Van die ontwikkelingstatus van Europese gegolfde verpakkingsreuse om die neiging van die kartonbedryf in 2023 te sien
Hierdie jaar het Europese kartonverpakkingsreuse hoë winste gehandhaaf ondanks die verswakte situasie, maar hoe lank kan hul wenstreep duur? In die algemeen sal 2022 'n moeilike jaar wees vir die groot kartonverpakkingsreuse. Met die styging van energiekoste en arbeidskoste, sukkel die top Europese ondernemings, waaronder Schmofi Kappa Group en Desma Group, ook om papierpryse te hanteer.
Volgens ontleders by Jeffries het die prys van herwinde houerbord, 'n belangrike deel van die produksie van verpakkingspapier, sedert 2020 amper in Europa verdubbel. Alternatiewelik het die koste van die maagdelike houerbord direk van houtblokke gemaak eerder as herwinde kartonne, gevolg op 'n soortgelyke baan. Terselfdertyd verminder kostebewuste verbruikers hul besteding aanlyn, wat op hul beurt die vraag na kartonne verminder.
Die gloriedae wat eens deur die nuwe kroonepidemie teweeggebring is, soos bestellings wat op volle kapasiteit loop, 'n nou aanbod van kartonne en stygende aandeelpryse van verpakkingsreuse ... dit alles is verby. Desondanks vaar hierdie ondernemings egter beter as ooit. Smurfi Kappa het onlangs 'n toename van 43% in verdienste voor rente, belasting, waardevermindering en amortisasie van Januarie tot einde September gerapporteer, terwyl die bedryfsinkomste met 'n derde gestyg het. Dit beteken dat die 2022-inkomste en kontantwins reeds voor-pandemiese vlakke oortref het, ondanks die feit dat dit 'n kwart van die pad tot die einde van 2022 was.
Intussen het Desma, die UK se grootste sinkplaatreus, sy voorspelling vir die jaar tot 30 April 2023 verhoog en gesê dat die aangepaste bedryfswins vir die eerste helfte minstens £ 400 miljoen moet wees, vergeleke met 2019. Was 351 miljoen pond. 'N Ander verpakkingsreus, Mondi, het sy onderliggende marge met 3 persentasiepunte verhoog, wat sy wins in die eerste helfte van die jaar meer as verdubbel het, ondanks die oorblywende onopgeloste kwessies in sy meer netelige Russiese onderneming.
Desma se opdatering van Oktober was yl op besonderhede, maar noem 'effens laer volumes vir vergelykbare gegolfde bokse'. Net so is die sterk groei van Smurf Kappa nie die resultaat van die verkoop van meer bokse nie - die sinkplaatverkope was in die eerste nege maande van 2022 plat en het in die derde kwartaal met 3% gedaal. Inteendeel, hierdie reuse verhoog die winste van ondernemings deur die pryse van produkte te verhoog.
Boonop lyk dit asof die handelsvolume nie verbeter het nie. In die verdienste -oproep van hierdie maand het Tony Smurphy, uitvoerende hoof van Smurfi Kappa, gesê: "Die transaksievolume in die vierde kwartaal is baie soortgelyk aan wat ons in die derde kwartaal gesien het. Natuurlik dink ek dat sommige markte soos die Verenigde Koninkryk en Duitsland die afgelope twee of drie maande plat was."
Dit laat die vraag ontstaan: Wat sal in 2023 met die sinkplaatbedryf gebeur? As die mark en verbruikersvraag na gegolfde verpakking begin afneem, kan die sinkvervaardigers van die verpakkings voortgaan om pryse te verhoog om hoër winste te behaal? Ontleders was tevrede met die opdatering van Smurfkappa, gegewe die moeilike makro -agtergrond en swakker kartonversendings wat binnelands gerapporteer is. Terselfdertyd het Smurfi Kappa benadruk dat die groep “buitengewoon sterk vergelykings met verlede jaar gehad het, 'n vlak wat ons nog altyd as onvolhoubaar beskou het”.
Beleggers is egter baie skepties. Aandele van Smurfi Kappa is 25% laer as op die hoogtepunt van die pandemie, en Desmar is met 31% laer. Wie is reg? Sukses hang nie net van karton- en bordverkope af nie. Ontleders by Jefferies voorspel dat herwinde houerbordpryse sal daal as gevolg van swak makro -vraag, maar ook beklemtoon dat afvalpapier en energiekoste ook daal, omdat dit ook beteken dat die koste om verpakking te produseer daal.
'Wat na ons mening dikwels misgekyk word, is dat laer koste 'n groot hupstoot vir verdienste kan wees, en uiteindelik sal die voordeel van kostebesparings ten koste van enige potensiële laer bokspryse wees. Dit is al voorheen aangetoon dat dit meer klewerig is op die afloop van 3-6 maande). In die algemeen is die inkomste van die inkomste uit die laer pryse. ontleder by Jeffries sê.
Terselfdertyd is die kwessie van vereistes self nie heeltemal eenvoudig nie. Alhoewel e-handel en die verlangsaming 'n paar bedreigings inhou vir die prestasie van sinkplaatondernemings, is die grootste deel van die verkope van hierdie groepe dikwels in ander ondernemings. By Desma kom ongeveer 80% van die omset uit vinnig bewegende verbruikersgoedere (FMCG), wat hoofsaaklik produkte is wat in supermarkte verkoop word, en ongeveer 70% van die kartonverpakking van Smurfi Kappa word aan FMCG -kliënte voorsien. Dit behoort veerkragtig te wees namate die eindmark ontwikkel, en Desma het 'n goeie groei in gebiede soos plastiekvervanging opgemerk.
Dus, hoewel die vraag gewissel het, is dit onwaarskynlik dat dit onder 'n sekere punt sal val-veral gegewe die terugkeer van industriële kliënte wat hard deur die Covid-19-pandemie getref is. Dit word gerugsteun deur onlangse resultate van MacFarlane (MACF), wat in die eerste ses maande van 2022 'n toename van 14% in die inkomste opgemerk het as 'n herstel in lugvaart-, ingenieurswese en gasvryheidskliënte meer as om 'n verlangsaming in aanlyn -inkopies te vergoed.
Gerolfde verpakkers gebruik ook die pandemie om hul balansstate te verbeter. Tony Smurphy, uitvoerende hoof van Smurfi Kappa, het benadruk dat die kapitaalstruktuur van sy onderneming “in die beste posisie is wat ons nog ooit gesien het” in ons geskiedenis, met 'n skuld/verdienste voordat dit meer as 1,4 keer meerdere is. Myles Roberts, uitvoerende hoof van Desmar, het weerspieël dat in September gesê het dat sy groep se skuld/verdienste voor die amortisasieverhouding tot 1,6 keer gedaal het, 'een van die laagste verhoudings wat ons in baie jare gesien het'.
Dit alles dra by tot die betekenis van sommige ontleders dat die mark te veel reageer, veral met betrekking tot FTSE 100 Packers, wat tot 20% laer is as konsensusberamings vir verdienste voor amortisasie. Hul waardasies is beslis aantreklik, met Desma wat 'n voorwaartse P/E-verhouding van slegs 8,7 teenoor 'n vyfjaargemiddelde van 11,1, en Schmurf Kappa se voorspeler P/E-verhouding van 10,4 teenoor 'n vyfjaargemiddelde van 12,3, verhandel. Baie sal afhang van die maatskappy se vermoë om beleggers te oortuig dat hulle in 2023 kan verras.
Postyd: Desember-13-2022
