Ад стану развіцця еўрапейскіх гігантаў гафрыраванай упакоўкі да тэндэнцый кардоннай прамысловасці ў 2023 годзе
У гэтым годзе еўрапейскія гіганты кардоннай упакоўкі захавалі высокія прыбыткі, нягледзячы на пагаршэнне сітуацыі, але як доўга можа працягнуцца іх пераможная серыя? У цэлым 2022 год будзе цяжкім для буйных гігантаў кардоннай упакоўкі. З ростам выдаткаў на энергію і працоўную сілу вядучыя еўрапейскія кампаніі, у тым ліку Schmofi Kappa Group і Desma Group, таксама адчуваюць цяжкасці з цэнамі на паперу.
Па словах аналітыкаў Jeffries, з 2020 года цана на перапрацаваны кардон, які з'яўляецца важнай часткай вытворчасці ўпаковачнай паперы, вырасла ў Еўропе амаль удвая. У якасці альтэрнатывы, кошт першапачатковага тарнага картону, вырабленага непасрэдна з бярвення, а не з перапрацаваных кардонных скрынак, рухаўся па той жа траекторыі. У той жа час спажыўцы, якія клапоцяцца аб выдатках, скарачаюць свае выдаткі ў Інтэрнэце, што, у сваю чаргу, зніжае попыт на кардонныя скрынкі.
Дні славы, якія калісьці прынесла новая каронная эпідэмія, такія як заказы, якія працуюць на поўную магутнасць, абмежаваныя пастаўкі кардонных скрынак і імклівы рост коштаў на акцыі ўпаковачных гігантаў… усё гэта скончылася. Тым не менш, гэтыя кампаніі ідуць лепш, чым калі-небудзь. Smurfi Kappa нядаўна паведаміла аб росце прыбытку да выплаты працэнтаў, падаткаў і амартызацыі на 43% са студзеня па канец верасня, у той час як аперацыйны прыбытак павялічыўся на траціну. Гэта азначае, што яго выручка і грашовы прыбытак у 2022 годзе ўжо перасягнулі ўзровень да пандэміі, нягледзячы на тое, што да канца 2022 года засталася чвэрць.
Між тым, Desma, гігант нумар адзін у Вялікабрытаніі па вытворчасці гафрыраванай упакоўкі, павысіў свой прагноз на год да 30 красавіка 2023 года, заявіўшы, што скарэкціраваны аперацыйны прыбытак за першае паўгоддзе павінен скласці не менш за 400 мільёнаў фунтаў стэрлінгаў у параўнанні з 2019 годам, склаўшы 351 мільён фунтаў. Іншы ўпаковачны гігант, Mondi, павялічыў базавую рэнтабельнасць на 3 працэнтныя пункты, павялічыўшы больш чым удвая свой прыбытак за першае паўгоддзе, нягледзячы на тое, што застаюцца нявырашанымі праблемы ў яго больш складаным расійскім бізнэсе.
Абнаўленне кастрычніцкіх таргоў Desma было скупым на дэталі, але згадвалася «крыху меншыя аб'ёмы для супастаўных гафрыраваных каробак». Сапраўды гэтак жа моцны рост Smurf Kappa не з'яўляецца вынікам продажу большай колькасці каробак - яго продажы гафрыраванай каробкі засталіся на ранейшым узроўні за першыя дзевяць месяцаў 2022 года і нават упалі на 3% у трэцім квартале. Наадварот, гэтыя гіганты павялічваюць прыбыткі прадпрыемстваў, падымаючы цэны на прадукцыю.
Акрамя таго, аб'ём таргоў, здаецца, не палепшыўся. У справаздачы аб прыбытках у гэтым месяцы генеральны дырэктар Smurfi Kappa Тоні Смерфі сказаў: «Аб'ём транзакцый у чацвёртым квартале вельмі падобны да таго, што мы бачылі ў трэцім квартале. Падымаючы. Вядома, я думаю, што некаторыя рынкі, такія як Вялікабрытанія і Германія, за апошнія два-тры месяцы засталіся без змяненняў».
Тут узнікае пытанне: што будзе з галіной гафрыраванай каробкі ў 2023 годзе? Калі рынак і спажывецкі попыт на гафратару пачне выраўноўвацца, ці змогуць вытворцы гофратары працягваць павышаць цэны, каб атрымаць большы прыбытак? Аналітыкі былі задаволеныя абнаўленнем SmurfKappa, улічваючы складаны макрафон і больш слабыя пастаўкі кардонных скрынак унутры краіны. У той жа час Смурфі Капа падкрэсліў, што ў групы былі «незвычайна моцныя параўнанні з мінулым годам, узровень, які мы заўсёды лічылі няўстойлівым».
