Z vývojového stavu evropských vlnitých obřích obrů, kteří v roce 2023 viděli trend odvětví kartonu
V letošním roce si evropští obři kartonů udržovali vysoké zisky navzdory zhoršující se situaci, ale jak dlouho může jejich vítězný pruh vydržet? Celkově bude 2022 obtížným rokem pro hlavní obři balení kartonů. S nárůstem nákladů na energii a náklady na práci se nejvyšší evropské společnosti včetně Schmofi Kappa Group a Desma Group také snaží řešit ceny papíru.
Podle analytiků společnosti Jeffries se od roku 2020 cena recyklované kontejnerové desky, důležité součásti výroby balení papíru, v Evropě téměř zdvojnásobila. Alternativně se náklady na panenské kontejnerové desky vyrobené přímo z protokolů spíše než recyklované kartony sledovaly podobnou trajektorii. Zároveň spotřebitelé, kteří si uvědomují náklady, snižují své výdaje online, což zase snižuje poptávku po kartonech.
Dny slávy, kdy jednou vyvolaly novou epidemii koruny, jako jsou objednávky běžící na plnou kapacitu, těsná nabídka kartonů a stoupající ceny akcií obrůjných obrů ... to vše skončilo. Přesto se však tyto společnosti daří lépe než kdy jindy. Smurfi Kappa nedávno vykázala 43% nárůst zisku před úroky, daněmi, odpisy a amortizací od ledna do konce září, zatímco provozní příjem vzrostl o třetinu. To znamená, že její zisky z příjmů a peněžních zisků 2022 již překonaly předpandemickou úroveň, přestože byla čtvrtina cesty až do konce roku 2022.
Mezitím Desma, britský vlnitý obal číslo jedna, zvýšil svou prognózu na rok do 30. dubna 2023 a uvedl, že upravený provozní zisk pro první polovinu by měl být nejméně 400 milionů GBP, ve srovnání s rokem 2019. Byl 351 milionů liber. Další obal, Mondi, zvýšil svou základní marži o 3 procentní body, což více než zdvojnásobilo svůj zisk v první polovině roku, přestože zbývalo nevyřešené problémy v jeho trnitá ruském podnikání.
Aktualizace obchodního obchodování Desmy byla řídká na podrobnostech, ale zmínila se „mírně nižší objemy pro srovnatelné vlnité krabice“. Stejně tak silný růst Smurf Kappa není výsledkem prodeje více krabic - jeho prodej vlnitých krabic byl v prvních devíti měsících roku 2022 plochý a ve třetím čtvrtletí dokonce klesl o 3%. Naopak tito obři zvyšují zisky podniků zvýšením cen produktů.
Zdá se, že objem obchodování se navíc nezlepšil. V tomto měsíčním výdělku, generální ředitel Smurfi Kappa Tony Smurphy řekl: „Objem transakce ve čtvrtém čtvrtletí je velmi podobný tomu, co jsme viděli ve třetím čtvrtletí. Zvednutí se samozřejmě.
To vyvolává otázku: Co se stane s zvlněným boxovým průmyslem v roce 2023? Pokud se trh a spotřebitelská poptávka po vlnitém obalu začnou vyrovnat, mohou výrobci vlnitých balení nadále zvyšovat ceny, aby získali vyšší zisky? Analytici byli potěšeni aktualizací Smurfkappa vzhledem k obtížnému makro pozadí a slabších zásilek kartonu hlášených na domácím trhu. Zároveň Smurfi Kappa zdůraznil, že skupina měla „mimořádně silné srovnání s minulým rokem, což je úroveň, kterou jsme vždy považovali za neudržitelnou“.
Investoři jsou však velmi skeptičtí. Akcie Smurfi Kappa jsou o 25% nižší než ve výšce pandemie a Desmar's klesají 31%. Kdo má pravdu? Úspěch nezávisí jen na prodeji kartonu a na palubě. Analytici společnosti Jefferies předpovídají, že recyklované ceny kontejnerových desek klesnou vzhledem k slabé poptávce makro, ale také zdůrazňují, že náklady na odpadní papír a energii také klesají, protože to také znamená, že náklady na výrobu balení klesají.
„Podle našeho názoru je často přehlíženo, že nižší náklady mohou být obrovským posílením výdělků a v konečném důsledku, pro výrobce z vlnitých krabic, bude výhoda úspor nákladů na úkor jakýchkoli potenciálních nižších cen krabic. Předtím, že je to nálepnější na cestě dolů (3–6 měsíců LAG). Analytik na Jeffries říká.
Zároveň samotná otázka požadavků není zcela jednoduchá. Přestože elektronický obchod a zpomalení představovaly určité hrozby pro výkon vlnitých balicích společností, největší podíl prodeje těchto skupin je často v jiných podnicích. V Desmě pochází asi 80% příjmů z rychle se pohybujícího spotřebního zboží (FMCG), což jsou převážně výrobky prodávané v supermarketech, a asi 70% balení kartonů Smurfi Kappa je dodáváno zákazníkům FMCG. To by se mělo ukázat jako odolné, jak se vyvíjí konečný trh, a Desma zaznamenala dobrý růst v oblastech, jako je plastová náhrada.
Takže zatímco poptávka kolísala, je nepravděpodobné, že klesne pod určitý bod-zejména vzhledem k návratu průmyslových zákazníků zasažených pandemií Covid-19. To je podpořeno nedávnými výsledky z MacFarlane (MACF), které zaznamenaly 14% nárůst příjmů v prvních šesti měsících roku 2022 jako zotavení v letectví, strojírenství a pohostinství více než kompenzaci zpomalení v online nakupování.
Vlnité balírny také používají pandemiku ke zlepšení jejich rozvah. Generální ředitel Smurfi Kappa Tony Smurphy zdůraznil, že kapitálová struktura jeho společnosti je „v nejlepší pozici, jakou jsme kdy viděli“ v naší historii, s dluhem/výdělky před amortizací více než 1,4krát. Generální ředitel Desmar Myles Roberts to odrážel v září a řekl, že dluh/zisk jeho skupiny před amortizačním poměrem klesl na 1,6krát, „jeden z nejnižších poměrů, které jsme za mnoho let viděli“.
To vše přispívá k významu, že někteří analytici věří, že trh přehnají, zejména s ohledem na FTSE 100 Packers, přičemž ceny až o 20% nižší než odhady konsensu před amortizací. Jejich ocenění jsou jistě atraktivní, s obchodováním Desma v poměru P/E pouhých 8,7 oproti pětiletému průměru 11,1 a poměr Schmurf Kappa P/E 10,4 oproti pětiletému průměru 12,3. Hodně bude záviset na schopnosti společnosti přesvědčit investory, že v roce 2023 mohou i nadále překvapit.
Čas příspěvku: prosince 13-2022
