Des de l’estat de desenvolupament dels gegants d’envasos corrugats europeus per veure la tendència de la indústria del cartró el 2023
Aquest any, els gegants d’embalatges europeus han mantingut beneficis elevats malgrat la deterioració de la situació, però, quant de temps pot durar la seva ratxa guanyadora? En general, el 2022 serà un any difícil per als principals gegants d’envasos de cartró. Amb l’augment dels costos energètics i els costos laborals, les principals empreses europees, com ara Schmofi Kappa Group i Desma Group, també lluiten per fer front als preus del paper.
Segons els analistes de Jeffries, des del 2020, el preu del contenidor reciclat, una part important de la producció de paper envasat, gairebé s’ha duplicat a Europa. Alternativament, el cost del tauler verge realitzat directament a partir de registres en lloc de cartrons reciclats ha seguit una trajectòria similar. Al mateix temps, els consumidors conscients dels costos estan reduint la seva despesa en línia, cosa que redueix la demanda de cartrons.
Els dies de glòria van provocar una nova epidèmia de la Corona, com ara les comandes que funcionen a ple rendiment, un subministrament ajustat de cartrons i els preus de les accions en augment dels gegants d’envasos ... tot això s’ha acabat. Tot i així, però, aquestes empreses van millor que mai. Smurfi Kappa va reportar recentment un augment del 43% dels ingressos abans dels interessos, els impostos, la depreciació i l’amortització de gener a finals de setembre, mentre que els ingressos operatius van augmentar un terç. Això significa que els seus ingressos i beneficis en efectiu del 2022 ja han superat els nivells pre-pandèmics, tot i ser una quarta part del camí fins a finals del 2022.
Mentrestant, Desma, el gegant envasat número 1 del Regne Unit, ha augmentat la seva previsió per a l'any fins al 30 d'abril de 2023, dient que el benefici operatiu ajustat per a la primera meitat hauria de ser d'almenys 400 milions de lliures, en comparació amb el 2019. Va ser de 351 milions de lliures. Un altre gegant d’envasos, Mondi, ha augmentat el seu marge subjacent en 3 punts percentuals, més que duplicar el seu benefici durant la primera meitat de l’any, malgrat els problemes no resolts en el seu negoci rus més espinós.
L’actualització de negociació d’octubre de Desma va ser escassa sobre els detalls, però va mencionar “volums lleugerament inferiors per a caixes corrugades comparables”. De la mateixa manera, el fort creixement de Smurf Kappa no és el resultat de vendre més caixes: les seves vendes de caixes corrugades van ser planes en els primers nou mesos de 2022 i fins i tot van caure un 3% en el tercer trimestre. Per contra, aquests gegants augmenten els beneficis de les empreses augmentant els preus dels productes.
A més, sembla que el volum de negociació no ha millorat. En la trucada de guanys d’aquest mes, Tony Smurphy, director general de Smurfi Kappa, va dir: “El volum de transaccions al quart trimestre és molt similar al que vam veure al tercer trimestre. Recollint. Per descomptat, crec que alguns mercats com el Regne Unit i Alemanya han estat plans durant els darrers dos o tres mesos."
Això fa la pregunta: què passarà amb la indústria de la caixa ondulada el 2023? Si el mercat i la demanda del consumidor d’embalatges corrugats comencen a anivellar -se, els fabricants d’envasos corrugats poden continuar augmentant els preus per obtenir beneficis més elevats? Els analistes es van complaure amb l'actualització de Smurfkappa, atès el difícil rerefons macro i els enviaments de cartró més febles reportats a nivell nacional. Al mateix temps, Smurfi Kappa va subratllar que el grup tenia "comparacions extraordinàriament fortes amb l'any passat, un nivell que sempre hem considerat insostenible".
Tot i això, els inversors són molt escèptics. Les accions de Smurfi Kappa són un 25% inferiors al alçat de la pandèmia i les de Desmar baixen un 31%. Qui té raó? L’èxit no només depèn de les vendes de cartró i tauler. Els analistes de Jefferies prediuen que els preus reciclats dels contenidors recauran la demanda macro dèbil, però també emfatitzen que també cauen els costos de paper i energia, perquè això també significa que el cost de produir envasos està baixant.
"El que sovint es passa per alt, segons la nostra opinió, és que els costos més baixos poden suposar un gran impuls per als resultats i, en definitiva, per als fabricants de caixes corrugats, el benefici de l'estalvi de costos serà a costa dels preus potencials de la caixa inferior. S'ha demostrat abans que això sigui més enganxós en el camí cap avall (retard de 3-6 mesos). L'analista de Jeffries diu.
Al mateix temps, la qüestió dels requisits en si no és del tot senzilla. Tot i que el comerç electrònic i la desacceleració han suposat algunes amenaces per al rendiment de les empreses d’envasos ondulats, la major part de vendes d’aquests grups sovint es troba en altres empreses. A Desma, al voltant del 80% dels ingressos provenen de productes de consum en moviment ràpid (FMCG), que són productes principalment venuts en supermercats, i al voltant del 70% dels envasos de cartró de Smurfi Kappa es subministren als clients de FMCG. Això hauria de resultar resistent a mesura que es desenvolupi el mercat final i Desma ha notat un bon creixement en àrees com la substitució de plàstic.
Així, si bé la demanda ha fluctuat, és poc probable que caigui per sota d’un cert punt, sobretot tenint en compte el retorn dels clients industrials afectats per la pandèmia Covid-19. Això es recolza en els resultats recents de MacFarlane (MACF), que va assenyalar un augment del 14% dels ingressos en els primers sis mesos de 2022 com a recuperació de clients de l'aviació, l'enginyeria i l'hostaleria més que compensar una desacceleració de les compres en línia.
Els empaquetadors corrugats també utilitzen la pandèmia per millorar els seus balanços. El director general de Smurfi Kappa, Tony Smurphy, va destacar que l'estructura de capital de la seva empresa es troba "en la millor posició que hem vist mai" en la nostra història, amb un deute/guanys abans de l'amortització múltiple de menys de 1,4 vegades. El conseller delegat de DeSmar, Myles Roberts, es va fer ressò que, al setembre, va dir que el deute/guanys del seu grup abans de la proporció d’amortització havia caigut a 1,6 vegades, “una de les relacions més baixes que hem vist durant molts anys”.
Tot això suma el significat que alguns analistes creuen que el mercat reacciona excessivament, sobretot pel que fa a FTSE 100 Packers, amb un preu fins a un 20% inferior a les estimacions de consensos de guanys abans de l’amortització. Les seves valoracions són certament atractives, amb Desma que negocia amb una proporció P/E endavant de només 8,7 enfront d’una mitjana de cinc anys d’11,1, i la proporció P/E de Schmurf Kappa de 10,4 enfront d’una mitjana de cinc anys de 12,3. Molt dependrà de la capacitat de l’empresa per convèncer els inversors que poden continuar sorprenent el 2023.
Posada a la hora: 13-2022 desembre de 2012
