Vom Entwicklungsstand der europäischen Wellpappenverpackungsgiganten bis hin zum Trend der Kartonindustrie im Jahr 2023
In diesem Jahr haben die europäischen Kartonverpackungsgiganten trotz der sich verschlechternden Situation hohe Gewinne erzielt, aber wie lange kann ihre Siegesserie anhalten? Insgesamt wird 2022 ein schwieriges Jahr für die großen Kartonverpackungsriesen. Angesichts der steigenden Energie- und Arbeitskosten haben auch die führenden europäischen Unternehmen, darunter die Schmofi Kappa Group und die Desma Group, mit den Papierpreisen zu kämpfen.
Laut Analysten von Jeffries hat sich der Preis für recyceltes Kartonpapier, ein wichtiger Teil der Verpackungspapierproduktion, seit 2020 in Europa fast verdoppelt. Alternativ haben sich die Kosten für Frischkarton, der direkt aus Baumstämmen anstelle von recycelten Kartons hergestellt wird, ähnlich entwickelt. Gleichzeitig reduzieren kostenbewusste Verbraucher ihre Online-Ausgaben, was wiederum die Nachfrage nach Kartons verringert.
Die glorreichen Tage, die einst durch die neue Corona-Epidemie herbeigeführt wurden, wie z. B. volle Bestellungen, knappe Kartonvorräte und steigende Aktienkurse von Verpackungsgiganten … all das ist vorbei. Dennoch geht es diesen Unternehmen besser als je zuvor. Smurfi Kappa meldete kürzlich einen Anstieg des Gewinns vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen um 43 % von Januar bis Ende September, während das Betriebsergebnis um ein Drittel stieg. Das bedeutet, dass der Umsatz und die Cash-Gewinne im Jahr 2022 bereits das Niveau vor der Pandemie übertroffen haben, obwohl das Ende des Jahres 2022 bereits ein Viertel erreicht hat.
Unterdessen hat Desma, Großbritanniens größter Riese für Wellpappverpackungen, seine Prognose für das Jahr bis zum 30. April 2023 angehoben und erklärt, dass der bereinigte Betriebsgewinn für das erste Halbjahr mindestens 400 Millionen Pfund betragen sollte, verglichen mit 2019. betrug 351 Millionen Pfund. Ein weiterer Verpackungsriese, Mondi, hat seine zugrunde liegende Marge um 3 Prozentpunkte gesteigert und seinen Gewinn im ersten Halbjahr mehr als verdoppelt, obwohl in seinem heikleren Russlandgeschäft weiterhin ungelöste Probleme bestehen.
Das Handelsupdate von Desma für Oktober enthielt nur wenige Details, erwähnte jedoch „etwas geringere Volumina für vergleichbare Wellpappschachteln“. Ebenso ist das starke Wachstum von Smurf Kappa nicht auf den Verkauf von mehr Kartons zurückzuführen – der Umsatz von Wellpappkartons blieb in den ersten neun Monaten des Jahres 2022 unverändert und ging im dritten Quartal sogar um 3 % zurück. Im Gegenteil steigern diese Giganten die Gewinne der Unternehmen, indem sie die Produktpreise erhöhen.
Darüber hinaus scheint sich das Handelsvolumen nicht verbessert zu haben. In der Gewinnmitteilung dieses Monats sagte Tony Smurphy, CEO von Smurfi Kappa: „Das Transaktionsvolumen im vierten Quartal ist dem, was wir im dritten Quartal gesehen haben, sehr ähnlich.“ Abholung. Natürlich denke ich, dass einige Märkte wie Großbritannien und Deutschland in den letzten zwei oder drei Monaten stagniert haben.“
Dies wirft die Frage auf: Was wird mit der Wellpappschachtelindustrie im Jahr 2023 passieren? Können die Hersteller von Wellpappenverpackungen die Preise weiter erhöhen, um höhere Gewinne zu erzielen, wenn sich der Markt und die Verbrauchernachfrage nach Wellpappenverpackungen abschwächen? Angesichts des schwierigen makroökonomischen Hintergrunds und der im Inland gemeldeten schwächeren Kartonlieferungen waren die Analysten mit dem Update von SmurfKappa zufrieden. Gleichzeitig betonte Smurfi Kappa, dass die Gruppe im Vergleich zum letzten Jahr „außerordentlich starke Werte aufweist, ein Niveau, das wir immer für nicht nachhaltig gehalten haben“.