Аднак інвестары настроены вельмі скептычна. Акцыі Smurfi Kappa на 25% ніжэйшыя, чым у разгар пандэміі, а акцыі Desmar ўпалі на 31%. Хто мае рацыю? Поспех залежыць не толькі ад продажаў кардоннай кардоны. Аналітыкі Jefferies прагназуюць, што цэны на перапрацаваны кардон будуць падаць з-за слабага макра попыту, але таксама падкрэсліваюць, што макулатура і выдаткі на энергію таксама падаюць, таму што гэта таксама азначае, што кошт вытворчасці ўпакоўкі падае.
«На наш погляд, часта забываюць пра тое, што больш нізкія выдаткі могуць значна павялічыць даходы, і ў канчатковым выніку для вытворцаў гафрыраванай каробкі выгада ад эканоміі выдаткаў будзе за кошт патэнцыйнага зніжэння коштаў на каробку. Раней было паказана, што гэта больш ліпкае на шляху ўніз (адставанне 3-6 месяцаў). У цэлым, супрацьстаянне даходаў з-за зніжэння коштаў часткова кампенсуецца зніжэннем выдаткаў ад даходаў». аналітык Jeffries Say.
У той жа час сам пытанне патрабаванняў не зусім адназначны. Нягледзячы на тое, што электронная камерцыя і запаволенне росту стварылі некаторую пагрозу для кампаній, якія займаюцца вырабам гафрыраванай упакоўкі, найбольшая доля продажаў гэтых груп часта прыпадае на іншыя прадпрыемствы. У Desma каля 80 % даходаў прыпадае на тавары народнага спажывання (FMCG), якія ў асноўным прадаюцца ў супермаркетах, і каля 70 % кардоннай упакоўкі Smurfi Kappa пастаўляецца кліентам FMCG. Гэта павінна апынуцца ўстойлівым па меры развіцця канчатковага рынку, і Desma адзначыла добры рост у такіх галінах, як замена пластыка.
Такім чынам, хаця попыт вагаўся, ён наўрад ці апусціцца ніжэй за пэўную кропку - асабліва з улікам вяртання прамысловых кліентаў, якія моцна пацярпелі ад пандэміі COVID-19. Гэта пацвярджаецца нядаўнімі вынікамі кампаніі MacFarlane (MACF), якая адзначыла рост даходаў на 14% за першыя шэсць месяцаў 2022 года, паколькі аднаўленне кліентаў у сферы авіяцыі, машынабудавання і гасцінічнага бізнесу больш чым кампенсавала запаволенне пакупак у Інтэрнэце.
Упакоўшчыкі гофры таксама выкарыстоўваюць пандэмію, каб палепшыць свае балансы. Генеральны дырэктар Smurfi Kappa Тоні Смерфі падкрэсліў, што структура капіталу яго кампаніі знаходзіцца «ў лепшым становішчы, якое мы калі-небудзь бачылі» за ўсю нашу гісторыю, з кратным доўгу/прыбытку да амартызацыі менш чым у 1,4 разы. Выканаўчы дырэктар Desmar Майлс Робертс паўтарыў гэта ў верасні, заявіўшы, што каэфіцыент запазычанасці і прыбытку да амартызацыі знізіўся ў 1,6 раза, «адзін з самых нізкіх паказчыкаў, якія мы бачылі за шмат гадоў».
Усё гэта азначае, што некаторыя аналітыкі лічаць, што рынак празмерна рэагуе, асабліва ў дачыненні да ўпакоўшчыкаў FTSE 100, цэны на прыбыткі да амартызацыі на 20% ніжэйшыя за кансенсусныя ацэнкі. Іх ацэнкі, безумоўна, прывабныя: форвардны каэфіцыент P/E у Desma складае ўсяго 8,7 супраць сярэдняга за пяць гадоў 11,1, а форвардны каэфіцыент P/E у Schmurf Kappa складае 10,4 супраць сярэдняга за пяць гадоў 12,3. Многае будзе залежаць ад здольнасці кампаніі пераканаць інвестараў, што яны могуць працягваць здзіўляць у 2023 годзе.
Час публікацыі: 13 снежня 2022 г
