من حالة تطوير عمالقة التغليف المموجة الأوروبية لرؤية اتجاه صناعة الكرتون في عام 2023
هذا العام ، حافظ عمالقة تغليف الكرتون الأوروبية على أرباح عالية على الرغم من تدهور الوضع ، ولكن إلى متى يمكن أن تستمر سلسلة الفوز؟ بشكل عام ، سيكون عام 2022 عامًا صعبًا لعمالقة التعبئة والتغليف الرئيسية. مع ارتفاع تكاليف الطاقة وتكاليف العمالة ، تكافح الشركات الأوروبية العليا بما في ذلك Schmofi Kappa Group و Desma Group للتعامل مع أسعار الورق.
وفقًا للمحللين في Jeffries ، منذ عام 2020 ، تضاعف سعر لوح الحاوية المعاد تدويره ، وهو جزء مهم من إنتاج ورق التغليف ، تقريبًا في أوروبا. بدلاً من ذلك ، اتبعت تكلفة لوح الحاوية البكر المصنوع مباشرة من السجلات بدلاً من الكرتون المعاد تدويرها مسارًا مشابهًا. في الوقت نفسه ، يقلل المستهلكون الواعيون من حيث التكلفة إنفاقهم عبر الإنترنت ، مما يقلل بدوره الطلب على الكرتون.
أيام المجد التي أحدثتها وباء التاج الجديد ، مثل الطلبات التي تعمل بكامل طاقتها ، وإمدادات ضيقة من الكرتون ، وارتفاع أسعار الأسهم من عمالقة التغليف ... كل هذا قد انتهى. ومع ذلك ، فإن هذه الشركات تعمل بشكل أفضل من أي وقت مضى. أبلغت Smurfi Kappa مؤخرًا عن ارتفاع بنسبة 43 ٪ في الأرباح قبل الفائدة والضرائب والإهلاك والإطفاء من يناير إلى نهاية سبتمبر ، بينما ارتفع الدخل العاملة بمقدار الثلث. وهذا يعني أن إيراداتها وأرباحها النقدية 2022 تجاوزت بالفعل مستويات ما قبل الولادة ، على الرغم من كونها ربع الطريق حتى نهاية عام 2022.
وفي الوقت نفسه ، رفعت ديما ، عملاق التعبئة والتغليف المموج في المملكة المتحدة ، توقعاتها للعام حتى 30 أبريل 2023 ، قائلة إن الربح التشغيلي المعدل للنصف الأول يجب أن يكون 400 مليون جنيه إسترليني على الأقل ، مقارنة مع عام 2019. عزز عملاق التغليف الآخر ، موندي ، هامشه الأساسي بمقدار 3 نقاط مئوية ، أكثر من ضعف أرباحه في النصف الأول من العام ، على الرغم من القضايا التي لم يتم حلها في أعمالها الروسية الأكثر شائكة.
كان تحديث تداول ديما في أكتوبر متفرقًا على التفاصيل ، لكنه ذكر "أحجام أقل قليلاً لصناديق مموجة قابلة للمقارنة". وبالمثل ، فإن نمو Smurf Kappa القوي ليس نتيجة بيع المزيد من الصناديق - كانت مبيعات الصناديق المموجة مسطحة في الأشهر التسعة الأولى من عام 2022 وحتى انخفضت بنسبة 3 ٪ في الربع الثالث. على العكس من ذلك ، فإن هذه العمالقة تزيد من أرباح المؤسسات من خلال رفع أسعار المنتجات.
بالإضافة إلى ذلك ، لا يبدو أن حجم التداول قد تحسن. في مكالمة أرباح هذا الشهر ، قال الرئيس التنفيذي لشركة Smurfi Kappa Tony Smurphy: "إن حجم المعاملة في الربع الرابع يشبه إلى حد كبير ما رأيناه في الربع الثالث. التقاط. بالطبع ، أعتقد أن بعض الأسواق مثل المملكة المتحدة وألمانيا كانت مسطحة لمدة شهرين أو ثلاثة أشهر الماضية."
هذا يطرح السؤال: ماذا سيحدث لصناعة الصندوق المموج في عام 2023؟ إذا بدأ الطلب في السوق والمستهلك على التعبئة والتغليف المموج في التسوية ، فهل يمكن لمصنعي التعبئة والتغليف المموجين الاستمرار في رفع الأسعار للحصول على أرباح أعلى؟ كان المحللون سعداء بتحديث Smurfkappa بالنظر إلى خلفية الماكرو الصعبة وشحنات الكرتون الأضعف المبلغ عنها محليًا. في الوقت نفسه ، أكد Smurfi Kappa أن المجموعة "كانت" مقارنات قوية للغاية للعام الماضي ، وهو مستوى اعتبرناه دائمًا غير مستدام ".
