Del estado de desarrollo de los gigantes europeos del embalaje de cartón ondulado a la tendencia de la industria del cartón en 2023
Este año, los gigantes europeos del embalaje de cartón han mantenido altos beneficios a pesar del deterioro de la situación, pero ¿cuánto tiempo puede durar su racha ganadora? En general, 2022 será un año difícil para los principales gigantes del embalaje de cartón. Con el aumento de los costes energéticos y laborales, las principales empresas europeas, incluidos Schmofi Kappa Group y Desma Group, también están luchando para hacer frente a los precios del papel.
Según los analistas de Jeffries, desde 2020, el precio del cartón para envases reciclado, una parte importante de la producción de papel de embalaje, casi se ha duplicado en Europa. Alternativamente, el costo del cartón para envases virgen fabricado directamente a partir de troncos en lugar de cartones reciclados ha seguido una trayectoria similar. Al mismo tiempo, los consumidores preocupados por los costos están reduciendo sus gastos en línea, lo que a su vez reduce la demanda de envases de cartón.
Los días de gloria que alguna vez trajo la nueva epidemia de la corona, como los pedidos funcionando a plena capacidad, la escasez de suministro de cajas y el aumento vertiginoso de los precios de las acciones de los gigantes del embalaje... todo esto se acabó. Aun así, sin embargo, a estas empresas les está yendo mejor que nunca. Smurfi Kappa informó recientemente un aumento del 43% en las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización desde enero hasta finales de septiembre, mientras que los ingresos operativos aumentaron en un tercio. Eso significa que sus ingresos y ganancias en efectivo para 2022 ya han superado los niveles previos a la pandemia, a pesar de que falta una cuarta parte para finales de 2022.
Mientras tanto, Desma, el gigante del embalaje de cartón ondulado número uno del Reino Unido, ha elevado su previsión para el año hasta el 30 de abril de 2023, diciendo que el beneficio operativo ajustado para el primer semestre debería ser de al menos £400 millones, en comparación con 2019. fue de 351 millones de libras. Otro gigante del embalaje, Mondi, ha aumentado su margen subyacente en 3 puntos porcentuales, más que duplicando sus ganancias en el primer semestre del año, a pesar de que aún quedan problemas sin resolver en su negocio ruso, más espinoso.
La actualización comercial de Desma de octubre fue escasa en detalles, pero mencionó "volúmenes ligeramente menores para cajas de cartón corrugado comparables". Del mismo modo, el fuerte crecimiento de Smurf Kappa no es el resultado de vender más cajas: sus ventas de cajas de cartón ondulado se mantuvieron estables en los primeros nueve meses de 2022 e incluso cayeron un 3% en el tercer trimestre. Por el contrario, estos gigantes aumentan los beneficios de las empresas elevando los precios de los productos.
Además, el volumen de operaciones no parece haber mejorado. En la conferencia telefónica sobre resultados de este mes, Tony Smurphy, director ejecutivo de Smurfi Kappa, dijo: “El volumen de transacciones en el cuarto trimestre es muy similar al que vimos en el tercer trimestre. Recogiendo. Por supuesto, creo que algunos mercados como el Reino Unido y Alemania se han mantenido estables durante los últimos dos o tres meses”.
Esto plantea la pregunta: ¿qué pasará con la industria del cartón corrugado en 2023? Si el mercado y la demanda de los consumidores de envases de cartón ondulado empiezan a estabilizarse, ¿podrán los fabricantes de envases de cartón ondulado seguir subiendo los precios para obtener mayores beneficios? Los analistas quedaron satisfechos con la actualización de SmurfKappa dado el difícil contexto macroeconómico y los envíos de cartón más débiles reportados a nivel nacional. Al mismo tiempo, Smurfi Kappa destacó que el grupo tenía “comparaciones extraordinariamente fuertes con el año pasado, un nivel que siempre hemos considerado insostenible”.
Sin embargo, los inversores se muestran muy escépticos. Las acciones de Smurfi Kappa están un 25% más bajas que en el punto álgido de la pandemia, y las de Desmar han bajado un 31%. ¿Quién tiene razón? El éxito no depende sólo de las ventas de cartón y cartón. Los analistas de Jefferies predicen que los precios del cartón reciclado caerán debido a la débil demanda macro, pero también enfatizan que los costos de papel usado y de energía también están cayendo, porque esto también significa que el costo de producir envases está cayendo.
“En nuestra opinión, lo que a menudo se pasa por alto es que los costos más bajos pueden suponer un gran impulso para las ganancias y, en última instancia, para los fabricantes de cajas de cartón corrugado, el beneficio del ahorro de costos será a expensas de los posibles precios más bajos de las cajas. Se ha demostrado anteriormente que esto es más complicado en el descenso (retraso de 3 a 6 meses). En general, los obstáculos a los ingresos derivados de los precios más bajos se compensan parcialmente con los obstáculos a los costos derivados de los ingresos”. analista de Jeffries Say.
Al mismo tiempo, la cuestión de los requisitos en sí no es del todo sencilla. Aunque el comercio electrónico y la desaceleración han planteado algunas amenazas al desempeño de las empresas de embalajes de cartón corrugado, la mayor parte de las ventas de estos grupos suele corresponder a otros negocios. En Desma, alrededor del 80% de los ingresos provienen de bienes de consumo de rápido movimiento (FMCG), que son principalmente productos vendidos en supermercados, y alrededor del 70% de los envases de cartón de Smurfi Kappa se suministran a clientes de FMCG. Esto debería resultar resistente a medida que se desarrolle el mercado final, y Desma ha observado un buen crecimiento en áreas como la sustitución del plástico.
Entonces, si bien la demanda ha fluctuado, es poco probable que caiga por debajo de cierto punto, especialmente teniendo en cuenta el regreso de los clientes industriales gravemente afectados por la pandemia de COVID-19. Esto está respaldado por los resultados recientes de MacFarlane (MACF), que observó un aumento del 14% en los ingresos en los primeros seis meses de 2022, ya que la recuperación de los clientes de aviación, ingeniería y hotelería compensó con creces la desaceleración de las compras en línea.
Los envasadores de cartón ondulado también están aprovechando la pandemia para mejorar sus balances. El director general de Smurfi Kappa, Tony Smurphy, destacó que la estructura de capital de su empresa está "en la mejor posición que hemos visto" en nuestra historia, con un múltiplo deuda/beneficio antes de amortización de menos de 1,4 veces. El director ejecutivo de Desmar, Myles Roberts, se hizo eco de ello en septiembre, diciendo que el ratio deuda/beneficios antes de amortización de su grupo había caído a 1,6 veces, "uno de los ratios más bajos que hemos visto en muchos años".
Todo esto se suma al significado de que algunos analistas creen que el mercado está reaccionando exageradamente, particularmente con respecto a los empacadores del FTSE 100, cotizando hasta un 20% menos que las estimaciones de consenso para las ganancias antes de amortización. Sus valoraciones son ciertamente atractivas, con Desma cotizando a un ratio P/E adelantado de sólo 8,7 frente a un promedio de cinco años de 11,1, y el ratio P/E adelantado de Schmurf Kappa de 10,4 frente a un promedio de cinco años de 12,3. Mucho dependerá de la capacidad de la compañía para convencer a los inversores de que pueden seguir sorprendiendo en 2023.
Hora de publicación: 13-dic-2022
