de MacFarlane (MACF), que señaló un aumento del 14% en los ingresos en los primeros seis meses de 2022 como una recuperación en los clientes de aviación, ingeniería y hospitalidad más que compensar una desaceleración en las compras en línea.
Los empacadores corrugados también están usando la pandemia para mejorar sus balances. El CEO de Smurfi Kappa, Tony Smurphy, enfatizó que la estructura de capital de su empresa está "en la mejor posición que hemos visto" en nuestra historia, con una deuda/ganancias antes de la amortización múltiple de menos de 1.4 veces. El presidente ejecutivo de Desmar, Myles Roberts, se hizo eco de eso en septiembre, diciendo que las deudas/ganancias de su grupo antes de la relación de amortización habían caído a 1,6 veces, "una de las proporciones más bajas que hemos visto en muchos años".
Todo esto se suma al significado que algunos analistas creen que el mercado está reaccionando exagerando, particularmente con respecto a FTSE 100 Packers, fijamente en un 20% más bajo que las estimaciones de consenso para las ganancias antes de la amortización. Sus valoraciones son ciertamente atractivas, con el intercambio de Desma en una relación P/E adelantada de solo 8.7 versus un promedio de cinco años de 11.1, y la relación P/E de Schmurf Kappa de 10.4 versus un promedio de cinco años de 12.3. Mucho dependerá de la capacidad de la compañía para convencer a los inversores de que pueden continuar sorprendiendo en 2023.
Tiempo de publicación: Dic-13-2022
