Fra udviklingsstatus for europæisk bølgepap -giganter for at se tendensen i kartonindustrien i 2023
I år har europæiske kartonemballage -giganter opretholdt en høj overskud på trods af den forværrede situation, men hvor længe kan deres vindende række vare? Samlet set vil 2022 være et vanskeligt år for de store kartonemballagegiganter. Med stigningen i energiomkostninger og arbejdsomkostninger kæmper de øverste europæiske virksomheder, herunder Schmofi Kappa Group og Desma Group, også for at håndtere papirpriser.
Ifølge analytikere hos Jeffries, siden 2020, er prisen på genanvendt containerboard, en vigtig del af produktionen af emballagepapir, næsten fordoblet i Europa. Alternativt har omkostningerne ved Virgin Containerboard lavet direkte fra bjælker snarere end genanvendte kartoner fulgt en lignende bane. På samme tid reducerer omkostningsbevidste forbrugere deres udgifter online, hvilket igen reducerer efterspørgslen efter kartoner.
De herlighedsdage, der engang var skabt af den nye kroneepidemi, såsom ordrer, der kører med fuld kapacitet, stram forsyning af kartoner og skyhøje aktiekurser for emballagegiganter ... alt dette er forbi. Alligevel klarer disse virksomheder imidlertid bedre end nogensinde. Smurfi Kappa rapporterede for nylig en stigning på 43% i indtjeningen før renter, skatter, afskrivninger og amortisering fra januar til slutningen af september, mens driftsindtægterne steg med en tredjedel. Det betyder, at dens omsætning på 2022 og kontante overskud allerede har overgået før-pandemiske niveauer, på trods af at de er en fjerdedel af vejen til slutningen af 2022.
I mellemtiden har Desma, Storbritanniens nummer en korrugeret emballagegigant, hævet sin prognose for året til 30. april 2023, idet den justerede driftsresultat i første halvdel skulle være mindst 400 millioner pund sammenlignet med 2019. var 351 millioner pund. En anden emballagegigant, Mondi, har øget sin underliggende margin med 3 procentpoint, mere end fordoblet sin fortjeneste i første halvår, på trods af at de forbliver uopløste problemer i sin mere tornede russiske forretning.
Desmas opdatering af oktober var sparsom på detaljer, men nævnte ”lidt lavere mængder til sammenlignelige bølgepapkasser”. Ligeledes er Smurf Kappas stærke vækst ikke resultatet af at sælge flere kasser - dens bølgepap -salg var fladt i de første ni måneder af 2022 og faldt endda med 3% i tredje kvartal. Tværtimod øger disse giganter overskuddet af virksomheder ved at hæve priserne på produkter.
Derudover ser det ikke ud til, at handelsvolumen er forbedret. I denne måneds indtjeningsopkald sagde Smurfi Kappa CEO Tony Smurphy: "Transaktionsvolumen i fjerde kvartal ligner meget det, vi så i tredje kvartal. Henter. Selvfølgelig tror jeg, at nogle markeder som Storbritannien og Tyskland har været flade i de to sidste eller tre måneder."
Dette rejser spørgsmålet: Hvad vil der ske med den korrugerede boksindustri i 2023? Hvis markedet og forbrugernes efterspørgsel efter korrugeret emballage begynder at udjævne, kan bølgepapproducenter fortsat hæve priserne for at opnå højere overskud? Analytikere var tilfredse med Smurfkappas opdatering i betragtning af det vanskelige makrobaggrund og svagere kartonforsendelser rapporterede indenlandske. På samme tid understregede Smurfi Kappa, at gruppen havde "ekstraordinært stærk sammenligning med sidste år, et niveau, som vi altid har betragtet som uholdbart".
Investorer er dog meget skeptiske. Aktier af Smurfi Kappa er 25% lavere end på højden af pandemien, og Desmar's er nede med 31%. Hvem har ret? Succes afhænger ikke bare af salg af karton og bord. Analytikere hos Jefferies forudsiger, at genanvendte containerboardpriser vil falde i betragtning af svag makro -efterspørgsel, men også understreger, at affaldspapir og energiomkostninger også falder, fordi det også betyder, at omkostningerne ved produktion af emballage falder.
”Det, der ofte overses efter vores opfattelse, er, at lavere omkostninger kan være et enormt løft for indtjeningen, og i sidste ende, for bølgefabrikationsproducenter, vil fordelene ved omkostningsbesparelser være på bekostning af eventuelle lavere kassepriser. Det er blevet vist før, at dette er mere klæbrige på vej ned (3-6 måneders forsinkelse). Generelt er indtægter modvind fra lavere priser delvist modved af omkostninger, der er tilbageveje fra revisionen.” Analytiker hos Jeffries siger.
På samme tid er spørgsmålet om selve kravene ikke helt ligetil. Selvom e-handel og afmatningen har udgjort nogle trusler mod ydeevnen for bølgepakningsfirmaer, er den største andel af salget af disse grupper ofte i andre virksomheder. Hos Desma stammer omkring 80% af omsætningen fra Fast Moving Consumer Goods (FMCG), som hovedsageligt er produkter, der sælges i supermarkeder, og ca. 70% af Smurfi Kappas kartonemballage leveres til FMCG -kunder. Dette skulle vise sig at være modstandsdygtigt, når slutmarkedet udvikler sig, og Desma har bemærket god vækst inden for områder som plastudskiftning.
Så selvom efterspørgslen er svinget, er det usandsynligt, at det falder under et bestemt punkt-især i betragtning af afkastet af industrikunder, der er hårdt ramt af Covid-19-pandemien. Dette er sikkerhedskopieret af nylige resultater fra MacFarlane (MACF), der bemærkede en stigning på 14% i indtægterne i de første seks måneder af 2022 som en bedring i luftfarts-, ingeniør- og gæstfrihedskunder mere end udlignet en afmatning i online shopping.
Bølgepakker bruger også pandemien til at forbedre deres balance. Smurfi Kappa CEO Tony Smurphy understregede, at hans virksomheds kapitalstruktur er "i den bedste position, vi nogensinde har set" i vores historie, med en gæld/indtjening før amortiseringsmultipel på mindre end 1,4 gange. Desmar -administrerende direktør Myles Roberts gentog det i september og sagde, at hans gruppes gæld/indtjening før amortiseringsforhold var faldet til 1,6 gange, ”en af de laveste forhold, vi har set i mange år”.
Alt dette tilføjer, at nogle analytikere mener, at markedet overreagerer, især med hensyn til FTSE 100 -pakker, prisfastsættelse i op til 20% lavere end konsensusestimater for indtjening før amortisering. Deres værdiansættelser er bestemt attraktive med Desma-handel med et fremadrettet P/E-forhold på kun 8,7 mod et femårs gennemsnit på 11,1, og Schmurf Kappas fremadrettede P/E-forhold på 10,4 mod et femårs gennemsnit på 12,3. Meget vil afhænge af virksomhedens evne til at overbevise investorer om, at de kan fortsætte med at overraske i 2023.
Posttid: DEC-13-2022