Allerdings sind die Anleger sehr skeptisch. Die Aktien von Smurfi Kappa sind 25 % niedriger als auf dem Höhepunkt der Pandemie, und die von Desmar sind um 31 % gefallen. Wer hat recht? Der Erfolg hängt nicht nur vom Karton- und Kartonabsatz ab. Analysten von Jefferies gehen davon aus, dass die Preise für recyceltes Kartonpapier angesichts der schwachen Makronachfrage sinken werden, betonen aber auch, dass auch die Kosten für Altpapier und Energie sinken, da dies auch bedeutet, dass die Kosten für die Herstellung von Verpackungen sinken.
„Was unserer Meinung nach oft übersehen wird, ist, dass niedrigere Kosten einen enormen Gewinnanstieg bedeuten können und dass der Vorteil von Kosteneinsparungen für Hersteller von Wellpappschachteln letztendlich zu Lasten möglicher niedrigerer Kartonpreise geht.“ Es hat sich bereits gezeigt, dass dies auf dem Weg nach unten schwieriger ist (3-6 Monate Verzögerung). Insgesamt werden die Umsatzeinbußen aufgrund niedrigerer Preise teilweise durch Kosteneinbußen aufgrund der Einnahmen ausgeglichen.“ Analyst bei Jeffries Say.
Gleichzeitig ist die Frage der Anforderungen selbst nicht ganz einfach. Obwohl der E-Commerce und die Konjunkturabschwächung die Leistung von Wellpappenverpackungsunternehmen in gewisser Weise gefährdet haben, entfällt der größte Umsatzanteil dieser Konzerne häufig auf andere Unternehmen. Bei Desma stammen etwa 80 % des Umsatzes aus Fast Moving Consumer Goods (FMCG), bei denen es sich hauptsächlich um Produkte handelt, die in Supermärkten verkauft werden, und etwa 70 % der Kartonverpackungen von Smurfi Kappa werden an FMCG-Kunden geliefert. Dies sollte sich im Zuge der Entwicklung des Endmarktes als widerstandsfähig erweisen, und Desma verzeichnete ein gutes Wachstum in Bereichen wie Kunststoffersatz.
Obwohl die Nachfrage schwankte, ist es unwahrscheinlich, dass sie unter einen bestimmten Wert sinkt – insbesondere angesichts der Rückkehr der von der COVID-19-Pandemie stark betroffenen Industriekunden. Dies wird durch die jüngsten Ergebnisse von MacFarlane (MACF) gestützt, die einen Umsatzanstieg von 14 % in den ersten sechs Monaten des Jahres 2022 verzeichneten, da eine Erholung der Kunden aus den Bereichen Luftfahrt, Maschinenbau und Gastgewerbe eine Verlangsamung beim Online-Shopping mehr als ausgleichen konnte.
Auch Wellpappenverpacker nutzen die Pandemie, um ihre Bilanzen zu verbessern. Tony Smurphy, CEO von Smurfi Kappa, betonte, dass die Kapitalstruktur seines Unternehmens „in der besten Position sei, die wir je in unserer Geschichte gesehen haben“, mit einem Schulden-Gewinn-Verhältnis vor Abschreibungen von weniger als dem 1,4-fachen. Myles Roberts, Vorstandsvorsitzender von Desmar, wiederholte dies im September und sagte, das Verhältnis von Schulden zu Gewinnen vor Abschreibungen seiner Gruppe sei auf das 1,6-Fache gesunken, „eines der niedrigsten Verhältnisse, die wir seit vielen Jahren gesehen haben“.
All dies führt dazu, dass einige Analysten davon ausgehen, dass der Markt überreagiert, insbesondere im Hinblick auf FTSE 100-Verpacker, die bis zu 20 % unter den Konsensschätzungen für den Gewinn vor Abschreibungen einpreisen. Ihre Bewertungen sind sicherlich attraktiv, da Desma mit einem erwarteten KGV von nur 8,7 gegenüber einem Fünfjahresdurchschnitt von 11,1 und Schmurf Kappa mit einem voraussichtlichen KGV von 10,4 gegenüber einem Fünfjahresdurchschnitt von 12,3 gehandelt wird. Viel wird von der Fähigkeit des Unternehmens abhängen, die Anleger davon zu überzeugen, dass es auch im Jahr 2023 weiterhin überraschen kann.
Zeitpunkt der Veröffentlichung: 13. Dezember 2022
