От състоянието на развитие на европейските гиганти за опаковки от велпапе, за да видите тенденцията в картонената индустрия през 2023 г.
Тази година европейските гиганти за картонени опаковки поддържат високи печалби въпреки влошаващата се ситуация, но колко дълго може да продължи тяхната печеливша серия? Като цяло 2022 г. ще бъде трудна година за големите гиганти в производството на картонени опаковки. С нарастването на разходите за енергия и труд, водещите европейски компании, включително Schmofi Kappa Group и Desma Group, също се борят да се справят с цените на хартията.
Според анализатори от Jeffries от 2020 г. насам цената на рециклирания контейнерен картон, важна част от производството на опаковъчна хартия, почти се е удвоила в Европа. Като алтернатива, цената на необработен картон, произведен директно от трупи, а не от рециклирани кашони, следва подобна траектория. В същото време потребителите, съзнаващи разходите, намаляват разходите си онлайн, което от своя страна намалява търсенето на картонени опаковки.
Дните на славата, донесени някога от новата епидемия от короната, като поръчки, работещи на пълен капацитет, недостатъчно предлагане на картонени опаковки и скок на борсовите цени на опаковъчните гиганти... всичко това свърши. Въпреки това обаче тези компании се справят по-добре от всякога. Smurfi Kappa наскоро отчете 43% ръст на печалбите преди лихви, данъци, обезценка и амортизация от януари до края на септември, докато оперативните приходи са нараснали с една трета. Това означава, че неговите приходи и парични печалби за 2022 г. вече са надхвърлили нивата отпреди пандемията, въпреки че е една четвърт от пътя до края на 2022 г.
Междувременно Desma, гигант номер едно в Обединеното кралство за опаковки от велпапе, повиши прогнозата си за годината до 30 април 2023 г., като каза, че коригираната оперативна печалба за първото полугодие трябва да бъде най-малко £400 милиона, в сравнение с 2019 г. е била 351 милиона паунда. Друг гигант в областта на опаковките, Mondi, увеличи основния си марж с 3 процентни пункта, повече от удвоявайки печалбата си през първата половина на годината, въпреки оставащите неразрешени проблеми в по-трудния му руски бизнес.
Октомврийската актуализация на търговията на Desma беше оскъдна с подробности, но спомена „малко по-ниски обеми за сравними гофрирани кутии“. По същия начин силният растеж на Smurf Kappa не е резултат от продажбата на повече кутии – продажбите на гофрирани кутии останаха без промяна през първите девет месеца на 2022 г. и дори спаднаха с 3% през третото тримесечие. Напротив, тези гиганти увеличават печалбите на предприятията, като повишават цените на продуктите.
Освен това обемът на търговията не изглежда да се е подобрил. В разговора за печалбите този месец главният изпълнителен директор на Smurfi Kappa Тони Смърфи каза: „Обемът на транзакциите през четвъртото тримесечие е много подобен на това, което видяхме през третото тримесечие. Вдигане. Разбира се, мисля, че някои пазари като Обединеното кралство и Германия са без промяна през последните два или три месеца.“
Това повдига въпроса: какво ще се случи с производството на велпапе през 2023 г.? Ако пазарът и потребителското търсене на опаковки от велпапе започнат да се изравняват, могат ли производителите на опаковки от велпапе да продължат да повишават цените, за да получат по-високи печалби? Анализаторите бяха доволни от актуализацията на SmurfKappa предвид трудния макро фон и по-слабите доставки на картонени опаковки, отчетени на вътрешния пазар. В същото време Смърфи Капа подчерта, че групата има „изключително силни сравнения с миналата година, ниво, което винаги сме смятали за неустойчиво“.
Инвеститорите обаче са много скептични. Акциите на Smurfi Kappa са с 25% по-ниски, отколкото в разгара на пандемията, а тези на Desmar са надолу с 31%. Кой е прав? Успехът не зависи само от продажбите на картонени опаковки. Анализаторите от Jefferies прогнозират, че цените на рециклирания опаковъчен картон ще паднат предвид слабото макро търсене, но също така подчертават, че разходите за отпадъчна хартия и енергия също падат, защото това също означава, че разходите за производство на опаковки падат.
„Това, което често се пренебрегва според нас, е, че по-ниските разходи могат да бъдат огромен тласък на печалбите и в крайна сметка, за производителите на велпапе, ползата от спестяването на разходи ще бъде за сметка на евентуални по-ниски цени на кутии. Беше показано преди, че това е по-лепкаво по пътя надолу (3-6 месеца забавяне). Като цяло насрещните ветрове на приходите от по-ниските цени са частично компенсирани от насрещните ветрове на разходите от приходите.“ анализатор в Jeffries Say.
В същото време самият въпрос за изискванията не е съвсем ясен. Въпреки че електронната търговия и забавянето представляват известни заплахи за представянето на компаниите за опаковки от велпапе, най-големият дял от продажбите на тези групи често е в други бизнеси. В Desma около 80% от приходите идват от бързооборотни потребителски стоки (FMCG), които са основно продукти, продавани в супермаркети, а около 70% от картонените опаковки на Smurfi Kappa се доставят на клиенти на бързооборотни стоки. Това трябва да се окаже устойчиво с развитието на крайния пазар и Desma отбеляза добър растеж в области като подмяна на пластмаса.
Така че, въпреки че търсенето варира, малко вероятно е да падне под определена точка – особено като се има предвид завръщането на индустриални клиенти, силно засегнати от пандемията COVID-19. Това е подкрепено от скорошни резултати от MacFarlane (MACF), които отбелязват 14% ръст на приходите през първите шест месеца на 2022 г. като възстановяване на клиентите от авиацията, инженеринга и хотелиерството повече от компенсира забавянето на онлайн пазаруването.
Опаковчиците на велпапе също използват пандемията, за да подобрят своите баланси. Главният изпълнителен директор на Smurfi Kappa Тони Смърфи подчерта, че капиталовата структура на неговата компания е „в най-добрата позиция, която някога сме виждали“ в нашата история, с дълг/печалба преди амортизация, кратно по-малко от 1,4 пъти. Главният изпълнителен директор на Desmar Майлс Робъртс повтори това през септември, като каза, че съотношението дълг/печалби на неговата група преди амортизация е паднало до 1,6 пъти, „едно от най-ниските съотношения, които сме виждали от много години“.
Всичко това означава, че някои анализатори смятат, че пазарът реагира прекомерно, особено по отношение на пакетите FTSE 100, като цените са с до 20% по-ниски от консенсусните прогнози за печалби преди амортизация. Техните оценки със сигурност са привлекателни, като Desma търгува при форуърдно съотношение P/E от само 8,7 спрямо петгодишна средна стойност от 11,1, и форуърдно съотношение P/E на Schmurf Kappa от 10,4 спрямо петгодишно средно от 12,3. Много ще зависи от способността на компанията да убеди инвеститорите, че могат да продължат да изненадват през 2023 г.
Време на публикуване: 13 декември 2022 г