ومع ذلك ، فإن المستثمرين متشككين للغاية. أسهم Smurfi Kappa أقل بنسبة 25 ٪ عن ارتفاع الوباء ، و Desmar's انخفضت 31 ٪. من هو الصحيح؟ لا يعتمد النجاح فقط على مبيعات الكرتون والمجلس. يتوقع المحللون في Jefferies أن أسعار لوحات الحاويات المعاد تدويرها ستنخفض بالنظر إلى ضعف الطلب على الماكرو ، ولكنهم يشجعون أيضًا على انخفاض تكاليف الورق والطاقة النفايات ، لأن هذا يعني أيضًا أن تكلفة إنتاج التغليف تنخفض.
"ما يتم تجاهله غالبًا ، في رأينا ، هو أن التكاليف المنخفضة يمكن أن تكون دفعة كبيرة للأرباح ، وفي النهاية ، بالنسبة لمصنعي الصناديق المموجين ، ستكون فائدة وفورات التكاليف على حساب أي أسعار محتملة محتملة للمربع. محلل في جيفريز يقول.
في الوقت نفسه ، فإن مسألة المتطلبات نفسها ليست واضحة تمامًا. على الرغم من أن التجارة الإلكترونية والتباطؤ قد تشكلوا بعض التهديدات لأداء شركات التغليف المموجة ، فإن أكبر حصة من مبيعات هذه المجموعات غالبًا ما تكون في الشركات الأخرى. في Desma ، يأتي حوالي 80 ٪ من الإيرادات من السلع الاستهلاكية سريعة الحركة (FMCG) ، والتي تم بيعها بشكل أساسي في محلات السوبر ماركت ، ويتم تزويد حوالي 70 ٪ من عبوات الكرتون في Smurfi Kappa لعملاء FMCG. يجب أن يكون هذا مرنًا مع تطور السوق النهائي ، وقد لاحظت Desma نموًا جيدًا في مجالات مثل استبدال البلاستيك.
لذا ، على الرغم من تقلب الطلب ، فمن غير المرجح أن ينخفض إلى ما دون نقطة معينة-خاصةً بالنظر إلى عودة العملاء الصناعيين الذين تصلوا إلى جائحة Covid-19. يتم دعم ذلك بالنتائج الأخيرة من MacFarlane (MACF) ، والتي أشارت إلى ارتفاع 14 ٪ في الإيرادات في الأشهر الستة الأولى من عام 2022 كتعافي في عملاء الطيران والهندسة والضيافة أكثر من تعويض التباطؤ في التسوق عبر الإنترنت.
تستخدم الرازم المموجة أيضًا الوباء لتحسين ميزانياتها العمومية. أكد توني سمرفي ، الرئيس التنفيذي لشركة Smurfi Kappa ، أن هيكل رأس مال شركته "في أفضل وضع رأيناه على الإطلاق" في تاريخنا ، مع ديون/أرباح قبل مضاعفات إطفاء أقل من 1.4 مرة. وردد الرئيس التنفيذي لشركة ديمار ، مايلز روبرتس ، أنه في سبتمبر ، قائلاً إن نسبة/أرباح مجموعته قبل انخفاض نسبة الإطفاء قد انخفضت إلى 1.6 مرة ، "واحدة من أقل النسب التي رأيناها منذ سنوات عديدة".
كل هذا يضيف إلى يعني أن بعض المحللين يعتقدون أن السوق يبالغ في رد فعله ، خاصة فيما يتعلق بـ FTSE 100 Packers ، حيث يعتبر التسعير بنسبة تصل إلى 20 ٪ من تقديرات الإجماع للأرباح قبل الإطفاء. من المؤكد أن تقييماتها جذابة ، حيث يتم تداول ديما بنسبة P/E إلى الأمام بنسبة 8.7 فقط مقابل متوسط خمس سنوات قدره 11.1 ، ونسبة P/E إلى الأمام من Schmurf Kappa البالغة 10.4 مقابل متوسط خمس سنوات قدره 12.3. يعتمد الكثير على قدرة الشركة على إقناع المستثمرين بأنهم يمكنهم الاستمرار في مفاجأة في عام 2023.
وقت النشر: ديسمبر-13-2022
